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镁市观点

煤价止跌反弹，煤炭板块整体配置时点来临

发布时间：2023-11-13 作者：综合管理部

本周（2023.11.6-11.10，下同）国内秦港Q5500动力煤止跌反弹，报价952元/吨，环比上涨2.92%，周中最低下探至923元/吨。
京唐港主焦煤价格2410元/吨，环比上涨4.33%，焦煤期货突破前高，环比上涨6.67%。煤价反弹，从而促使煤炭指数上涨2.9%，对于行情的解读我们认为，动力煤价格是煤炭板块配置的基础及风向标，因为即使是炼焦煤企业，也会生产动力煤，所以动力煤价格是所有煤企业绩的基础。
对动力煤价格判断，动力煤价格只需要止跌即可，并非需要大涨，我们认为将保持在高位震荡，且振幅区间也有望收窄，呈现出“上有顶、下有底”的特点。上有顶，即动力煤价格在当前900多元的价位水平上也很难出现前两年大幅拉涨的可能，主要原因包括：
一是政策层面保供稳价的手段更加丰富且有预判的能力，近两年通过产能核增的形式增加了产量导致很难出现严重且长时间的供需失衡与错配；当前受安监的影响，煤炭行业整体产能开工率只有81%且离2023年最高85%的开工率有4个百分点的差距，这也为保供稳价留出了调节空间；临近供暖季，政策层面的重点工作将逐步向冬季保供倾斜，10月10日，国务院国资委要求“中央企业要全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，提前做好发电设备维护和电煤库存管理”等工作也可作为印证。
二是高价格将使下游用户的采购接受度下降，下游企业更多会根据盈亏平衡线的角度来做采购价格评估，尤其是火电企业在上网电价很难上涨的情况下将减少高价现货煤的采购，秦港报价的1000元水平位即是非常重要的点位，非电用户（水泥及煤化工等）虽然可转嫁高价格给下游企业，但在整体经济偏弱的背景下，转嫁能力也将受到一定程度的制约，而且水泥在冬季表现为淡季比较明显。
三是港口高价格可促使疆煤外运提供一定的边际增量，出疆煤有望得到一定程度恢复。

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下有底，即煤炭价格也很难出现深幅下跌且更难以跌破2023年6月759元的年内低点，我们之前判断900元也是重要关口，本周下跌至923元/吨即止跌反弹，主要原因包括：
一是国际能源价格上涨，因为海外地缘政治冲突在增多，即俄乌冲突之后又有巴以冲突，油气价格再出现大幅上涨，尤其是天然气价格急速上涨更能传导到煤炭价格，使煤价受支撑。
二是国内受安监政策趋严以及矿难频发的大背景下，开工率很难超预期提升或者超过2023年85%的最高开工率，之前中办和国办《关于进一步加强安全生产工作的意见》即是很明确的政策导向，2023年10月上旬国家矿监局再次强调要切实做好四季度矿山安全生产工作。
三是供暖季及冬储季节来临，电厂日耗当前已处于季节性底部，后续将随着全国自北向南的供暖需求而逐步提升，此外港口和电厂都将表现出冬储补库。


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