报告摘要

►贵金属：美劳动力市场降温，降息预期再度升温

本周COMEX黄金上涨2.69%至2,399.8美元/盎司，COMEX白银上涨7.10%至31.53美元/盎司。SHFE黄金上涨1.48%至559.66元/克，SHFE白银上涨4.19%至8,086.00元/千克。

本周NYMEX铂价格上涨3.47%至1,044.00美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨0.66%至242.53元/克。NYMEX钯价格上涨6.21%至1,035.50美元/盎司，我国钯价格上涨7.50%至272.50元/克。本周金银比下跌4.12%至76.12。本周SPDR黄金ETF持仓增加184,973.21金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,191,644.70盎司。

周一，美国6月标普全球制造业PMI终值为51.6（预期51.7，前值51.7），美国6月ISM制造业PMI为48.5（预期49.1，前值48.7）。

周三，美国6月ADP就业人数15万人（预期19，前值15.2），美国至6月29日当周初请失业金人数为23.8万人（预期23.5，前值23.4），美国6月ISM非制造业PMI为48.8（预期52.5，前值53.8）。

周五，美国6月季调后非农就业人口20.6万人（预期19，前值27.2），美国6月失业率4.1%（预期4%，前值4%）。

此外，美国劳工统计局将4月份非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。

综合来看，美国各项PMI不及预期且较前期均有下滑，经济增长出现下滑。劳动力市场方面，6月季调后非农就业人口20.6万人，尽管高于预期，但较前值仍有大幅下滑，同时失业率升至4.1%，就业市场虽有韧性，但整体出现降温。经济与劳动力市场的降温，支持了美联储今年晚些时候降息，提振了市场对美联储降息的信心。我们认为美联储降息虽迟但将至，看好当下黄金配置机会。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。

►基本金属：宏观情绪积极，基本金属价格重迎涨势

本周LME市场，铜较上周上涨4.01%至9,970.0美元/吨，铝较上周上涨0.87%至2,539.5美元/吨，锌较上周上涨2.01%至3,000.0美元/吨，铅较上周上涨0.90%至2,241.5美元/吨。

本周SHFE市场，铜较上周上涨2.55%至80,370.0元/吨，铝较上周下跌0.10%至20,300.0元/吨，锌较上周下跌0.04%至24,655.0元/吨，铅较上周上涨1.13%至19,660.0元/吨。

铜：降息预期升温，铜价重迎涨势

宏观方面，周一，美国6月标普全球制造业PMI终值为51.6（预期51.7，前值51.7），美国6月ISM制造业PMI为48.5（预期49.1，前值48.7）。周三，美国6月ADP就业人数15万人（预期19，前值15.2），美国至6月29日当周初请失业金人数为23.8万人（预期23.5，前值23.4），美国6月ISM非制造业PMI为48.8（预期52.5，前值53.8）。周五，美国6月季调后非农就业人口20.6万人（预期19，前值27.2），美国6月失业率4.1%（预期4%，前值4%）。2024年6月财新中国制造业PMI升至51.8，创2021年6月以来新高，制造业缓慢复苏。

供给方面，智利5月铜产量创新高，同比增长8%。进口铜矿TC为0美元/吨，冶炼厂难以保持盈利，矿端供应依旧紧张。目前国内部分冶炼厂完成检修，预计三季度金属铜产量会有回升。库存端压力较大，上期所本周依旧保持30万吨以上水平，LME铜库存19.16万吨，较上周增长6.38%。

需求方面，新能源汽车端持续发力，新能源汽车销量保持增长，渗透率进一步提升，AI相关产业也保持增长态势，整体用铜量增加，利好铜需求。传统领域铜下游加工开工率持续下滑，部分厂商有减产意愿，补库意愿不强，除部分新兴领域，整体下游铜需求不佳。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,121吨或0.66%至32.16万吨。LME库存较上周增加11,500吨或6.38%至19.16万吨。

铝：西南地区产能释放进入尾声，氧化铝供应仍存缺口

供给方面，云南地区复产电解铝产能约116.5万吨，6月氧化铝产量499万吨，同比减少16%，氧化铝产量减少主要受铝土矿产量减少影响，同时澳大利亚氧化铝产能减少120万吨，加剧国内进口氧化铝压力，限制国内电解铝产量提升，预计短期氧化铝供应紧张状态将持续。

需求方面，目前处于消费淡季，国内下游铝加工企业开工率有所下滑，同时因铝价处于较高位置，下游补库意愿不强，地产行业疲软也对铝的需求有所压制。新能源车消费依旧旺盛，各项政策与补贴进一步利好新能源车消费潜能。

本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格维持3,904元/吨，氧化铝利润较上周减少3.85元/吨至1,004元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周减少20元/吨，达到20,300元/吨，但是由于原材料价格上涨等影响，电解铝利润较上周减少109.7/吨至2,117.66元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周增加9,149吨或3.90%至24.02万吨。LME库存较上周减少27,200吨或2.65%至99.97万吨。

铅：原料端供应紧缺持续，预计铅价继续高位运行

铅精矿供应短缺持续，国产矿TC与进口矿TC均有所下调，矿端紧俏限制矿产金属端产量。多地冶炼厂处于检修状态，限制金属产量。废旧电瓶价格坚挺支撑再生铅价格水平，同时导致下游再生铅冶炼厂观望情绪浓厚，开工率出现下滑。终端电瓶厂开工率目前维持较高水平，但铅价目前处于高位，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,323吨或4.31%至56,166吨。LME库存较上周减少2,225吨或0.99%至222,150吨。

锌：矿端紧张状态持续，锌价获得支撑

本周国产锌矿TC与进口锌矿TC均有所下调，南方多地洪涝灾害导致矿山停产，矿端紧张状态持续，同时多地冶炼厂因检修出现停产、减产等情况，锌金属产量受限，整体产量有所收缩。下游钢铁表现一般，镀锌企业开工率出现下滑，且高锌价抑制部分需求。看好5月专项债发行带动新项目落地，或最早在三季度提振镀锌行业。

库存方面，本周上期所库存较上周增加284吨或0.22%至126,697吨。LME库存较上周减少3,400吨或1.30%至258,675吨。

►小金属

镁：本周镁价先跌后涨，关注下游需求发展

镁锭价格较上周上涨0.25%至19,740元/吨。本周镁价先跌后涨，目前部分工厂处于亏损状态，挺价意愿强烈，下游采购意愿减弱，观望情绪浓厚。近期终端需求较为低迷，海外订单缩量明显，原材料价格有所下滑，镁价承压，镁价上行动力较弱。

钼、钒：成本支撑价位，低需求导致价格弱势运行

钼铁价格较上周下跌0.85%至23.25万元/吨，钼精矿价格维持3,610元/吨。本周钼市场价格继续下跌，且两级分化比较严重，矿端挺价意愿强烈，部分冶炼厂保持倒挂或亏损严重；另一方面钢厂招标压价愈发明显。目前处于消费淡季，下游钼实际需求并不乐观，买卖双方比较理性，难以达成一致，目前仍以刚需采购为主。

五氧化二钒价格维持8.15万元/吨，钒铁价格较上周上涨1.09%至9.25万元/吨。受消费淡季影响，钢材价格出现回落，部分钢厂出现亏损，钢厂招标压价明显。厂商挺价意愿强烈，但实际成交价难以跟涨。目前整体成交量不高，普遍持观望态度，预计后市钒价继续弱势运行，但下跌幅度有限。

高碳铬铁价格较上周下跌0.91%至9,162.5元/吨，金属铬价格较上周持平。精铟价格较上周下跌3.54%至2,725元/吨。海绵钛价格较上周持平。精铋价格较上周持平。二氧化锗价格较上周上涨9.70%，锗锭价格较上周上涨7.14%。

投资建议

综合来看，美国各项PMI不及预期且较前期均有下滑，经济增长出现下滑。劳动力市场方面，6月季调后非农就业人口20.6万人，尽管高于预期，但较前值仍有大幅下滑，同时失业率升至4.1%，就业市场虽有韧性，但整体出现降温。经济与劳动力市场的降温，支持了美联储今年晚些时候降息，提振了市场对美联储降息的信心。我们认为美联储降息虽迟但将至，看好当下黄金配置机会。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。受益标的：【银泰黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

白银本周价格出现上涨，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】。

短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC延续下行，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：【洛阳钼业】、【西部矿业】、【铜陵有色】。

云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【天山铝业】、【南山铝业】。

镁价上行令供应端利润得到修复，关注后续需求端跟进情况。中期而言，汽车轻量化对镁合金构件的需求将带动镁消费长期增长空间。受益标的：【宝武镁业】。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。

报告正文

1. 美国PMI与劳动力市场降温，降息预期升温利好有色金属

1.1.贵金属

1.1.1.一周重点新闻

1.欧洲央行管委Simkus：7月份降息的理由已经消失

欧洲央行管委Simkus表示，7月份降息的理由已经消失；如果数据符合预期，年内再降息两次是有可能的；不预计法国债券会出现无序波动；不应将利率行动限于发布预测的会议。（财联社）

2.、鲍威尔：在降息前“需要更多信心”

美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场仍然强劲，但通胀方面已经取得了相当大的进展，通胀回落之路又回到了正轨。同时，鲍威尔表示，如果劳动力市场意外走弱，这也会促使我们采取行动。但他拒绝就这是否意味着九月份降息的问题发表评论。他表示，美联储有能力花时间做出正确的决定，尽管他很清楚“动作太慢和太晚”的风险。（金融界）

3.美国5月JOLTs职位空缺升至814万人

金十数据7月2日讯，美国劳工统计局今天公布，美国5月JOLTs职位空缺升至814万人，但比去年减少了120万人。5月的职位空缺率为4.9%。住宿和食品服务以及私立教育服务的职位空缺有所减少，分别为减少14.7万和3.4万。州和地方政府的职位空缺增加，教育行业增加11.7万个、耐用品制造业增加9.7万个，联邦政府增加3.7万个。当月，新聘人数和总离职人数分别为580万人和540万人。在离职人数中，辞职人数为350万人、裁员和解雇人数为170万人。(金十数据APP)

4.美国“小非农”意外跌至年内次低，6月私企就业人数仅增15万人美国自动数据处理公司（ADP）公布的具体数据显示，2024年6月份美国私营企业就业人数增加15万人，连续第三个月放缓，为2月份以来的最小增幅，低于市场先前预估的16万人，5月份数据从15.2万人上修至15.7万人。分项数据显示，商品行业类别方面，建造业6月份增加了2.7万人，但自然资源和采矿业减少了8000人，制造业减少5000人。服务行业类别方面，休闲和酒店业增加了6.3万人，专业/商业服务行业增加2.5万人，贸易/运输/公用事业行业增加1.5万人，金融业增加1.1万人，教育与健康服务增加9000人。信息行业减少了3000人。按企业规模分类，小型企业（1-49人）就业人数增加了5000人，中型企业（50-499人）增加了8.8万人，而大型企业（500人以上）增加了5.8万人。报告还显示，未跳槽员工的薪资同比增速进一步放缓至4.9%，为2021年8月以来的最小增幅。跳槽者薪资增速为7.7%，这一数字也呈下降趋势。(东方财富网)

1.1.2.价格及库存

本周COMEX黄金上涨2.69%至2,399.8美元/盎司，COMEX白银上涨7.10%至31.53美元/盎司。COMEX黄金库存增加34,540金衡盎司，COMEX白银库存增加846,935金衡盎司。SHFE黄金上涨1.48%至559.66元/克，SHFE白银上涨4.19%至8,086.00元/千克。SHFE黄金库存增加102千克，SHFE白银库存增加4,853千克。

本周NYMEX铂价格上涨3.47%至1,044.00美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨0.66%至242.53元/克。NYMEX钯价格上涨6.21%至1,035.50美元/盎司，我国钯价格上涨7.50%至272.50元/克。

本周金银比下跌4.12%至76.12。本周SPDR黄金ETF持仓增加184,973.21金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,191,644.70盎司。

1.1.3. 美劳动力市场降温，降息预期再度升温

周一，美国6月标普全球制造业PMI终值为51.6（预期51.7，前值51.7），美国6月ISM制造业PMI为48.5（预期49.1，前值48.7）。

周三，美国6月ADP就业人数15万人（预期19，前值15.2），美国至6月29日当周初请失业金人数为23.8万人（预期23.5，前值23.4），美国6月ISM非制造业PMI为48.8（预期52.5，前值53.8）。

周五，美国6月季调后非农就业人口20.6万人（预期19，前值27.2），美国6月失业率4.1%（预期4%，前值4%）。

此外，美国劳工统计局将4月份非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。修正后，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人。

综合来看，美国各项PMI不及预期且较前期均有下滑，经济增长出现下滑。劳动力市场方面，6月季调后非农就业人口20.6万人，尽管高于预期，但较前值仍有大幅下滑，同时失业率升至4.1%，就业市场虽有韧性，但整体出现降温。经济与劳动力市场的降温，支持了美联储今年晚些时候降息，提振了市场对美联储降息的信心。我们认为美联储降息虽迟但将至，看好当下黄金配置机会。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。

受益标的：【银泰黄金】、【玉龙股份】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

白银本周价格出现上涨，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。

受益标的：【盛达资源】。

1.2.基本金属

1.2.1.一周重点新闻

1. Vedanta表示已安排2.5亿美元用于偿还赞比亚铜矿债务

Vedanta Resources Ltd周五表示，该公司已安排了所需的融资，以开始向其在赞比亚的孔科拉铜矿（Konkola Copper Mines）的债权人付款，并在重新获得资产控制权后采取措施恢复运营。该公司在一份声明中表示，印度亿万富翁阿尼尔·阿加瓦尔（Anil Agarwal）旗下的这家矿业公司将在7月8日左右拥有约2.5亿美元的资金，用于支付赞比亚的小债权人。Vedanta在重新控制铜矿和冶炼厂后，需要解决KCM所欠债务，这是与赞比亚当局达成的协议的一部分。

2. 阿根廷的新投资制度对铜项目来说是一个潜在的福音

阿根廷国会下议院于6月27日星期四通过了一项有争议的法律，赋予联邦政府特别立法权，旨在放松对经济部门的管制，将一些公司私有化，并缓解资本流入和流出。虽然反对党反对该法案——理由是一些决定可以以哈维尔·米利总统的形象为中心，而且由于私有化计划——但采矿业尤其庆祝其中的一个关键部分：RIGI。大型投资激励制度（RIGI）允许少数行业——如林业、基础设施、技术、能源和石油天然气、采矿、炼钢和旅游业——获得税收优惠和比阿根廷其他经济体更宽松的资本控制规则。

3.力拓就防止蒙古铜矿罢工进行谈判

据路透社报道，全球矿业公司力拓（Rio Tinto）开启了新的标签，该公司正在与蒙古奥尤陶勒盖铜矿（Oyu Tolgoi copper operations）的工人进行谈判，以避免因工资大幅下降引发5月早些时候的罢工而采取进一步的劳工行动。蒙古《劳动法》的修改于2022年初生效，促使力拓重新计算员工津贴。据与矿工接触的非政府组织OT Watch称，工资下降了80%。OT Watch在与路透社分享的一份简报中表示：“工人的主要需求是将工资提高到与力拓其他矿山相同类型工作的工资水平相似的水平。力拓发言人表示：“力拓致力于找到一个有利于所有相关方的解决方案。”。奥尤陶勒盖是力拓铜业务的重要组成部分，对公司的产量有很大贡献。它一直是蒙古的重要资产，与当地政府和劳动力进行了大量投资和合作。

4.智利Codelco预计下半年铜产量将上升

智利铜矿巨头Codelco的董事长Maximo Pacheco周三表示，其产量在2024年上半年继续同比下降，但在今年下半年应该会上升。帕切科表示，他预计不会调整今年的铜预测，也预计中国天齐的反对不会阻止其与世界第二大锂矿商SQM的交易。

5.Freeport McMoRan在印尼的新铜冶炼厂开始运营

Freeport McMoRan（NYSE:FCX）周二宣布，其印尼子公司PT Freeport Indonesia（PT-FI）已完成其在Gresik的新Manyar冶炼厂的建设。工厂也已开始试运行。FCX表示，预计新冶炼厂将在未来几个月开始生产阴极铜，并将在2024年底前继续实现全面投产的目标，这与之前的预期一致。该矿商还宣布，7月2日，PT-FI获得了印尼政府的批准，可以在2024年12月之前出口铜精矿和阳极泥，届时新的加工设施预计将全面投入使用。PT-FI表示，根据印尼法规，在冶炼厂扩建期间，将继续支付铜精矿的出口关税。该公司之前的精矿和阳极泥出口许可证于2024年5月31日到期，PT-FI在6月份没有出口任何铜精矿或阳极泥。

6.南方铜业在秘鲁关键矿山获得进展，股价上涨

Miner Southern Copper首席执行官Oscar Gonzalez告诉当地广播公司RPP，该公司可能会在两年内完成其在秘鲁南部的Tia Maria铜矿项目，然后在2027年开始生产。路透社周日援引一份内部文件报道称，位于阿雷基帕地区艾莱省的这一耗资14亿美元、拖延已久的项目定于周一重启开发。此前，由于担心该矿对环境的影响，社区反对，该项目搁置多年。

7.巴拿马考虑重新开放第一座量子铜矿

巴拿马表示将进行环境审计，这可能导致每年35万吨的Cobre Panama矿重新开放后，世界铜供应可能会得到提振。去年12月，巴拿马一家法院裁定First Quantum的采矿许可证违反了其宪法的25条。这家在多伦多上市的矿业公司已投入100亿美元开发这座年产量35万吨的矿山。该矿的关闭迫使First Quantum出售了10亿美元的股票，并通过发行债券进一步筹集了16亿美元，以加强其资产负债表。早些时候有报道称，持有第一量子18%股份的巴里克黄金和江西铜业正在考虑竞购该公司。

8.刚果首次从合资企业出售本国铜

这家刚果民主共和国国有矿业公司首次开始出售其在合资项目中的铜份额，因为该国正在寻求对能源转型的关键金属的更大控制权。Gecamines持有中国CMOC集团和嘉能可等公司经营的大型矿山的少数股权。到目前为止，合资企业自己已经出售了所有的产品。但据知情人士透露，这家国有公司在营销其每年总计数十万吨的份额方面发挥了更积极的作用。

1.2.2.价格及库存

本周LME市场，铜较上周上涨4.01%至9,970.0美元/吨，铝较上周上涨0.87%至2,539.5美元/吨，锌较上周上涨2.01%至3,000.0美元/吨，铅较上周上涨0.90%至2,241.5美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨2.55%至80,370.0元/吨，铝较上周下跌0.10%至20,300.0元/吨，锌较上周下跌0.04%至24,655.0元/吨，铅较上周上涨1.13%至19,660.0元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周增加6.38%，铝较上周减少2.65%，锌较上周减少1.30%，铅较上周减少0.99%。本周SHFE市场，铜较上周增加0.66%，铝较上周增加3.90%，锌较上周增加0.22%，铅较上周增加4.31%。

1.2.3.铜：降息预期升温，铜价重迎涨势

宏观方面，周一，美国6月标普全球制造业PMI终值为51.6（预期51.7，前值51.7），美国6月ISM制造业PMI为48.5（预期49.1，前值48.7）。周三，美国6月ADP就业人数15万人（预期19，前值15.2），美国至6月29日当周初请失业金人数为23.8万人（预期23.5，前值23.4），美国6月ISM非制造业PMI为48.8（预期52.5，前值53.8）。周五，美国6月季调后非农就业人口20.6万人（预期19，前值27.2），美国6月失业率4.1%（预期4%，前值4%）。2024年6月财新中国制造业PMI升至51.8，创2021年6月以来新高，制造业缓慢复苏。

供给方面，智利5月铜产量创新高，同比增长8%。进口铜矿TC为0美元/吨，冶炼厂难以保持盈利，矿端供应依旧紧张。目前国内部分冶炼厂完成检修，预计三季度金属铜产量会有回升。库存端压力较大，上期所本周依旧保持30万吨以上水平，LME铜库存19.16万吨，较上周增长6.38%。

需求方面，新能源汽车端持续发力，新能源汽车销量保持增长，渗透率进一步提升，AI相关产业也保持增长态势，整体用铜量增加，利好铜需求。传统领域铜下游加工开工率持续下滑，部分厂商有减产意愿，补库意愿不强，除部分新兴领域，整体下游铜需求不佳。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,121吨或0.66%至32.16万吨。LME库存较上周增加11,500吨或6.38%至19.16万吨。

受益标的：【洛阳钼业】、【紫金矿业】、【铜陵有色】、【西部矿业】。

1.2.4.铝：西南地区产能释放进入尾声，氧化铝供应仍存缺口

供给方面，云南地区复产电解铝产能约116.5万吨，6月氧化铝产量499万吨，同比减少16%，氧化铝产量减少主要受铝土矿产量减少影响，同时澳大利亚氧化铝产能减少120万吨，加剧国内进口氧化铝压力，限制国内电解铝产量提升，预计短期氧化铝供应紧张状态将持续。

需求方面，目前处于消费淡季，国内下游铝加工企业开工率有所下滑，同时因铝价处于较高位置，下游补库意愿不强，地产行业疲软也对铝的需求有所压制。新能源车消费依旧旺盛，各项政策与补贴进一步利好新能源车消费潜能。

本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格维持3,904元/吨，氧化铝利润较上周减少3.85元/吨至1,004元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周减少20元/吨，达到20,300元/吨，但是由于原材料价格上涨等影响，电解铝利润较上周减少109.7/吨至2,117.66元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周增加9,149吨或3.90%至24.02万吨。LME库存较上周减少27,200吨或2.65%至99.97万吨。

受益标的：【中国铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【天山铝业】、【南山铝业】。

1.2.5.铅：原料端供应紧缺持续，预计铅价继续高位运行

铅精矿供应短缺持续，国产矿TC与进口矿TC均有所下调，矿端紧俏限制矿产金属端产量。多地冶炼厂处于检修状态，限制金属产量。废旧电瓶价格坚挺支撑再生铅价格水平，同时导致下游再生铅冶炼厂观望情绪浓厚，开工率出现下滑。终端电瓶厂开工率目前维持较高水平，但铅价目前处于高位，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,323吨或4.31%至56,166吨。LME库存较上周减少2,225吨或0.99%至222,150吨。

1.2.6.锌：矿端紧张状态持续，锌价获得支撑

本周国产锌矿TC与进口锌矿TC均有所下调，南方多地洪涝灾害导致矿山停产，矿端紧张状态持续，同时多地冶炼厂因检修出现停产、减产等情况，锌金属产量受限，整体产量有所收缩。下游钢铁表现一般，镀锌企业开工率出现下滑，且高锌价抑制部分需求。看好5月专项债发行带动新项目落地，或最早在三季度提振镀锌行业。

库存方面，本周上期所库存较上周增加284吨或0.22%至126,697吨。LME库存较上周减少3,400吨或1.30%至258,675吨。

1.3.小金属

1.3.1.一周重点新闻

1.淡季效应凸显，市场交投清淡，多家钨企继续下调长单报价

SMM7月6日讯：钨市淡季效应凸显，市场交投清淡，在继6月上半月、下半月下调长单报价之后，江西钨业、章源钨业等多家钨企在7月上半月继续下调了长单报价。而经历了三轮长单报价下调之后，黑钨精矿在一个多月的时间里跌幅已达11.5%。在钨市进入淡季之际，考虑到市场需求比较低迷，SMM预计短期钨价调整或将持续。（SMM）

1.3.2.价格变化

1.3.3.镁：本周镁价先跌后涨，关注下游需求发展

镁锭价格较上周上涨0.25%至19,740元/吨。本周镁价先跌后涨，目前部分工厂处于亏损状态，挺价意愿强烈，下游采购意愿减弱，观望情绪浓厚。近期终端需求较为低迷，海外订单缩量明显，原材料价格有所下滑，镁价承压，镁价上行动力较弱。

受益标的：宝武镁业

1.3.4.钼、钒：成本支撑价位，低需求导致价格弱势运行

钼铁价格较上周下跌0.85%至23.25万元/吨，钼精矿价格维持3,610元/吨。本周钼市场价格继续下跌，且两级分化比较严重，矿端挺价意愿强烈，部分冶炼厂保持倒挂或亏损严重；另一方面钢厂招标压价愈发明显。目前处于消费淡季，下游钼实际需求并不乐观，买卖双方比较理性，难以达成一致，目前仍以刚需采购为主。

五氧化二钒价格维持8.15万元/吨，钒铁价格较上周上涨1.09%至9.25万元/吨。受消费淡季影响，钢材价格出现回落，部分钢厂出现亏损，钢厂招标压价明显。厂商挺价意愿强烈，但实际成交价难以跟涨。目前整体成交量不高，普遍持观望态度，预计后市钒价继续弱势运行，但下跌幅度有限。

高碳铬铁价格较上周下跌0.91%至9,162.5元/吨，金属铬价格较上周持平。精铟价格较上周下跌3.54%至2,725元/吨。海绵钛价格较上周持平。精铋价格较上周持平。二氧化锗价格较上周上涨9.70%，锗锭价格较上周上涨7.14%。

1.4.行情回顾

1.4.1.行业板块表现

本周上证指数报收2,949.93点，周跌幅0.59%；沪深300报收3,431.06点，较上周下跌0.88%；本周SW有色金属板块较上周上涨2.61%。

从细分行业看，黄金、铜、铅锌、其他稀有金属、铝、镍钴锡锑本周分别上涨8.20%、4.97%、2.56%、1.41%、1.25%、0.53%，钨、锂、稀土及磁性材料分别下跌0.78%、2.00%、2.52%。

1.4.2.个股表现

基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是铜冠铜箔、中一科技、赤峰黄金、中金黄金、银泰黄金，涨幅分别为19.27%、11.80%、11.14%、10.54%、10.19%。周跌幅前五分别是悦安新材、屹通新材、银邦股份、博迁新材、云路股份，跌幅分别为18.09%、17.77%、10.37%、6.95%、6.44%。

2.风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。