本周COMEX黄金下跌2.90%至3,286.10美元/盎司，COMEX白银上涨0.60%至36.17美元/盎司。SHFE黄金下跌1.56%至766.40元/克，SHFE白银上涨1.48%至8,792.00元/千克。

本周金银比下跌3.48%至90.86。本周SPDR黄金ETF持仓增加147,420.08金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加3,726,451.20盎司。

周一，美国6月标普全球制造业PMI初值 52，预期51，前值52。美国6月标普全球服务业PMI初值 53.1，预期52.9，前值53.7。

周二，美国第一季度经常账户赤字 -4502亿美元，预期 -4433亿美元，前值由-3039亿美元修正为-3120亿美元。美国4月FHFA房价指数月率 -0.4%，前值由-0.10%修正为0%。美国6月里奇蒙德联储制造业指数 -7，前值-9。

周四，美国5月耐用品订单月率 16.4%，预期8.5%，前值由-6.30%修正为-6.6%。美国第一季度实际GDP年化季率终值 -0.5%，预期-0.20%，前值-0.20%。美国第一季度实际个人消费支出季率终值 0.5%，预期1.2%，前值1.2%。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值 3.5%，预期3.4%，前值3.40%。美国至6月21日当周初请失业金人数 23.6万人，预期24.5万人，前值由24.5万人修正为24.6万人。

周五，美国5月个人支出月率 -0.1%，预期0.1%，前值0.20%。美国5月核心PCE物价指数月率0.2%，预期0.10%，前值0.10%。美国5月核心PCE物价指数年率 2.7%，预期2.60%，前值由2.50%修正为2.6%。美国6月一年期通胀率预期终值 5%，预期5.2%，前值5.10%。

美国GDP数据进行了实际性下修，特朗普在位期间，经济出现了下滑。此外个人消费支出下降，暗示着民众消费力和购买欲望的下降，而PCE物价指数逐渐走高，就证实了美国国内通胀仍然高企并没有得到有效控制。目前的经济数据对美元指数形成较大压力。

伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。

周内美联储主席鲍威尔出席美国国会听证会时表示，如果美国劳动力市场疲软，通胀率下降，可能意味着提前降息。鲍威尔还表示，由于关税的影响，预计美国通货膨胀将会上升。鲍威尔没有提及提前降息的问题，不过从周内美元的表现看，市场有一定程度计价了美联储7月份降息的可能。以色列和伊朗于当地时间6月24日达成停火协议，受此影响，黄金本周震荡回调。

以色列与伊朗目前达成了停战协议，地缘冲突走向降温。鲍威尔在美联储证词显示美联储仍然对货币政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。在稳定币法案和美国计划放松银行监管以提高银行对国债支持能力后，当前美债利率出现了持续回落，债务担忧有所缓解。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。

全球地缘局势加剧紧张，美国经济不确定性增强，全球贸易格局持续动荡，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。

本周LME市场，铜较上周上涨2.26%至9,879.00美元/吨，铝较上周上涨1.31%至2,595.00美元/吨，锌较上周上涨4.89%至2,778.50美元/吨，铅较上周上涨2.33%至2,041.50美元/吨。

本周SHFE市场，铜较上周上涨2.47%至79,920.00元/吨，铝较上周上涨0.56%至20,580.00元/吨，锌较上周上涨2.59%至22,410.00元/吨，铅较上周上涨1.87%至17,125.00元/吨。

铜：宏观情绪利好叠加库存低位，铜价高位震荡

目前市场短期继续聚焦于铜挤仓行情，且由于持续美元下跌（市场对美联储降息预期有所升温）和近期宏观情绪的转暖，包括国内经济、金融数据的边际好转和伊以冲突的暂停等，同时对于需求端增量的预期也在增强。本周LME铜库存继减，COMEX铜库存继增再创历史新高。

供应端，嘉能可因高成本及铜精矿短缺，冶炼厂面临关停风险。加拿大第一量子矿业赞比亚Sentinel铜矿因致命事故暂停局部作业，引发非洲矿区安全监管关注，铜矿生产将受阻。

据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。2025年上半年长单TC为21.25美元/吨，与此相比冶炼厂下半年长单压力激增。长单TC为0，理论上冶炼厂产能可能会继续维持高位，在铜精矿日益紧张局面下，明年长单或将降至0以下。

需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率环比下跌1.81个百分点至74.01%，前终端需求仍较疲软，线缆开工率承压。

再生铜方面，再生铜杆的开工率为27.31%，较上周上升3.19个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨1174元，环比缩小154元。根据SMM对再生铜杆销售毛利润模型测算所得，周内毛利润为-568元/吨，环比扩大79元/吨，终端缆企业订单疲软，成品库存积压导致部分企业计划停产。

库存方面，本周上期所库存较上周减少19,264吨或19.11%至8.16万吨。LME库存较上周减少7,925吨或7.99%至9.13万吨。COMEX库存较上周增加8,084吨或4.02%至20.93万吨。

目前全球多家冶炼厂存在铜精矿供应紧张预期。海外宏观情绪边际修复，以伊紧张局势随着同意停火逐步缓和，美国一季度GDP年化增速放缓至-0.5%（低于市场预期）强化了市场对降息的预期，美元霸权地位因全球“去美元化”趋势而面临挑战，市场风险偏好升温，为铜价带来反弹动能。同时，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜价长期向好。

铝：供需矛盾凸显，铝价本周上涨

本期电解铝行业产能运行稳健，期内产能变动有限。山西及西南地区部分铝厂小范围检修，影响产能；山东部分企业运行产能减少，云南运行产能继续提升；内蒙古42万吨产能持续投产；西南部分技改升级产能持续投产，其余产能运行稳定，供应端运行良好，但铝水就地转化率维持高位。

需求方面，下游进入传统淡季，铝线缆、型材等开工率下滑明显。中原地区铝加工企业因利润倒挂出现半停工状态，采购意愿低迷，现货价格维持低位。尽管新能源领域（如光伏、汽车）需求韧性较强，但6月后光伏抢装需求减弱，家电排产环比大幅下降，整体需求支撑力不足。

库存方面，本周上期所库存较上周减少10,194吨或9.76%至9.43万吨。LME库存较上周增加2,350吨或0.69%至34.52万吨。

展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时氧化铝价格开始下滑，利润向电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。

锌：宏观提振，锌价走强

美国大幅降息预期又起，美指跌至低点。基本面来看，Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会6月25日宣布罢工，恢复时间未知，且LME锌锭库存低位运行，提振锌价。下游镀锌、压铸和氧化锌开工率环比下滑。光伏抢装结束，家电排产下行，汽车行业库存压力增加，现实需求有转弱压力。

库存方面，本周上期所库存较上周增加769吨或1.79%至43,633吨。LME库存较上周减少7,000吨或5.55%至119,225吨。

铅：供应端收紧，铅价震荡上行

本周原生铅冶炼企业多有检修，再生铅企业则因亏损逐步修复，复产意愿上升，但6月再生精铅总产量恢复或仍不及月初预期。消费端，除个别大型下游企业年中关账盘库时段散单采购需求后置外，其他中小型企业采购情绪相对好转并更多的偏向炼厂厂提货源。

库存方面，本周上期所库存较上周增加638吨或1.24%至51,929吨。LME库存较上周减少10,650吨或3.75%至273,425吨。

镁：下游谨慎逢低采购，低库存支撑镁价上涨

镁锭价格较上周上涨0.62%至17,730元/吨。供应端，本周库存进一步减少，镁冶炼企业挺价意愿有所增强，让价出货情况较前期有所减少。需求端，应用端观望情绪依旧浓厚，以刚需采购为主，保持较低的库存水平。

钼、钒：上下游博弈，价格震荡下行

钼铁价格较上周下跌2.04%至24.05万元/吨，钼精矿价格较上周下跌1.57%至3,760元/吨。下游倒逼原料降价意愿明显，本周钢厂新一轮招标价格多下降至23.6-24.0万元/吨不等，终端不锈钢生产利润也在不断的收缩，导致对于原料采购价格下压心理尤为明显。

五氧化二钒价格较上周下跌2.05%至7.15万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.16%至8.5万元/吨。受下游钢材市场淡季影响，本月钢厂需求总体处于偏低水平，在供强需弱格局下，成交价格不断下压，且已跌至近十年来最低位，但即便如此，多数业者对后市预期心态仍偏悲观，价格仍有进一步走弱可能。

投资建议

以色列与伊朗目前达成了停战协议，地缘冲突走向降温。鲍威尔在美联储证词显示美联储仍然对货币政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。在稳定币法案和美国计划放松银行监管以提高银行对国债支持能力后，当前美债利率出现了持续回落，债务担忧有所缓解。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

全球地缘局势加剧紧张，美国经济不确定性增强，全球贸易格局持续动荡，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

目前市场短期继续聚焦于铜挤仓行情，近期宏观情绪的转暖，包括国内经济、金融数据的边际好转和伊以冲突的暂停等，需求端增量的预期也在增强，铜价中期易涨难跌。目前全球多家冶炼厂存在铜精矿供应紧张预期。海外宏观情绪边际修复，以伊紧张局势随着同意停火逐步缓和，美国一季度GDP年化增速放缓至-0.5%（低于市场预期）强化了市场对降息的预期，美元霸权地位因全球“去美元化”趋势而面临挑战，市场风险偏好升温，为铜价带来反弹动能。同时，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜价长期向好。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。

展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时氧化铝价格开始下滑，利润向电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

1.美联储理事鲍曼暗示：或会支持7月降息

金十数据6月23日讯，美联储理事鲍曼表示：“如果通胀压力得到控制，我将支持在下次会议上尽快降低政策利率，以使其更接近中性水平并维持健康的劳动力市场。”鲍曼去年一直非常关注通胀风险。她说，由于预计今年经济将出现更多闲置产能，她认为关税带来的价格上涨将是“小幅且一次性”的。她将劳动力市场描述为坚实且预计接近充分就业的水平。但她亦援引了脆弱性的证据，包括劳动力市场活力减弱、经济增长放缓和就业增长的狭隘集中，因此认为美联储在未来的决策中应“更加重视就业目标所面临的下行风险”。这是鲍曼自今年春季被特朗普提名并经参议院确认出任美联储监管副主席以来，首次就经济前景发表实质性评论。(金十数据)

2.特朗普再喊话鲍威尔：应降息至少2到3个百分点

金十数据6月24日讯，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文称，“太晚先生”美联储主席杰罗姆•鲍威尔今天将在国会解释他为什么拒绝降低利率。欧洲已经降息了10次，而我们为零次。没有通胀，经济繁荣——我们应该至少降低2到3个百分点。每年将为美国节省8000亿美元。如果日后形势转差，那就加息。希望国会好好教训一下这个顽固的蠢货。未来多年我们都将为他的无能买单。委员会该行动了！让美国再次伟大！(金十数据)

3.鲍威尔：通胀不如预期强劲，则可能提前降息

金十数据6月24日讯，美联储主席鲍威尔：通胀可能不会如预期那样强劲。如果情况如此，意味着可能会提前降息。(金十数据)

4.美国5月消费者支出意外下降，通胀温和上升

金十数据6月27日讯，美国消费者支出5月意外下降，因为在关税之前提前购买带来的提振作用减弱，通胀增幅依然温和。周五数据显示，占经济活动三分之二以上的消费者支出上个月下降了0.1%，市场预期增长0.1%。提前购物的热潮消失后，消费者支出上季度几近停滞。服务支出同步减少，导致消费支出季率仅增0.5%，创2020年二季度以来最低。该数据预示二季度消费增长路径疲软。消费疲软叠加通胀温和的局面，仍不足以促使美联储7月重启降息。经济学家指出，当前通胀温和源于企业仍在销售关税生效前囤积的库存，预计通胀将从6月CPI数据开始抬头。(金十数据)

本周COMEX黄金下跌2.90%至3,286.10美元/盎司，COMEX白银上涨0.60%至36.17美元/盎司。COMEX黄金库存减少525,221金衡盎司，COMEX白银库存增加3,623,255金衡盎司。SHFE黄金下跌1.56%至766.40元/克，SHFE白银上涨1.48%至8,792.00元/千克。SHFE黄金库存增加69千克，SHFE白银库存增加65,430千克。

本周NYMEX铂价格上涨7.17%至1,351.90美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨7.75%至328.31元/克。NYMEX钯价格上涨8.93%至1,147.00美元/盎司，我国钯价格上涨11.07%至306.00元/克。

本周金银比下跌3.48%至90.86。本周SPDR黄金ETF持仓增加147,420.08金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加3,726,451.20盎司。

周一，美国6月标普全球制造业PMI初值 52，预期51，前值52。美国6月标普全球服务业PMI初值 53.1，预期52.9，前值53.7。

周二，美国第一季度经常账户赤字 -4502亿美元，预期 -4433亿美元，前值由-3039亿美元修正为-3120亿美元。美国4月FHFA房价指数月率 -0.4%，前值由-0.10%修正为0%。美国6月里奇蒙德联储制造业指数 -7，前值-9。

周四，美国5月耐用品订单月率 16.4%，预期8.5%，前值由-6.30%修正为-6.6%。美国第一季度实际GDP年化季率终值 -0.5%，预期-0.20%，前值-0.20%。美国第一季度实际个人消费支出季率终值 0.5%，预期1.2%，前值1.2%。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值 3.5%，预期3.4%，前值3.40%。美国至6月21日当周初请失业金人数 23.6万人，预期24.5万人，前值由24.5万人修正为24.6万人。

周五，美国5月个人支出月率 -0.1%，预期0.1%，前值0.20%。美国5月核心PCE物价指数月率0.2%，预期0.10%，前值0.10%。美国5月核心PCE物价指数年率 2.7%，预期2.60%，前值由2.50%修正为2.6%。美国6月一年期通胀率预期终值 5%，预期5.2%，前值5.10%。

美国GDP数据进行了实际性下修，特朗普在位期间，经济出现了下滑。此外个人消费支出下降，暗示着民众消费力和购买欲望的下降，而PCE物价指数逐渐走高，就证实了美国国内通胀仍然高企并没有得到有效控制。目前的经济数据对美元指数形成较大压力。

伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。

周内美联储主席鲍威尔出席美国国会听证会时表示，如果美国劳动力市场疲软，通胀率下降，可能意味着提前降息。鲍威尔还表示，由于关税的影响，预计美国通货膨胀将会上升。鲍威尔没有提及提前降息的问题，不过从周内美元的表现看，市场有一定程度计价了美联储7月份降息的可能。以色列和伊朗于当地时间6月24日达成停火协议，受此影响，黄金本周震荡回调。

以色列与伊朗目前达成了停战协议，地缘冲突走向降温。鲍威尔在美联储证词显示美联储仍然对货币政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。在稳定币法案和美国计划放松银行监管以提高银行对国债支持能力后，当前美债利率出现了持续回落，债务担忧有所缓解。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

全球地缘局势加剧紧张，美国经济不确定性增强，全球贸易格局持续动荡，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

1.美国关税政策搅动全球铜市场：今年以来LME可交割库存规模已大幅暴跌约80%

受美国232条款铜进口调查影响，创纪录的铜运美以规避潜在进口关税，导致非美地区短缺。今年LME可交割库存规模已大幅暴跌约80%。受影响明日/次日价差指标周四进一步攀升至惊人的每吨溢价98美元，创下了自21年LME历史性轧空风暴来最高水平。另外现货铜对三个月期货的升水一度达到300美元/吨，创下21年创纪录飙升最高水平。后续走势高盛表示，将今年下半年LME铜价预测上调至平均9890美元/吨，预计8月达到10050美元/吨峰值。关税实施时间是关键变量。高盛维持基准情形，即9月前将对美国铜进口实施25%关税。（券商中国）

2.安托法加斯塔与中国冶炼厂年中谈判铜精矿加工费敲定为0美元

据了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。远超市场预期。（SMM）

3.日本2025年第三季度铝升水环比下跌40.66%

根据S&P下属Platts于6月26日的评估，第三季度进口至日本的原铝报价为较LME现货价升水108美元/吨，日本主要港口到岸价，较第二季度的182美元/吨下跌40.66%。第三季度铝升水报价的评估是基于5月30日至6月26日期间报告的9笔交易。所有交易均以108美元/吨的升水价格成交，最低总交易量为每月14,000吨，适用于7月至9月装运的P1020/P1020A海运铝锭。谈判期间听到的报价区间为日本到岸价130-145美元/吨，比第二季度最终敲定的182美元/吨低20-29%。（文华财经）

4.美国2025年一季度氧化铝进口量大幅增长

据美国地质调查局数据显示，2025年一季度，美国铝土矿进口量下滑，而氧化铝进口量上涨至439,000吨，同比增长53.5%，2024年一季度为286,000吨；环比增长24.7%，2024年四季度为352,000吨。2025年一季度，巴西仍然是美国氧化铝第一大进口国，达到313,000吨，同比增长43%，环比增长42.3%。2025年一季度，牙买加向美国出口66,000吨氧化铝，相较于2024年一季度的19,500吨，同比跃增238%；环比增长65.41%，2024年四季度为39,900吨。（有色宝编译）

本周LME市场，铜较上周上涨2.26%至9,879.00美元/吨，铝较上周上涨1.31%至2,595.00美元/吨，锌较上周上涨4.89%至2,778.50美元/吨，铅较上周上涨2.33%至2,041.50美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨2.47%至79,920.00元/吨，铝较上周上涨0.56%至20,580.00元/吨，锌较上周上涨2.59%至22,410.00元/吨，铅较上周上涨1.87%至17,125.00元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周减少7.99%，铝较上周增加0.69%，锌较上周减少5.55%，铅较上周减少3.75%。本周SHFE市场，铜较上周减少19.11%，铝较上周减少9.76%，锌较上周增加1.79%，铅较上周增加1.24%。

1.2.3.铜：宏观情绪利好叠加库存低位，铜价高位震荡

目前市场短期继续聚焦于铜挤仓行情，且由于持续美元下跌（市场对美联储降息预期有所升温）和近期宏观情绪的转暖，包括国内经济、金融数据的边际好转和伊以冲突的暂停等，同时对于需求端增量的预期也在增强。本周LME铜库存继减，COMEX铜库存继增再创历史新高。

供应端，嘉能可因高成本及铜精矿短缺，冶炼厂面临关停风险。加拿大第一量子矿业赞比亚Sentinel铜矿因致命事故暂停局部作业，引发非洲矿区安全监管关注，铜矿生产将受阻。

据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。2025年上半年长单TC为21.25美元/吨，与此相比冶炼厂下半年长单压力激增。长单TC为0，理论上冶炼厂产能可能会继续维持高位，在铜精矿日益紧张局面下，明年长单或将降至0以下。

需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率环比下跌1.81个百分点至74.01%，前终端需求仍较疲软，线缆开工率承压。

再生铜方面，再生铜杆的开工率为27.31%，较上周上升3.19个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨1174元，环比缩小154元。根据SMM对再生铜杆销售毛利润模型测算所得，周内毛利润为-568元/吨，环比扩大79元/吨，终端缆企业订单疲软，成品库存积压导致部分企业计划停产。

库存方面，本周上期所库存较上周减少19,264吨或19.11%至8.16万吨。LME库存较上周减少7,925吨或7.99%至9.13万吨。COMEX库存较上周增加8,084吨或4.02%至20.93万吨。

目前市场短期继续聚焦于铜挤仓行情，近期宏观情绪的转暖，包括国内经济、金融数据的边际好转和伊以冲突的暂停等，需求端增量的预期也在增强，铜价中期易涨难跌。目前全球多家冶炼厂存在铜精矿供应紧张预期。海外宏观情绪边际修复，以伊紧张局势随着同意停火逐步缓和，美国一季度GDP年化增速放缓至-0.5%（低于市场预期）强化了市场对降息的预期，美元霸权地位因全球“去美元化”趋势而面临挑战，市场风险偏好升温，为铜价带来反弹动能。同时，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜价长期向好。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。

本期电解铝行业产能运行稳健，期内产能变动有限。山西及西南地区部分铝厂小范围检修，影响产能；山东部分企业运行产能减少，云南运行产能继续提升；内蒙古42万吨产能持续投产；西南部分技改升级产能持续投产，其余产能运行稳定，供应端运行良好，但铝水就地转化率维持高位。

需求方面，下游进入传统淡季，铝线缆、型材等开工率下滑明显。中原地区铝加工企业因利润倒挂出现半停工状态，采购意愿低迷，现货价格维持低位。尽管新能源领域（如光伏、汽车）需求韧性较强，但6月后光伏抢装需求减弱，家电排产环比大幅下降，整体需求支撑力不足。

库存方面，本周上期所库存较上周减少10,194吨或9.76%至9.43万吨。LME库存较上周增加2,350吨或0.69%至34.52万吨。

展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时氧化铝价格开始下滑，利润向电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

美国大幅降息预期又起，美指跌至低点。基本面来看，Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会6月25日宣布罢工，恢复时间未知，且LME锌锭库存低位运行，提振锌价。下游镀锌、压铸和氧化锌开工率环比下滑。光伏抢装结束，家电排产下行，汽车行业库存压力增加，现实需求有转弱压力。

库存方面，本周上期所库存较上周增加769吨或1.79%至43,633吨。LME库存较上周减少7,000吨或5.55%至119,225吨。

本周原生铅冶炼企业多有检修，再生铅企业则因亏损逐步修复，复产意愿上升，但6月再生精铅总产量恢复或仍不及月初预期。消费端，除个别大型下游企业年中关账盘库时段散单采购需求后置外，其他中小型企业采购情绪相对好转并更多的偏向炼厂厂提货源。

库存方面，本周上期所库存较上周增加638吨或1.24%至51,929吨。LME库存较上周减少10,650吨或3.75%至273,425吨。

格陵兰资源公司获得30年钼开采许可证

外电6月23日消息，加拿大公司格陵兰资源公司（Greenland Resources）获得了为期30年的钼和镁开采许可证。公司执行主席鲁本·希夫曼表示，Malmbjerg项目预计每年生产3280万磅钼，在去全球化和国防开支大幅增长之际，该项目将成为欧盟的关键。周四，在授予开采许可证后，他在一份声明中表示：“该项目将能够满足欧盟约25%的钼需求和100%的国防应用（超过80%的国防金属材料需要钼）。”。Malmbjerg项目受益于Tetra Tech于2022年完成的最终可行性研究，资本支出为8.2亿美元，税后杠杆内部收益率为33.8%。（上海金属网）

钼铁价格较上周下跌2.04%至24.05万元/吨，钼精矿价格较上周下跌1.57%至3,760元/吨。下游倒逼原料降价意愿明显，本周钢厂新一轮招标价格多下降至23.6-24.0万元/吨不等，终端不锈钢生产利润也在不断的收缩，导致对于原料采购价格下压心理尤为明显。

五氧化二钒价格较上周下跌2.05%至7.15万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.16%至8.5万元/吨。受下游钢材市场淡季影响，本月钢厂需求总体处于偏低水平，在供强需弱格局下，成交价格不断下压，且已跌至近十年来最低位，但即便如此，多数业者对后市预期心态仍偏悲观，价格仍有进一步走弱可能。

本周上证指数报收3,424.23点，周涨幅1.91%；沪深300报收3921.76点，较上周上涨1.95%；本周SW有色金属板块较上周上涨5.11%。

从细分行业看，锂、铜、其他稀有金属、铅锌、镍钴锡锑、铝、钨、稀土及磁性材料分别上涨9.03%、7.82%、6.57%、6.01%、5.87%、5.12%、2.44%、2.19%；黄金下跌1.70%。

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