本周COMEX黄金上涨0.26%至2,893.70美元/盎司，COMEX白银上涨1.46%至32.66美元/盎司。SHFE黄金上涨2.76%至688.40元/克，SHFE白银上涨2.47%至8,254.00元/千克。

本周金银比下跌1.18%至88.61。本周SPDR黄金ETF持仓减少174,967.01金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加8,513,106.20盎司。

周二，美国1月纽约联储1年通胀预期3%，前值3.00%。美国1月NFIB小型企业信心指数102.8，预期104.7，前值105.1。

周三，美国1月未季调核心CPI年率3.3%，前值3.20%，预期3.10%。美国1月未季调CPI年率3%，前值2.90%，预期2.90%。

周四，美国至2月8日当周初请失业金人数 21.3万人，预期21.5万人，前值由21.9万人修正为22万人。美国1月PPI年率3.5%，预期3.2%，前值由3.30%修正为3.5%。

周五，美国1月零售销售月率 -0.9%，预期-0.1%，前值由0.40%修正为0.7%。美国1月工业产出月率 0.5%，预期0.3%，前值由0.90%修正为1%。美国12月商业库存月率 -0.2%，预期0%，前值0.10%。

本周美国CPI、PPI均超出预期，美国二次通胀压力开始显现，分项看，美国1月除能源分项以外，食品、核心商品、核心服务分项环比均有所抬升，反映出美国通胀压力有所扩散。突显出在特朗普政府实施关税之前，美联储取得的通胀进展有限。此外，1月份美国零售出现2年来最大跌幅，恶劣天气，通胀和对未来经济的担心导致消费信心下降。

关税不确定性产生的避险情绪推动金价上涨。美国总统特朗普13日签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”，这一措施的研究工作将在4月1日之前完成，政府将首先审查对美贸易顺差最高或者贸易失衡最严重的国家。当地时间2月9日，特朗普表示他将于10日宣布对所有进口到美国的钢铁和铝加征25%的关税。当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。并在当地时间2月3日再次转向，宣布暂缓对两国的关税措施30天以便各方继续谈判。

通胀依旧保持韧性，2024Q4经济数据凸显滞涨风险。2月12日公布的数据，美国1月CPI年率3%，为2024年6月以来最大增幅，预期2.9%，前值2.9%。美国1月核心CPI年率3.3%，预期3.1%，前值3.2%。1月30日公布的数据，美国2024Q4实际GDP同比增速为2.3%，低于预期2.6%，低于前值3.1%，经济增速放缓。实际个人消费支出季率为4.2%，远超预期的3.2%，消费者支出依然强劲。1月31日，美国12月核心PCE物价指数同比增速2.8%，月率0.2%，均符合预期；第四季度劳工成本指数季率为0.9%，符合预期，薪资增速稳定。美国经济滞涨风险凸显，宏观环境利好金价上行。

伦敦市场近期遭遇金条短缺；去美元化推动金价长期上涨。尽管特朗普尚未明确表示要对黄金征收关税，但市场担心会出现针对贵金属的新关税,推动COMEX黄金价格高于伦敦现货市场，套利机会刺激了交易商将黄金运往美国。2024年11月美国大选以来，黄金交易商和金融机构已将393吨黄金转移到COMEX的金库中，这使得COMEX的黄金库存水平上升了近75%，达到926吨，创下自2022年8月以来的最高水平。强美元与强黄金同时出现表明现阶段黄金已经成为美元资产替代，全球央行购金行为有望持续，去美元化推动金价长期上涨。

劳动市场强劲并没有持续反映到经济数据上，故对金价的压力有限。另外，目前市场正在面临特朗普政策压力下的经济担忧问题，其经济的不确定性和可能引发的贸易冲突会推高通胀的预期担忧加剧，将提振黄金避险需求，黄金资源股估值目前处于较低水平。

美联储主席鲍威尔在国会听证会中强调，美国经济目前依然表现出较强韧性，通胀虽已出现部分缓解，但“尚未到达可以迅速放松政策的地步”。但全球范围内的地缘政治事件层出不穷，市场避险情绪并未完全消退，近期金银比持续下降，白银补涨需求强烈，看好未来白银价格。

本周LME市场，铜较上周上涨0.26%至9,465.00美元/吨，铝较上周上涨0.27%至2,635.00美元/吨，锌较上周下跌0.12%至2,838.50美元/吨，铅较上周下跌0.40%至1,982.00美元/吨。

本周SHFE市场，铜较上周上涨1.09%至78,090.00元/吨，铝较上周上涨0.53%至20,710.00元/吨，锌较上周上涨0.46%至24,125.00元/吨，铅较上周下跌0.26%至17,130.00元/吨。

铜：宏观情绪利好铜价走强，叠加高库存抑制下游需求

本周LME市场，铜较上周上涨0.26%至9,465.00美元/吨，本周SHFE市场，铜较上周上涨1.09%至78,090.00元/吨，本周COMEX市场，铜较上周上涨1.06%至4.638美元/磅，本周现货市场，铜较上周上涨0.96%至77,550元/吨。本周COMEX与LME价差拉大，整体关税政策充满不确定性，加剧全球贸易紧张局势。这种政策的不确定性促使美国市场参与者提前为未来可能更高的进口成本定价，从而使COMEX铜价显著走高，高于LME铜价与现货铜价。

宏观方面，周二，美国1月纽约联储1年通胀预期3%，前值3.00%。美国1月NFIB小型企业信心指数102.8，预期104.7，前值105.1。周三，美国1月未季调核心CPI年率3.3%，前值3.20%，预期3.10%。美国1月未季调CPI年率3%，前值2.90%，预期2.90%。周四，美国至2月8日当周初请失业金人数 21.3万人，预期21.5万人，前值由21.9万人修正为22万人。美国1月PPI年率3.5%，预期3.2%，前值由3.30%修正为3.5%。周五，美国1月零售销售月率 -0.9%，预期-0.1%，前值由0.40%修正为0.7%。美国1月工业产出月率 0.5%，预期0.3%，前值由0.90%修正为1%。美国12月商业库存月率-0.2%，预期0%，前值0.10%。

供应方面，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至-2.5美元/吨，目前中国铜产业的资源保障能力不足，目标到2027年我国的铜矿资源量提升5%-10%。

需求方面，本周下游新增订单明显减弱使精铜杆厂成品发货放缓甚至开始垒库，多数铜杆厂提货进程放缓；多数线缆企业新增订单明显减少而仅补充常规库存，市场虽有25年国家对电力端的投资额度增加的利好传出，但目前南北电网消耗前期订单量为主，电缆端的需求恢复缓慢，铜杆企业整体签单量仍在低位。铜管产业预期2-3月家用空调排产分别1440、2498万台且年率分别为+22.6%、+14.5%。

库存方面，本周上期所库存较上周增加45,464吨或24.60%至23.03万吨。LME库存较上周增加7,600吨或3.07%至25.52万吨。COMEX库存较上周增加500吨或0.51%至10.03万吨。

铝：供应增加，利润逐渐向电解铝端转移

本周中国电解铝企业有复产、新投产产能释放，主要集中在四川以及青海地区，电解铝供应较上周增加。

需求方面，本周铝棒、铝板行业产量均有增加，主要是复产春节影响减产、停产的产能，对电解铝的理论需求有所提升。

本周氧化铝价格回调，氧化铝平均价格较上周下跌9.9%至3,349元/吨，氧化铝利润较上周减少87.21%至66.33元/吨；电解铝价格上涨，价格环比上周上涨0.61%至20,576元/吨，电解铝利润较上周增加728.54%至2,785.42元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少10,145吨或4.87%至19.82万吨。LME库存较上周减少7,700吨或1.36%至56.00万吨。

铅：年后复产开启，铅价重心上移

美国1月通胀数据回涨，美联储不急于降息的预期抬头，伦铅走出震荡区间后偏弱运行。伴随元宵节结束，国内春节因素解除预期渐强。2月合约交仓累库预期规模不大，下游补库兑现预期支撑。目前铅精矿供给偏紧，炼厂近期尚有进口补充，但部分厂家进口到货缓慢，采购需求压力也较大，TC成交偏向于低端，高价较难更多采购。

库存方面，本周上期所库存较上周增加4,363吨或10.90%至44,380吨。LME库存较上周增加2,250吨或1.01%至223,975吨。

锌：供给宽松，锌价宽幅震荡

下游企业仍未全面复产，元宵节后复工进程加快，整体锌锭下游消费较弱，锌锭社会库存继续累增，现货升水承压下行。当前全国主要锌炼厂多数不缺矿，部分大厂原料库存达到超高水平，2月内实际采购需求不多，且对3月加工费也持看涨态度，导致加工费非常坚挺。

库存方面，本周上期所库存较上周增加27,911吨或70.50%至67,503吨。LME库存较上周减少7,800吨或4.58%至162,650吨。

镁：成交量下行带动镁价下跌

镁锭价格较上周下跌0.45%至17,780元/吨。终端企业复工缓慢，下游部分用户刚需采购，市场成交较少。厂家因整体核算亏损，供应商稳价情绪强烈，上下游持续博弈，大部分业者观望为主，继续关注下游需求及各工厂开工情况。

钼、钒：观望情绪浓厚，钼市下行

钼铁价格较上周下跌0.86%至22.95万元/吨，钼精矿价格较上周下跌0.56%至3,530元/吨。钢招价格持续下压，持货商面临较大倒挂风险，买盘市场采购积极性减弱，且多压价询盘试探，价格重心难以坚挺窄幅回落。部分企业尚未全面恢复，需求表现稍显疲态，观望情绪逐渐占据主导，上下游市场博弈拉锯不断。

五氧化二钒价格较上周上涨2.05%至7.45万元/吨，钒铁价格较上周上涨1.2%至8.45万元/吨。市场惜售挺价意愿较强，但钢厂招标采购不多，价格亦暂未有明显起色，下游对高价原料接受度有限，谨慎观望心态较浓。

高碳铬铁价格较上周上涨3.99%至7,812.5元/吨，金属铬价格较上周上涨2.44%至63,040.0元/吨。精铟价格较上周维持2,475元/吨。精铋价格较上周上涨8.81%至86,500元/吨。二氧化锗价格较上周维持11,450元/千克，锗锭价格较上周维持16,150元/千克。

投资建议

劳动市场强劲并没有持续反映到经济数据上，故对金价的压力有限。另外，目前市场正在面临特朗普政策压力下的经济担忧问题，其经济的不确定性和可能引发的贸易冲突会推高通胀的预期担忧加剧，将提振黄金避险需求，黄金资源股估值目前处于较低水平。受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

美联储主席鲍威尔在国会听证会中强调，美国经济目前依然表现出较强韧性，通胀虽已出现部分缓解，但“尚未到达可以迅速放松政策的地步”。但全球范围内的地缘政治事件层出不穷，市场避险情绪并未完全消退，近期金银比持续下降，白银补涨需求强烈，看好未来白银价格。受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

特朗普政府加征关税预计将在2025年对通胀产生更明显的影响，而劳动力市场的紧张则可能在2025年推动工资增长，数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势。同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，看好2025H1铜价反弹。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

展望未来，目前氧化铝加速下跌，国内氧化铝仍有新建产能，海外矿端供给逐渐恢复，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，本周数据提示美联储2025年降息预期重回两次，并且首次降息时间或将提前，宽松已成趋势，美国经济展现软着陆预期，二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

1.世界黄金协会：2025年首月全球黄金ETF净流入30亿美元

金十数据2月10日讯，世界黄金协会数据显示，全球实物黄金ETF在2025年的第一个月实现资金净流入，增加了30亿美元。其中欧洲主导资金流入，增加了34亿美元，为2022年3月以来最大的月度资金流入；北美地区则连续两个月下滑，资金流出4.99亿美元。截至1月底，全球黄金ETF总资产管理规模升至2940亿美元，再创纪录水平，持有量增加34吨。1月份全球市场黄金日平均交易量为2640亿美元，环比增长20%。这一增长主要归因于在强势的黄金价格吸引交易员之际，纽约商品交易所（COMEX）交易量环比激增60%，从而推动全球交易所的交易量增加了39%。(金十数据)

2.美联储主席鲍威尔：美联储无需急于降息

金十数据2月11日讯，美联储主席鲍威尔周二在国会开始为期两天的听证会时，向国会传达了一个简单的信息：由于经济表现良好，美联储可以慢慢决定何时以及是否降息。根据事先准备好的讲稿，鲍威尔将在参议院银行委员会对议员们说：“鉴于我们现在的政策立场不如以前那么具有限制性，而且经济依然强劲，我们不需要急于调整我们的政策立场。”鲍威尔还为去年的降息进行了辩护，称这是对其政策立场的必要调整，以应对通胀改善和劳动力市场状况的降温。展望未来，他说，如果通货膨胀率不继续下降到目标水平，经济保持稳定，美联储可能会在更长时间内保持利率不变。鲍威尔说，如果劳动力市场出乎意料地疲软，或者通货膨胀速度快于预期下降到2%的目标，美联储可能会降息。(金十数据)

3.美联储传声筒：PPI部分领域疲软，或影响1月核心PCE

金十数据2月13日讯，“美联储传声筒”Nick Timiraos：由于构成PCE指数（金融和医疗服务分项）的PPI组成部分在1月份表现疲软，美国1月核心PCE指数月率预计将远低于昨日CPI月率的大幅涨幅。而1月份核心PCE若环比上升0.27%，将使核心PCE年率从2.8%降至2.6%。(金十数据)

4.特朗普宣布征收“对等关税”

美国总统特朗普13日签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”。彭博社13日称，特朗普提名的商务部长卢特尼克说，这一措施的研究工作将在4月1日之前完成，总统可以在之后立即采取行动。一名白宫官员告诉记者，政府将首先审查对美贸易顺差最高或者贸易失衡最严重的国家。（环球时报）

5.特朗普：将对任何进入美国的钢铝进口加征25%关税

美国总统特朗普当地时间2月9日表示，他将于10日宣布对所有进口到美国的钢铁和铝加征25%的关税。特朗普说，他还将在11日或12日宣布大规模新的对等关税，即征收其他国家对美国商品征收的同等额度的关税，且几乎立即生效。（看看新闻）

本周COMEX黄金上涨0.26%至2,893.70美元/盎司，COMEX白银上涨1.46%至32.66美元/盎司。COMEX黄金库存增加2,852,924金衡盎司，COMEX白银库存增加14,492,939金衡盎司。SHFE黄金上涨2.76%至688.40元/克，SHFE白银上涨2.47%至8,254.00元/千克。SHFE黄金库存增加3千克，SHFE白银库存减少2,339千克。

本周NYMEX铂价格上涨0.15%至1,011.00美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨1.06%至242.32元/克。NYMEX钯价格上涨1.43%至992.00美元/盎司，我国钯价格上涨2.28%至269.00元/克。

本周金银比下跌1.18%至88.61。本周SPDR黄金ETF持仓减少174,967.01金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加8,513,106.20盎司。

周二，美国1月纽约联储1年通胀预期3%，前值3.00%。美国1月NFIB小型企业信心指数102.8，预期104.7，前值105.1。

周三，美国1月未季调核心CPI年率3.3%，前值3.20%，预期3.10%。美国1月未季调CPI年率3%，前值2.90%，预期2.90%。

周四，美国至2月8日当周初请失业金人数 21.3万人，预期21.5万人，前值由21.9万人修正为22万人。美国1月PPI年率3.5%，预期3.2%，前值由3.30%修正为3.5%。

周五，美国1月零售销售月率 -0.9%，预期-0.1%，前值由0.40%修正为0.7%。美国1月工业产出月率 0.5%，预期0.3%，前值由0.90%修正为1%。美国12月商业库存月率 -0.2%，预期0%，前值0.10%。

本周美国CPI、PPI均超出预期，美国二次通胀压力开始显现，分项看，美国1月除能源分项以外，食品、核心商品、核心服务分项环比均有所抬升，反映出美国通胀压力有所扩散。突显出在特朗普政府实施关税之前，美联储取得的通胀进展有限。此外，1月份美国零售出现2年来最大跌幅，恶劣天气，通胀和对未来经济的担心导致消费信心下降。

关税不确定性产生的避险情绪推动金价上涨。美国总统特朗普13日签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”，这一措施的研究工作将在4月1日之前完成，政府将首先审查对美贸易顺差最高或者贸易失衡最严重的国家。当地时间2月9日，特朗普表示他将于10日宣布对所有进口到美国的钢铁和铝加征25%的关税。当地时间2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。并在当地时间2月3日再次转向，宣布暂缓对两国的关税措施30天以便各方继续谈判。

通胀依旧保持韧性，2024Q4经济数据凸显滞涨风险。2月12日公布的数据，美国1月CPI年率3%，为2024年6月以来最大增幅，预期2.9%，前值2.9%。美国1月核心CPI年率3.3%，预期3.1%，前值3.2%。1月30日公布的数据，美国2024Q4实际GDP同比增速为2.3%，低于预期2.6%，低于前值3.1%，经济增速放缓。实际个人消费支出季率为4.2%，远超预期的3.2%，消费者支出依然强劲。1月31日，美国12月核心PCE物价指数同比增速2.8%，月率0.2%，均符合预期；第四季度劳工成本指数季率为0.9%，符合预期，薪资增速稳定。美国经济滞涨风险凸显，宏观环境利好金价上行。

伦敦市场近期遭遇金条短缺；去美元化推动金价长期上涨。尽管特朗普尚未明确表示要对黄金征收关税，但市场担心会出现针对贵金属的新关税,推动COMEX黄金价格高于伦敦现货市场，套利机会刺激了交易商将黄金运往美国。2024年11月美国大选以来，黄金交易商和金融机构已将393吨黄金转移到COMEX的金库中，这使得COMEX的黄金库存水平上升了近75%，达到926吨，创下自2022年8月以来的最高水平。强美元与强黄金同时出现表明现阶段黄金已经成为美元资产替代，全球央行购金行为有望持续，去美元化推动金价长期上涨。

劳动市场强劲并没有持续反映到经济数据上，故对金价的压力有限。另外，目前市场正在面临特朗普政策压力下的经济担忧问题，其经济的不确定性和可能引发的贸易冲突会推高通胀的预期担忧加剧，将提振黄金避险需求，黄金资源股估值目前处于较低水平。受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

美联储主席鲍威尔在国会听证会中强调，美国经济目前依然表现出较强韧性，通胀虽已出现部分缓解，但“尚未到达可以迅速放松政策的地步”。但全球范围内的地缘政治事件层出不穷，市场避险情绪并未完全消退，近期金银比持续下降，白银补涨需求强烈，看好未来白银价格。

受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

1.秘鲁2024年铜产量下降至274万吨

据外电14日消息，秘鲁矿业部称该国去年铜产量下降0.7%至2736150吨。该国铜产出连续四年回升后，首度出现年度下降。此前预计秘鲁去年和去年铜产量料大体持平在280万吨附近，主要是因为矿石品位下降且缺乏新项目。秘鲁12月铜产量同比增2.9%至262000吨。但去年该国部分大型铜矿产出下降，自由港麦克米兰旗下的Cerro Verde矿下降3.7%。Antamina矿下降0.3%；Quellaveco矿则下降4%；Antapaccay矿大幅下降15.7%。但南方铜业公司和Minera Las Bambas矿产出则分别增11%和6.4%。（文华财经）

2.英媒：嘉能可正就出售价值数十亿美元的非洲铜矿进行谈判

据英国金融时报，嘉能可已就出售其在刚果民主共和国价值数十亿美元的铜和钴矿进行了初步讨论，将是这个在非洲国家最大的西方投资者在战略上的重大转变。据知情人士透露，该公司上月拒绝了中东一位潜在买家主动提出的对上述矿山的收购报价，原因是报价过低。几位知情人士称，嘉能可将考虑以合适的价格出售部分或全部刚果资产。一些知情人士补充称，该公司尚未启动正式出售程序，有可能无法完成交易。（金十数据）

3.淡水河谷宣布投资120亿美元扩建卡拉加斯矿区

外媒2月12日消息，巴西总统府周三表示，淡水河谷将于周五宣布一项700亿雷亚尔（122亿美元）的投资，以扩大其在巴西北部卡拉哈斯（Carajas）综合体的铁矿石和铜矿开采业务。这些投资将持续到2030年，这一消息将在与巴西总统达席尔瓦及其内阁成员举行的活动上宣布。Carajas位于巴西帕拉州，是淡水河谷最大的铁矿石生产综合体，2023年贡献了1.775亿吨，占该公司同期总产量的一半以上。除了铁，该地区也是铜和镍生产的关键，淡水河谷在Sossego、Salobo和Onca Puma等矿区生产铜和镍矿。（上海金属网）

4.自由港预计将于本月恢复从印尼出口铜精矿

据外电2月13日消息，据两位知情人士透露，自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）预计本月将根据新的出口许可证恢复从印尼装运铜精矿，此前的出口许可证已于12月失效。印尼限制原材料出口，迫使企业在当地提炼矿物，增加出口产品的附加值。自由港在当地拥有精炼能力，但由于去年10月在东爪哇的马尼亚尔（Manyar）冶炼厂发生火灾，因此该公司寻求继续出口铜精矿。一位直接了解此事的消息人士称，该矿商将于周五开始装载货物，预计月底前将获得出口许可证。另一位消息人士称，从该公司格拉斯贝格铜矿发运的铜精矿预计将于2月底运出。（文华财经）

5.海德鲁：四季度铝土矿产量同比增加5%

当地时间2月14日，挪威海德鲁公司（Norsk Hydro）公布2024年第四季度报告。报告显示，2024年第四季度，海德鲁铝土矿产量为291.8万吨，同比增加5%，环比增加29%；氧化铝产量为151.6万吨，同比减少4%，环比增加4%；原铝产量为51.5万吨，同比略微增加1000吨，环比增加1%。2024年全年，海德鲁铝土矿产量为1050.6万吨，同比减少4%；氧化铝产量为597.3万吨，同比减少3%；原铝产量为203.8万吨，同比略微增加7000吨。（上海金属网）

本周LME市场，铜较上周上涨0.26%至9,465.00美元/吨，铝较上周上涨0.27%至2,635.00美元/吨，锌较上周下跌0.12%至2,838.50美元/吨，铅较上周下跌0.40%至1,982.00美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨1.09%至78,090.00元/吨，铝较上周上涨0.53%至20,710.00元/吨，锌较上周上涨0.46%至24,125.00元/吨，铅较上周下跌0.26%至17,130.00元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周增加3.07%，铝较上周减少1.36%，锌较上周减少4.58%，铅较上周增加1.01%。本周SHFE市场，铜较上周增加24.60%，铝较上周减少4.87%，锌较上周增加70.50%，铅较上周增加10.90%。

本周LME市场，铜较上周上涨0.26%至9,465.00美元/吨，本周SHFE市场，铜较上周上涨1.09%至78,090.00元/吨，本周COMEX市场，铜较上周上涨1.06%至4.638美元/磅，本周现货市场，铜较上周上涨0.96%至77,550元/吨。本周COMEX与LME价差拉大，整体关税政策充满不确定性，加剧全球贸易紧张局势。这种政策的不确定性促使美国市场参与者提前为未来可能更高的进口成本定价，从而使COMEX铜价显著走高，高于LME铜价与现货铜价。

宏观方面，周二，美国1月纽约联储1年通胀预期3%，前值3.00%。美国1月NFIB小型企业信心指数102.8，预期104.7，前值105.1。周三，美国1月未季调核心CPI年率3.3%，前值3.20%，预期3.10%。美国1月未季调CPI年率3%，前值2.90%，预期2.90%。周四，美国至2月8日当周初请失业金人数 21.3万人，预期21.5万人，前值由21.9万人修正为22万人。美国1月PPI年率3.5%，预期3.2%，前值由3.30%修正为3.5%。周五，美国1月零售销售月率 -0.9%，预期-0.1%，前值由0.40%修正为0.7%。美国1月工业产出月率 0.5%，预期0.3%，前值由0.90%修正为1%。美国12月商业库存月率-0.2%，预期0%，前值0.10%。

供应方面，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至-2.5美元/吨，目前中国铜产业的资源保障能力不足，目标到2027年我国的铜矿资源量提升5%-10%。

需求方面，本周下游新增订单明显减弱使精铜杆厂成品发货放缓甚至开始垒库，多数铜杆厂提货进程放缓；多数线缆企业新增订单明显减少而仅补充常规库存，市场虽有25年国家对电力端的投资额度增加的利好传出，但目前南北电网消耗前期订单量为主，电缆端的需求恢复缓慢，铜杆企业整体签单量仍在低位。铜管产业预期2-3月家用空调排产分别1440、2498万台且年率分别为+22.6%、+14.5%。

库存方面，本周上期所库存较上周增加45,464吨或24.60%至23.03万吨。LME库存较上周增加7,600吨或3.07%至25.52万吨。COMEX库存较上周增加500吨或0.51%至10.03万吨。

受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

本周中国电解铝企业有复产、新投产产能释放，主要集中在四川以及青海地区，电解铝供应较上周增加。

需求方面，本周铝棒、铝板行业产量均有增加，主要是复产春节影响减产、停产的产能，对电解铝的理论需求有所提升。

本周氧化铝价格回调，氧化铝平均价格较上周下跌9.9%至3,349元/吨，氧化铝利润较上周减少87.21%至66.33元/吨；电解铝价格上涨，价格环比上周上涨0.61%至20,576元/吨，电解铝利润较上周增加728.54%至2,785.42元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少10,145吨或4.87%至19.82万吨。LME库存较上周减少7,700吨或1.36%至56.00万吨。

受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

美国1月通胀数据回涨，美联储不急于降息的预期抬头，伦铅走出震荡区间后偏弱运行。伴随元宵节结束，国内春节因素解除预期渐强。2月合约交仓累库预期规模不大，下游补库兑现预期支撑。目前铅精矿供给偏紧，炼厂近期尚有进口补充，但部分厂家进口到货缓慢，采购需求压力也较大，TC成交偏向于低端，高价较难更多采购。

库存方面，本周上期所库存较上周增加4,363吨或10.90%至44,380吨。LME库存较上周增加2,250吨或1.01%至223,975吨。

下游企业仍未全面复产，元宵节后复工进程加快，整体锌锭下游消费较弱，锌锭社会库存继续累增，现货升水承压下行。当前全国主要锌炼厂多数不缺矿，部分大厂原料库存达到超高水平，2月内实际采购需求不多，且对3月加工费也持看涨态度，导致加工费非常坚挺。

库存方面，本周上期所库存较上周增加27,911吨或70.50%至67,503吨。LME库存较上周减少7,800吨或4.58%至162,650吨。

2024年12月中国钨钼产业景气指数较上月上升0.4个百分点

中国钨钼产业月度景气指数监测结果显示，2024年12月份，中国钨钼产业景气指数为34.5，较上月上升0.4个百分点，处于“正常”区间；先行合成指数为42.3，较上月上升1.5个百分点。（有色新闻）

镁锭价格较上周下跌0.45%至17,780元/吨。终端企业复工缓慢，下游部分用户刚需采购，市场成交较少。厂家因整体核算亏损，供应商稳价情绪强烈，上下游持续博弈，大部分业者观望为主，继续关注下游需求及各工厂开工情况。

五氧化二钒价格较上周上涨2.05%至7.45万元/吨，钒铁价格较上周上涨1.2%至8.45万元/吨。市场惜售挺价意愿较强，但钢厂招标采购不多，价格亦暂未有明显起色，下游对高价原料接受度有限，谨慎观望心态较浓。

高碳铬铁价格较上周上涨3.99%至7,812.5元/吨，金属铬价格较上周上涨2.44%至63,040.0元/吨。精铟价格较上周维持2,475元/吨。精铋价格较上周上涨8.81%至86,500元/吨。二氧化锗价格较上周维持11,450元/千克，锗锭价格较上周维持16,150元/千克。

本周上证指数报收3,346.72点，周涨幅1.30%；沪深300报收3939.01点，较上周上涨1.19%；本周SW有色金属板块较上周下跌0.09%。

从细分行业看，铜、镍钴锡锑、锂分别上涨1.48%、1.12%、0.57%。黄金、铅锌、其他稀有金属、铝、钨、稀土及磁性材料分别下跌0.02%、0.22%、1.05%、1.68%、2.42%、2.88%。

基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是万顺新材、电工合金、博迁新材、银邦股份、西部黄金，涨幅分别为8.59%、5.96%、5.88%、5.68%、5.67%。周跌幅前五分别是云路股份、楚江新材、有研粉材、福达合金、宏创控股，跌幅分别为12.07%、6.24%、5.66%、5.61%、5.58%。

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