钼、钒：钢厂集中招标开始，价格上行

钼铁价格较上周上涨0.46%至22.05万元/吨，钼精矿价格较上周维持3,360元/吨。国内钼精矿价格在3月下旬持续上涨，内蒙古、黑龙江等地大型矿山因检修停产导致钼精矿供应短缺，叠加前期冬储库存消化完成，现货流通资源减少。3月下旬不锈钢钢招需求释放，华东及华南钢厂钼铁招标量价齐升，带动市场采购情绪回暖。

五氧化二钒价格较上周上涨0.66%至7.65万元/吨，钒铁价格较上周维持8.65万元/吨。月底钢厂新一轮采购招标集中开启，叠加原料成本支撑，厂家报价总体稳中坚挺，低价资源继续减少，市场情绪稍有好转。钒市场保持坚挺，中小厂家惜售、挺价，多低价不出，致使下游低价采购费力。

高碳铬铁价格较上周上涨3.70%至8,418.8元/吨，金属铬价格较上周上涨0.70%至66,020.0元/吨。精铟价格较上周维持2,825.0元/吨。精铋价格较上周下跌1.63%至151,000元/吨。二氧化锗价格较上周维持9,900元/千克，锗锭价格较上周维持14,950元/千克。

投资建议

短期黄金价格价格承压。长期看，美国关税政策导致的贸易变化带来的影响将持续，叠加全球地缘不确定性增强，黄金价格长期看好。受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

贸易战的加剧以及关税政策引发市场避险情绪，短期白银与黄金逻辑类似，美股下跌导致获利了结盘与持有现金的比例增多，但长期看好白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

本周受美国关税落地影响，铜较上周下跌10.36%至8,780.00美元/吨，预计沪铜将短期承压。由于美国关税政策将导致美国通胀压力上升，同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜长期需求向好。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。

本周受美国关税落地影响，LME铝较上周下跌6.63%至2,378.50美元/吨，预计沪铝将短期承压。展望未来，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，美国二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

本周COMEX黄金下跌1.99%至3,056.10美元/盎司，COMEX白银下跌15.21%至29.53美元/盎司。COMEX黄金库存增加1,724,071金衡盎司，COMEX白银库存增加17,656,961金衡盎司。SHFE黄金上涨2.25%至739.04元/克，SHFE白银下跌2.66%至8,286.00元/千克。SHFE黄金库存变动0千克，SHFE白银库存增加31,737千克。

本周NYMEX铂价格下跌8.37%至915.30美元/盎司，上海金交所铂金价格下跌0.37%至237.65元/克。NYMEX钯价格下跌7.38%至910.00美元/盎司，我国钯价格下跌1.52%至259.00元/克。

本周金银比上涨15.59%至103.51。本周SPDR黄金ETF持仓增加27,667.57金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少2,047,382.40盎司。

周一，美国3月芝加哥PMI 47.6，预期45.2，前值45.5。美国3月达拉斯联储商业活动指数 -16.3，预期-5，前值-8.3。

1.赞比亚2025年铜产量可能增至近100万吨

4月4日（周五），赞比亚财政部长Situmbeko Musokotwane在一份声明中表示，预计该国今年的铜产量将从去年的约82万吨增至100万吨左右。Musokotwane表示，由于Lubambe、Luanshya和Kalengwa等铜矿的复苏，这个非洲第二大铜生产国的铜产量正受到提振。赞比亚政府的目标是在未来十年内将铜产量提高到300万吨左右，尽管该国多年来一直难以达到100万吨的产量目标。（文华财经）

2.艾芬豪矿业在赞比亚启动铜矿勘探计划

外媒4月2日消息，赞比亚政府已批准艾芬豪矿业公司在赞比亚极具潜力的西北省获得总面积7757平方公里的新勘探许可证。艾芬豪矿业公司认为，这批经过战略筛选的许可证为其提供了一个探索中非铜带延伸区域的机会。这批新的许可证区域在战略上位于艾芬豪矿业公司位于刚果民主共和国（DRC）东北部230公里处的Western Forelands Exploration勘探项目和该公司位于西南部130公里处的安哥拉勘探许可证区域之间。（上海金属网）

3.Appian完成4.2亿美元巴西铜矿出售给中国集团

外媒4月2日消息，Appian Capital Advisory已完成将巴西一家中型铜金矿的所有者Mineração Vale Verde（MVV）以4.2亿美元的价格出售给中国白银有色集团。该交易于去年11月宣布，并已获得所有必要的批准。MVV持有位于阿拉戈斯的Serrote绿地露天铜金资产。自从2022年商业运营的产能提升工作完成后，MVV已经稳定运营了两年多。2024年该公司生产了18300吨铜和8200盎司黄金。（上海金属网）

4.2024年欧盟铜进口量增加至171万吨

由于受益于新项目的主要国家的进口增加，2024年欧盟国家的精炼铜进口量比2023年增加了3.2%。但由于能源成本高企导致需求疲软，对德国和法国的出口减少，部分抵消了这一点。根据海关数据，欧盟国家在2024年进口了171万吨精炼铜，意大利仍然是主要进口国，占32%。意大利去年进口了543,363吨，比前一年增加了2%。第二大进口国是德国，为413,245吨，比2023年下降13%，比2022年下降35%。西班牙精炼铜交付量大幅增加，同比增长28%至142,231吨，而瑞典的同比变化最大，进口量增长119%至107,794吨。（阿格斯金属）

5.诺贝丽斯计划5月底关闭Chesterfield铝制造厂

据外媒报道，诺贝丽斯（Novelis）计划于5月30日关闭其位于弗吉尼亚州里士满市Chesterfield县的铝制造厂。该公司一发言人表示，此举是公司重组的一部分。诺贝丽斯在一份事先准备好的声明中表示：“诺贝丽斯正在整合其美国业务，并做出了关闭旗下里士满业务的艰难决定。”该发言人表示，Chesterfield工厂关闭后将有73名工人被解雇，但这些工人可能会被聘用到诺贝丽斯在北美地区的其他工厂。Chesterfield工厂主要为建筑行业生产铝轧制板材。（有色宝编译）

本周LME市场，铜较上周下跌10.36%至8,780.00美元/吨，铝较上周下跌6.63%至2,378.50美元/吨，锌较上周下跌7.00%至2,657.00美元/吨，铅较上周下跌5.90%至1,906.00美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌1.98%至78,860.00元/吨，铝较上周下跌0.78%至20,420.00元/吨，锌较上周下跌2.59%至23,155.00元/吨，铅较上周下跌2.01%至17,100.00元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周减少1.00%，铝较上周减少2.00%，锌较上周减少7.87%，铅较上周增加1.75%。本周SHFE市场，铜较上周减少4.06%，铝较上周减少9.08%，锌较上周减少5.11%，铅较上周减少3.19%。

美国特朗普政府于当地时间4月2日正式宣布“对等关税”政策，该政策设定10%的基准关税税率，同时豁免铜、半导体、药品等关键品类。若全面实施，美国有效关税率将从2024年的2.4%跃升至25.1%，显著抬升全球贸易成本。利率期货市场对6月降息的概率押注升温，年内降息次数预期由三次上调至四次，但分歧仍存。LME市场，铜较上周下跌10.36%至8,780.00美元/吨，因假期休市，SHFE铜价预计将补跌。

基本面方面，本周铜精矿市场现货TC继续走跌，SMM铜精矿周度TC指数已降至-25美元/吨以下。电解铜方面，周内现货市场观望情绪颇重，现货成交冷清。

需求方面，国内主要精铜杆企业周度（3.28-4.3）开工率超预期升至74.55%，环比上升10.49个百分点，较预期值高3.20个百分点，同比也上升2.88个百分点。本周铜价重心下移，下游消费增加明显，尤其在铜价跌破八万关口后，此前积压订单大量释放，部分中大型企业的周内接单量环比上周增加近一倍。本周（3.28-4.3）SMM铜线缆企业开工率为81.06%，环比增长8.2个百分点，同比增长5.84个百分 点，与预期开工率相比高出5.43个百分点。

库存方面，本周上期所库存较上周减少9,560吨或4.06%至22.57万吨。LME库存较上周减少2,125吨或1.00%至21.08万吨。

由于美国关税政策将导致美国通胀压力上升，同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜长期需求向好。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。

本周LME铝较上周下跌6.63%至2,378.50美元/吨，受假期影响，SHFE铝价格或将继续承压。

供应方面，进入2025年4月,国内电解铝产能保持平稳运行态势。依据SMM数据，随着相关企业顺利启槽达产，预计4月底国内电解铝年化运行产能将小幅提升至4392万吨/年，不过供应增量较为有限。成本端支撑力度持续减弱。

需求端，铝棒库存方面，据SMM最新数据显示，截至2025年4月3日，国内主流消费地铝棒库存为24.45万吨，环比周一（3月31日）减少1.65万吨，延续了连续去库趋势，顺利回落至25万吨下方。从出库量来看，3月24日至30日期间铝棒出库量达7.85万吨，环比增加1.23万吨，继续创下年内新高。加工费方面，型材行业开工表现稳定，但沪铝因关税的不确定性维持承压运行，铝价回落刺激下游接货情绪继续向好，助力铝棒加工费回升。

库存方面，本周上期所库存较上周减少21,483吨或9.08%至21.51万吨。LME库存较上周减少9,300吨或2.00%至45.68万吨。

展望未来，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，美国二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

LME锌较上周下跌7.00%至2,657.00美元/吨，SHFE锌较上周下跌2.59%至23,155.00元/吨，预计下周SHFE锌价将继续承压。周度锌矿加工费继续上调，SMM Zn50国产周度TC均价环比上涨50元/金属吨至3450元/金属吨， SMM Zn50进口周度TC均价环比持平于35美元/干吨。 矿现货市场上，本周正值国内锌矿加工费高峰谈判期，国内各地区4月锌矿加工费基本落地，整体较3月环比上涨200-500元/吨不等，价格优势下，冶炼厂仍以采购国产锌矿为主。本周镀锌开工率录得60.3%，较上周上涨0.55个百分点。在原料库存方面，本周锌价持续回落，下游采买积极性大幅增加，点价提货增多，锌锭库存增长明显。本周压铸锌合金开工率录得54.10%，环比降低3.36个百分点。

库存方面，本周上期所库存较上周减少3,693吨或5.11%至68,543吨。LME库存较上周减少11,125吨或7.87%至130,275吨。

本周铅精矿市场整体表现较为平稳，尽管全球铅矿供应远期增量预期存在，但短期内供应端仍面临一定的不确定性。最近一周国内进口铅精矿市场供应紧张态势依旧，一季度进口窗口关闭限制了供应补充，但4月铅进口窗口开启或带来转机。整体来看，进口铅精矿市场供需紧张局面短期内难以缓解。本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为70.21%，较上周环比下滑3.65个百分点。进入4月份，铅蓄电池市场传统淡季态势加剧，生产企业订单转淡，成品库存压力上升。本周，铅蓄电池市场进入传统淡季，终端消费表现偏弱，经销商库存消化缓慢。部分汽车蓄电池经销商库存已高达3个月，电池批发市场维持促销氛围。

库存方面，本周上期所库存较上周减少2,166吨或3.19%至65,796吨。LME库存较上周增加4,050吨或1.75%至235,250吨。

2025年2月钨出口环比下降66%

据海关数据统计，2025年2月累计出口钨品566吨（折合钨金属，下同），环比下降66.01%。1-2月我国出口钨品2231吨，同比下降10.8%。2月钨品出口急剧下降，净出口为负，在历史上也是比较罕见的，这一方面受春节假期影响，另一方面出口管制导致出口放缓。分类产品看，1-2月钨冶炼产品出口量1000吨，同比下降13.33%；钨粉末产品出口867吨，同比下降22.32%；钨材出口365吨，同比增长57.83%。钨冶炼产品中，蓝色氧化钨下降39.32%，下降较多。钨粉末产品中，碳化钨累计出口量同比下降49.9%，混合料下降17.82%。（安泰科）

钼铁价格较上周上涨0.46%至22.05万元/吨，钼精矿价格较上周维持3,360元/吨。国内钼精矿价格在3月下旬持续上涨，内蒙古、黑龙江等地大型矿山因检修停产导致钼精矿供应短缺，叠加前期冬储库存消化完成，现货流通资源减少。3月下旬不锈钢钢招需求释放，华东及华南钢厂钼铁招标量价齐升，带动市场采购情绪回暖。

五氧化二钒价格较上周上涨0.66%至7.65万元/吨，钒铁价格较上周维持8.65万元/吨。月底钢厂新一轮采购招标集中开启，叠加原料成本支撑，厂家报价总体稳中坚挺，低价资源继续减少，市场情绪稍有好转。钒市场保持坚挺，中小厂家惜售、挺价，多低价不出，致使下游低价采购费力。

高碳铬铁价格较上周上涨3.70%至8,418.8元/吨，金属铬价格较上周上涨0.70%至66,020.0元/吨。精铟价格较上周维持2,825.0元/吨。精铋价格较上周下跌1.63%至151,000元/吨。二氧化锗价格较上周维持9,900元/千克，锗锭价格较上周维持14,950元/千克。

本周上证指数报收3,342.01点，周跌幅0.28%；沪深300报收3861.50点，较上周下跌1.37%；本周SW有色金属板块较上周下跌2.86%。

从细分行业看，钨上涨0.50%；稀土及磁性材料、黄金、其他稀有金属、锂、铅锌、铝、镍钴锡锑、铜分别下跌0.73%、1.05%、1.21%、1.52%、2.95%、3.24%、3.57%、5.04%。

2.风险提示