本周COMEX黄金上涨2.89%至3,516.10美元/盎司，COMEX白银上涨4.81%至40.75美元/盎司。SHFE黄金上涨1.52%至785.12元/克，SHFE白银上涨2.11%至9,386.00元/千克。

本周金银比下跌1.83%至86.29。本周SPDR黄金ETF持仓增加672,122.10金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加681,001.30盎司。

周一，美国7月新屋销售总数年化65.2万户，预期 63万户，前值 62.7万户。美国8月达拉斯联储商业活动指数 -1.8，前值0.9。

周二，美国7月耐用品订单月率 -2.8%，预期-4%，前值-9.40%。美国6月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 2.1%，预期2.1%，前值2.79%。美国6月FHFA房价指数月率 -0.2%，预期-0.1%，前值由-0.20%修正为-0.1%。美国8月谘商会消费者信心指数 97.4，预期96.2，前值由97.2修正为98.7。美国8月里奇蒙德联储制造业指数 -7，预期-11，前值-20。

周四，美国第二季度实际GDP年化季率修正值 3.3%，预期3.10%，前值3.00%。美国至8月23日当周初请失业金人数 22.9万人，预期23万人，前值由23.5万人修正为23.4万人。

周五，美国7月个人支出月率 0.5%，预期0.50%，前值由0.30%修正为0.4%。美国7月核心PCE物价指数月率 0.3%，预期0.30%，前值0.30%。美国7月核心PCE物价指数年率 2.9%，预期2.90%，前值2.80%。

8月29日，美国商务部公布7月PCE数据。数据显示，7月PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，同比增幅维持在2.6%，与6月持平；核心PCE物价指数（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，同比增幅从6月的2.8%升至2.9%，略高于市场预期。这一数据反映出美国消费支出依然稳健，但通胀压力有所抬头，尤其是核心通胀的加速。美联储理事沃勒重申鸽派立场，他认为如果劳动力市场恶化，他将支持美联储在9月降息。

8月25日，特朗普在社交媒体上高调宣布解除美联储理事丽莎·库克的职务，并立即生效。这不仅仅是普通的人事变动，而是美国金融史上的分水岭时刻——美联储自1913年成立以来，从未有现任理事被总统直接开除。美联储的独立性已经被撕开口子，未来利率政策可能从“数据依赖”变为“选票依赖”，美联储独立性受到质疑，黄金价格受益。

随着关税对美国经济产生影响，消费者对通胀的担忧也将加剧，在通胀加剧之际，潜在的降息为美元贬值创造了肥沃的土壤。在通胀持续走高的环境下降息，极有可能推高金价。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

目前9月降息概率激增，市场已经开始交易降息预期，白银价格有望受益，金银比有望回升。白银金融投资需求约占总需求的40%，工业需求占60%。预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

本周LME市场，铜较上周上涨1.08%至9,902.00美元/吨，铝较上周下跌0.11%至2,619.00美元/吨，锌较上周上涨0.30%至2,814.00美元/吨，铅较上周下跌0.20%至1,991.00美元/吨。

本周SHFE市场，铜较上周上涨0.91%至79,410.00元/吨，铝较上周上涨0.53%至20,740.00元/吨，锌较上周下跌0.61%至22,140.00元/吨，铅较上周上涨0.60%至16,880.00元/吨。

铜：宏观情绪带动铜价上涨

特朗普推动美联储理事库克辞职，加剧市场对央行独立性的担忧。PCE数据显示通胀有抬头风险，美联储态度依旧偏鸽，本周铜价受益上涨。

供应方面，当前冶炼环境仍然承压，TC再次下调。矿端供应持续偏紧，但精铜生产与废铜供应仍保持稳定。7月电解铜产量仍处于较高水平，且8月冶炼厂检修计划进一步减少，预计产量将继续维持高位。

需求方面，下游企业逢低采购，带动库存小幅去化，目前国内电解铜库存整体仍呈震荡态势，供应压力尚未显著显现。终端消费需求在目前宏观环境仍存不确定性的背景下，依旧面临一定波动。

本周上期所库存较上周减少1,950吨或2.39%至7.97万吨。LME库存较上周增加2,925吨或1.88%至15.89万吨。COMEX库存较上周增加6,361吨或2.34%至27.78万吨。

宏观层面财政货币双宽松基调依旧，9月降息预期激增，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。

铝：需求存在转弱压力，电解铝利润保持高位

供应方面，氧化铝周度产量小幅震荡，整体供需关系仍延续过剩状态，导致库存持续累积。与此同时，国内电解铝冶炼利润处于高位，推动供应端保持稳定增长。

需求端，下游采购意愿普遍不高，多数企业维持按需补库策略，国内光伏抢装结束，汽车库存压力仍存，家电排产减少，需求有转弱压力。

原料端，短周期内，氧化铝现货价格预计维持弱势运行，分地区而言，北方预计继续偏弱运行，南方地区部分氧化铝厂检修给予南方价格一定的底部支撑，过剩大格局下预计难有上涨空间。

库存方面，本周上期所库存较上周增加991吨或0.80%至12.56万吨。LME库存较上周增加2,325吨或0.49%至48.11万吨。

宏观环境持续改善。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

锌：低库存支撑，预计锌价偏弱震荡

当前美联储独立性受到一定威胁，市场观望情绪较浓，同时美联储部分理事重申支撑9月降息25个基点，叠加美元指数的震荡下行与海外库存的持续减少，锌价上涨。下游部分板块消费近期出现小幅好转，叠加海外低库存支撑，预计锌价将继续维持偏弱震荡。

库存方面，本周上期所库存较上周增加8,142吨或10.46%至85,980吨。LME库存较上周减少11,575吨或17.00%至56,500吨。

铅：需求好转有限，铅价震荡

8-9月铅蓄电池市场处于传统消费旺季，但当前终端消费好转有限，下游企业维持以销定产，现阶段的“高价铅”原料背景下，下游采购备库积极性因旺季来临出现改善。再生铅企业进入检修状态后，再生精铅市场供应减少与亏损问题并存，下游企业刚需采购偏向原生铅。

库存方面，本周上期所库存较上周增加982吨或1.54%至64,672吨。LME库存较上周减少12,000吨或4.39%至261,050吨。

镁：成本下行，镁市场交易放缓

镁锭价格较上周下跌1.90%至18,560元/吨。需求端，下游应用客户受“买涨不买跌”心态影响，观望情绪明显，采购节奏有所放缓。供应端表现稳健，镁冶炼企业库存偏低，现金压力不大，普遍对“金九银十”消费旺季抱有较高期待。成本端整体支撑略有松动，煤炭价格小幅下行，兰炭和硅铁价格基本稳定。

钼、钒：钢招增加，价格坚挺

钼铁价格较上周上涨0.70%至28.95万元/吨，钼精矿价格较上周上涨0.90%至4,480元/吨。原料市场货紧价高状况仍在延续，持货商惜售及挺价心理相对明显。钢厂新一轮钼铁招标价格多在28.5-29.0万元/吨不等，虽然部分钢厂招标再度集中进场展开，但是后续钢招出价表现仍有待观察，预计短期内钼价高位运行状态难改。

五氧化二钒价格较上周下跌0.64%至7.75万元/吨，钒铁价格较上周维持8.75万元/吨。冶金领域需求相对良好，价格多有上涨，但化工领域需求仍较疲软，价格弱稳运行，本周钢厂采购招标明显有所增多，钒铁市场沉闷气氛也有所改观，询盘略有增多。

投资建议

随着关税对美国经济产生影响，消费者对通胀的担忧也将加剧，在通胀加剧之际，潜在的降息为美元贬值创造了肥沃的土壤。在通胀持续走高的环境下降息，极有可能推高金价。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

目前9月降息概率激增，市场已经开始交易降息预期，白银价格有望受益，金银比有望回升。白银金融投资需求约占总需求的40%，工业需求占60%。预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

宏观层面财政货币双宽松基调依旧，9月降息预期激增，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。

宏观环境持续改善。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

1.库克仍是美联储理事，裁决未定前仍可参与议息

金十数据8月27日讯，“库克已通过其私人律师表示，她将立即在法院对该行为提出挑战，并寻求司法裁决，以确认她作为经参议院确认的美联储理事继续履职的权利，"美联储发言人表示："美联储将一如既往地遵守法院裁决。”美联储的声明表明，从央行的角度来看，库克的理事身份尚未发生变化，除非在下次会议前法院作出裁决，否则她仍可参与会议。美联储下一次利率决策会议定于9月16日至17日举行，而特朗普一直在施压，要求美联储大幅降息。(金十数据APP)

2.美联储理事库克起诉特朗普，鲍威尔也成为被告

金十数据8月28日讯，周四，美联储理事库克向华盛顿特区联邦法院提起诉讼，试图阻止美国总统特朗普解除她的职务。该诉讼同时将美联储主席鲍威尔及美联储理事会列为被告。特朗普周一表示，他之所以要解除库克的职务，是因为有人指控她在与其名下两处住宅相关的房贷申请中存在欺诈行为。库克的律师阿贝·洛厄尔（Abbe Lowell）在诉状中写道：“本案质疑特朗普总统前所未有且非法的企图——将库克理事免职。如果这一行为被允许发生，将是美联储理事会历史上的首次。”“这将破坏《联邦储备法》……该法明确要求，罢免一名理事必须有‘正当理由’，而所谓库克在参议院确认前提交的私人房贷申请存在问题的指控，并不构成正当理由。”库克的诉讼开启了一场可能最终进入最高法院的法律战。诉状指出，针对鲍威尔及美联储理事会的诉讼，仅限于他们可能“执行特朗普总统对库克理事所谓免职决定”的法律权限范围。(金十数据APP)

本周COMEX黄金上涨2.89%至3,516.10美元/盎司，COMEX白银上涨4.81%至40.75美元/盎司。COMEX黄金库存增加362,041金衡盎司，COMEX白银库存增加9,745,430金衡盎司。SHFE黄金上涨1.52%至785.12元/克，SHFE白银上涨2.11%至9,386.00元/千克。SHFE黄金库存增加2,169千克，SHFE白银库存增加86,873千克。

本周NYMEX铂价格上涨0.47%至1,370.30美元/盎司，上海金交所铂金价格下跌0.13%至320.29元/克。NYMEX钯价格下跌0.92%至1,128.50美元/盎司，我国钯价格下跌1.86%至290.00元/克。

本周金银比下跌1.83%至86.29。本周SPDR黄金ETF持仓增加672,122.10金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加681,001.30盎司。

周一，美国7月新屋销售总数年化65.2万户，预期 63万户，前值 62.7万户。美国8月达拉斯联储商业活动指数 -1.8，前值0.9。

周二，美国7月耐用品订单月率 -2.8%，预期-4%，前值-9.40%。美国6月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 2.1%，预期2.1%，前值2.79%。美国6月FHFA房价指数月率 -0.2%，预期-0.1%，前值由-0.20%修正为-0.1%。美国8月谘商会消费者信心指数 97.4，预期96.2，前值由97.2修正为98.7。美国8月里奇蒙德联储制造业指数 -7，预期-11，前值-20。

周四，美国第二季度实际GDP年化季率修正值 3.3%，预期3.10%，前值3.00%。美国至8月23日当周初请失业金人数 22.9万人，预期23万人，前值由23.5万人修正为23.4万人。

周五，美国7月个人支出月率 0.5%，预期0.50%，前值由0.30%修正为0.4%。美国7月核心PCE物价指数月率 0.3%，预期0.30%，前值0.30%。美国7月核心PCE物价指数年率 2.9%，预期2.90%，前值2.80%。

8月29日，美国商务部公布7月PCE数据。数据显示，7月PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，同比增幅维持在2.6%，与6月持平；核心PCE物价指数（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，同比增幅从6月的2.8%升至2.9%，略高于市场预期。这一数据反映出美国消费支出依然稳健，但通胀压力有所抬头，尤其是核心通胀的加速。美联储理事沃勒重申鸽派立场，他认为如果劳动力市场恶化，他将支持美联储在9月降息。

8月25日，特朗普在社交媒体上高调宣布解除美联储理事丽莎·库克的职务，并立即生效。这不仅仅是普通的人事变动，而是美国金融史上的分水岭时刻——美联储自1913年成立以来，从未有现任理事被总统直接开除。美联储的独立性已经被撕开口子，未来利率政策可能从“数据依赖”变为“选票依赖”，美联储独立性受到质疑，黄金价格受益。

随着关税对美国经济产生影响，消费者对通胀的担忧也将加剧，在通胀加剧之际，潜在的降息为美元贬值创造了肥沃的土壤。在通胀持续走高的环境下降息，极有可能推高金价。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

目前9月降息概率激增，市场已经开始交易降息预期，白银价格有望受益，金银比有望回升。白银金融投资需求约占总需求的40%，工业需求占60%。预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

1.Mozal铝冶炼厂关闭悬而未决，预计2026财年产量为24万吨

外电8月28日消息，South32首席执行官Graham Kerr表示，电力价格和为莫桑比克Mozal铝冶炼厂供电的购买协议悬而未决。公司对供电购买谈判中达成几乎没有信心。因此，Mozal 2026财政年度的产量预计约为24万吨，这反映出由于该公司停止了电解槽，并计划在2026年3月停止生产，因此正在运行的电解槽减少了，之后该工厂将进入维护和保养状态。关于South32需要决定是否暂停Mozal运营的最后日期，Kerr表示，随着“日历年年末”的临近，该公司将不得不开始就Mozal做出具体决定。（上海金属网编译）

2.Harmony战略布局：加速多元化，加码铜矿业务

外电8月28日消息，南非最大的黄金生产商Harmony Gold已加快向铜矿业务多元化布局的计划。今年5月，公司达成协议，拟以10.3亿美元收购澳大利亚矿业公司MAC Copper。目前，MAC Copper的股东将于8月29日就该交易进行投票，预计将于2025年10月完成收购。MAC Copper旗下位于新南威尔士州的CSA铜矿去年铜产量达4.1万吨。这是Harmony在澳大利亚的第二笔铜矿收购。2022年，该公司已收购昆士兰州的Eva铜矿项目，该项目预计从2028年起，年产量将达到5.5万-6万吨铜。（上海金属网编译）

3.ABB斥资入局！欧洲30余年首座电解铝厂落子芬兰

2025年第一季度，全球领先技术企业ABB正式以投资者与合作成员双重身份，与Arctial签署合作协议，共同推进芬兰Greentop低碳铝厂项目。双方将率先开展深度可行性研究，若项目顺利落地，这座工厂将成为欧洲大陆30余年来首个原生铝开发项目。据悉，Arctial计划将这座低碳铝厂选址于芬兰西海岸的Kokkola与Kronoby地区，目前正从商业环境、社会影响及技术落地三大维度开展全面评估。按照规划，Arctial与ABB将在当前可行性研究的基础上持续推进项目筹备，预计于 2026-2027 年期间作出最终投资决策。（天下铝讯）

本周LME市场，铜较上周上涨1.08%至9,902.00美元/吨，铝较上周下跌0.11%至2,619.00美元/吨，锌较上周上涨0.30%至2,814.00美元/吨，铅较上周下跌0.20%至1,991.00美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨0.91%至79,410.00元/吨，铝较上周上涨0.53%至20,740.00元/吨，锌较上周下跌0.61%至22,140.00元/吨，铅较上周上涨0.60%至16,880.00元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周增加1.88%，铝较上周增加0.49%，锌较上周减少17.00%，铅较上周减少4.39%。本周SHFE市场，铜较上周减少2.39%，铝较上周增加0.80%，锌较上周增加10.46%，铅较上周增加1.54%。

1.2.3.铜：宏观情绪带动铜价上涨

特朗普推动美联储理事库克辞职，加剧市场对央行独立性的担忧。PCE数据显示通胀有抬头风险，美联储态度依旧偏鸽，本周铜价受益上涨。

供应方面，当前冶炼环境仍然承压，TC再次下调。矿端供应持续偏紧，但精铜生产与废铜供应仍保持稳定。7月电解铜产量仍处于较高水平，且8月冶炼厂检修计划进一步减少，预计产量将继续维持高位。

需求方面，下游企业逢低采购，带动库存小幅去化，目前国内电解铜库存整体仍呈震荡态势，供应压力尚未显著显现。终端消费需求在目前宏观环境仍存不确定性的背景下，依旧面临一定波动。

本周上期所库存较上周减少1,950吨或2.39%至7.97万吨。LME库存较上周增加2,925吨或1.88%至15.89万吨。COMEX库存较上周增加6,361吨或2.34%至27.78万吨。

宏观层面财政货币双宽松基调依旧，9月降息预期激增，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。

供应方面，氧化铝周度产量小幅震荡，整体供需关系仍延续过剩状态，导致库存持续累积。与此同时，国内电解铝冶炼利润处于高位，推动供应端保持稳定增长。

需求端，下游采购意愿普遍不高，多数企业维持按需补库策略，国内光伏抢装结束，汽车库存压力仍存，家电排产减少，需求有转弱压力。

原料端，短周期内，氧化铝现货价格预计维持弱势运行，分地区而言，北方预计继续偏弱运行，南方地区部分氧化铝厂检修给予南方价格一定的底部支撑，过剩大格局下预计难有上涨空间。

库存方面，本周上期所库存较上周增加991吨或0.80%至12.56万吨。LME库存较上周增加2,325吨或0.49%至48.11万吨。

宏观环境持续改善。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

当前美联储独立性受到一定威胁，市场观望情绪较浓，同时美联储部分理事重申支撑9月降息25个基点，叠加美元指数的震荡下行与海外库存的持续减少，锌价上涨。下游部分板块消费近期出现小幅好转，叠加海外低库存支撑，预计锌价将继续维持偏弱震荡。

库存方面，本周上期所库存较上周增加8,142吨或10.46%至85,980吨。LME库存较上周减少11,575吨或17.00%至56,500吨。

8-9月铅蓄电池市场处于传统消费旺季，但当前终端消费好转有限，下游企业维持以销定产，现阶段的“高价铅”原料背景下，下游采购备库积极性因旺季来临出现改善。再生铅企业进入检修状态后，再生精铅市场供应减少与亏损问题并存，下游企业刚需采购偏向原生铅。

库存方面，本周上期所库存较上周增加982吨或1.54%至64,672吨。LME库存较上周减少12,000吨或4.39%至261,050吨。

7月中国钨钼产业景气指数为30.4

中国钨钼产业月度景气指数监测结果显示，2025年7月，中国钨钼产业景气指数为30.4，较6月上升1.9个百分点，连续4个月上升趋势，仍处于“正常”区间，主要得益于部分领先指标回暖及生产端活跃度提升；先行指数为44.3，较6月上升0.1个百分点。（中国有色金属工业协会）

钼铁价格较上周上涨0.70%至28.95万元/吨，钼精矿价格较上周上涨0.90%至4,480元/吨。原料市场货紧价高状况仍在延续，持货商惜售及挺价心理相对明显。钢厂新一轮钼铁招标价格多在28.5-29.0万元/吨不等，虽然部分钢厂招标再度集中进场展开，但是后续钢招出价表现仍有待观察，预计短期内钼价高位运行状态难改。

五氧化二钒价格较上周下跌0.64%至7.75万元/吨，钒铁价格较上周维持8.75万元/吨。冶金领域需求相对良好，价格多有上涨，但化工领域需求仍较疲软，价格弱稳运行，本周钢厂采购招标明显有所增多，钒铁市场沉闷气氛也有所改观，询盘略有增多。 

本周上证指数报收3,857.93点，周涨幅0.84%；沪深300报收4496.76点，较上周上涨2.71%；本周SW有色金属板块较上周上涨7.16%。

从细分行业看，稀土及磁性材料、钨、铜、黄金、铅锌、其他稀有金属、镍钴锡锑、铝、锂分别上涨15.57%、12.93%、9.47%、6.87%、4.80%、4.17%、4.06%、3.52%、1.89%。

2.风险提示