报告摘要

►贵金属：美国6月CPI增速低于预期，核心CPI回落至三年低位，市场对美联储降息预期升温，关注黄金投资机会

本周COMEX黄金上涨0.68%至2,416.00美元/盎司，COMEX白银下跌1.59%至31.03美元/盎司。SHFE黄金上涨1.59%至568.54元/克，SHFE白银下跌0.07%至8,080.00元/千克。

本周NYMEX铂价格下跌2.79%至1,014.90美元/盎司，上海金交所铂金价格下跌0.46%至241.41元/克。NYMEX钯价格下跌6.33%至970.00美元/盎司，我国钯价格下跌3.85%至262.00元/克。本周金银比上涨2.30%至77.87。本周SPDR黄金ETF持仓增加9,247.23金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少5,159,377.40盎司。

本周二到周三，在为期两天的国会作证中，鲍威尔表示，美国经济“不再过热”，通胀方面的“更多良好数据”将为降低基准政策利率奠定基础，美联储不会等到美国通胀率放缓至2% 的目标后才降息，强调就业市场的风险与高通胀的风险基本相当。

本周四，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比增长从上月的3.3%进一步回落至3%，低于预期的3.1%；6月CPI环比增长从上月的0%下降至-0.1%，低于预期0.1%，实现2020年5月以来首次转负。与此同时，扣除波动较大的食品和能源价格的核心CPI在报告月份上涨了0.1%，同比增长了3.3%，也低于普遍预期和5月份3.4%的增幅，美国CPI已经连续3个月保持下降趋势，6月份的CPI报告有助于巩固开启降息政策的预期。

本周五，美国劳工部公布了6月PPI数据，美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高，预期值为2.3%，前值为2.2%，6月PPI环比增速0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。具体来看，PPI上涨主要仍是由服务业推动的，同时能源业仍处于通缩状态。于周五晚同日公布的还有7月份密歇根大学消费者信心指数，从前值的68.2降至七个月低点66.0，逆转了预期的上升趋势至68.5。

尽管 PPI 数据表现积极，但 CPI 数据和密歇根大学信心数据均较弱，这继续成为支持美联储年内降息的理由，6月份通胀报告低于市场预期后，华尔街交易员加大了对美联储降息的押注。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，期货市场最近暗示9月份之前美联储至少降息25个基点的可能性超过90%。美联储肩负双重使命--保持物价稳定，同时促进充分就业。劳动力市场疲软可能迫使美联储在通胀率回升至 2% 目标之前就开始放松货币政策，美国失业率已连续三个月上升，从3月份的3.8%升至6月份的4.1%。就业人数增长放缓，劳动力市场继续走弱，过去两个月的就业数据大幅下修、失业率抬升以及薪资增速放缓强化了市场的降息预期，美国6月CPI超预期下降更是稳固了降息路径，关注当下黄金配置机会。

►基本金属：铜铝需求暂未有明显改善，铅锌供应紧缺

本周LME市场，铜较上周下跌0.93%至9,877.00美元/吨，铝较上周下跌1.97%至2,489.50美元/吨，锌较上周下跌1.70%至2,949.00美元/吨，铅较上周下跌1.23%至2,214.00美元/吨。

本周SHFE市场，铜较上周下跌1.77%至78,950.00元/吨，铝较上周下跌1.43%至20,010.00元/吨，锌较上周下跌2.01%至24,160.00元/吨，铅较上周下跌1.04%至19,455.00元/吨。

铜：降息预期持续升温，短期内下游需求未有明显改善，关注未来供需走势

宏观方面，本周五公布的美国6月PPI同比上升2.6%，预估为上升2.3%，前值为上升2.2%；美国6月PPI环比上升0.2%，预估为上升0.1%，前值为下降0.2%。美国6月份扣除食品和能源的PPI环比上升0.4%，市场预估增长0.2%。略高于预期，但总体上并未改变对美联储可能在9月会议上降息的预期。10年期美债收益率上升3.5个基点，至4.227%，高于数据公布前的4.204%。数据公布后，两年期美债收益率小幅上升至4.510%。报告发布前为4.495%。周中鲍威尔也表示，美联储不需要等到通胀降至2%才开始降息。据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性超过90%，高于报告发布前预期的80%。

供给方面，目前铜精矿的供应仍然处于紧张状态，特别是进入7月以后，根据SMM的调研，炎热的天气导致部分冶炼厂主动降低了生产效率，产量出现下降。本周，进口铜精矿TC由上周的0美元/吨回升至1美元/吨，仍然保持历史低位。当然，在铜价高企的推动下，未来产能亦将陆续释放：截至2024年6月30日，艾芬豪矿业旗下的卡莫阿-卡库拉，已累计生产精矿含铜102万吨，成功突破百万吨大关。随着卡莫阿-卡库拉 III 期选厂预算内提前投产，三条生产线的综合矿石处理能力已提升至1420万吨/年。预计三期全面投产后，年铜产量将超过60万吨，有望成为非洲最大、全球第三大的铜矿山。金诚信矿业计划投资3亿美元于其最新收购的赞比亚Lubambe铜矿。部分资金将用于未来两到五年内，在Lubambe开凿新矿井，以开采地下1000米以下的铜矿资源，并相应延长矿山的开采寿命。根据安科泰近期对全国范围内24家主要阴极铜生产企业的调研结果，2024年上半年，24家样本企业累计生产阴极铜550.42万吨，同比增长5.09%。其中，6月份产量为94.04万吨，同比增长6.52%，环比增长1.82%，产量呈现同比和环比双增长态势。

需求方面，新能源汽车端持续发力，新能源汽车销量保持增长，渗透率进一步提升，AI相关产业也保持增长态势，整体用铜量增加，利好长期铜需求。在传统领域，根据SMM调研的国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为83.21%，环比增长1.58个百分点，新订单有小幅上涨，但是企业仍然面临铜价高位和国内需求疲软的双重压力；精铜杆方面，市场淡季效应明显，出货表现不佳。

总体来看，降息预期的升温部分抵消了市场的悲观预期，但是难以消除市场对铜需求低迷的担忧，基本面的供需格局对铜价的影响愈发显著。

库存方面，本周上期所库存较上周减少5,534.00吨或1.72%至31.61万吨。LME库存较上周增加14,600吨或7.62%至20.62万吨。

铝：西南地区产能基本释放完毕，需求不足市场呈现僵持局面、

供给方面，根据百川盈孚数据，截至7 月 11 日，中国电解铝建成产能4776.90万吨，开工 4340.60 万吨，开工率90.87%，产能基本释放完毕；氧化铝建成产能为 10280 万吨，开工产能为 8535 万吨，开工率为 83.03%。国内铝厂持稳生产为主，本周暂无规模性停复产消息，周内铝锭等铝产品市场供应充足。近日广西、贵州地区降雨情况较前期稍有好转，不排除后期部分企业根据矿石供应情况适当提产的可能性，但是目前仍有部分产能受限于矿石短缺无法满产运营，

需求方面，目前处于消费淡季，国内下游铝加工企业开工率仍然维持弱势，同时因铝价处于较高位置，下游补库意愿不强，地产行业疲软也对铝的需求有所压制，3C及汽车等暂未有大规模新增订单。本周三（7月10日）拜登政府对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税的政策正式实施，预计未来中国出口到墨西哥及美国市场的铝材量将明显下降。

本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周小幅上涨1.4元/吨至3,905.4元/吨，氧化铝利润较上周增加2.51元/吨至1006.51元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周减少68.4元/吨至 20103.4元/吨，电解铝利润较上周减少68.33/吨至2049.33元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周增加18,180吨或7.45%至26.22万吨。LME库存较上周减少23,000吨或2.30%至97.67万吨。

铅：原料端供应紧缺持续，预计铅价继续高位运行

铅精矿供应短缺持续，本周，国产矿TC下调40元/吨至370元/吨，进口矿TC持平于10美元/千吨，矿端紧俏局面持续限制矿产金属端产量。多地冶炼厂处于检修状态，限制金属产量：安徽铜冠6 月 12 日开始检修，预计 7 月 14 日复产。赤峰山金银铅 6 月 21 日开始检修，周期一个月。河南岷山环能预计 7 月 8 日开始停产检修，检修周期一个月。目前，铅蓄电池的终端消费市场暂未呈现出显著的回暖迹象。同时，由于铅价在高位区间内波动，导致原料成本居高不下。因此，各大企业普遍根据市场需求调整生产规模。经销商方面，则根据实际需求进行采购，预计铅价仍保持高位震荡。

库存方面，本周上期所库存较上周增加3,242吨或5.77%至59,408吨。LME库存较上周减少10,675吨或4.81%至211,475吨。

锌：矿端紧张状态持续，锌价获得支撑，关注供给端变化

本周国产锌矿TC与进口锌矿TC均有所下调，进一步压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，叠加南方多地洪涝灾害导致矿山停产，矿端紧张状态持续，此外，多地冶炼厂因检修出现停产、减产等情况，锌金属产量受限，整体产量有所收缩。下游氧化锌市场整体开工状况呈现稳中趋弱的态势，终端消费需求疲软，对生产积极性构成拖累；合金领域订单表现乏力，老客户接单频率有所降低，多数企业以维持现有生产为主；镀锌板块方面，受到黑色系价格再度回落的影响，镀锌订单进一步受到削弱。不过预计随着下半年专项债、特别国债等财政资金到位，或能维持一定的基建增速，需求端有望回暖。

库存方面，本周上期所库存较上周减少805吨或0.64%至125,892吨。LME库存较上周减少7,550.00吨或2.92%至251,125吨。

►小金属

镁：供应宽松格局持续，关注后续需求变化

镁锭价格较上周下跌1.27%至19,490元/吨。本周，镁价下行。周初，镁价保持相对平稳的态势，供需双方陷入僵持的博弈局面。周中，上游工厂遭遇出货不畅的困境，库存压力逐渐增大，同时下游需求持续疲软，导致镁价开始呈现下行趋势。临近周末，部分上游企业陷入亏损运营的境地，但低价出货的意愿并不强烈。本周内，宁夏、黑龙江等地的镁锭厂家相继恢复生产，而新疆的个别企业则因停产检修而暂时停摆。除此之外，其他地区的工厂生产暂时保持稳定，整体产量略有增加，市场供应量相对充裕。鉴于短期内需求难以显著改善，预计镁价将继续呈现弱势运行或区间盘整的态势。

钼、钒：钼市场情绪转暖，利好支撑明显，钒市场博弈状态持续

钼铁价格较上周上涨3.44%至24.05万元/吨，钼精矿价格较上周上涨2.77%至3,710元/吨。本周，钼铁供应出现小幅缩减，主要由于大型矿山进入年中检修期，同时其他矿山暂无明确的进场计划，导致市场供应相对紧张。原料补库难度较大，上游多采取惜售策略，进一步加剧了市场供应的紧张态势。在需求方面，本周钼铁市场表现良好。钢厂集中进行招标采购，周中，钢招总量已超过5000吨，且钢招价格亦同步上涨。这一趋势对散货市场产生了积极影响，询盘活动频繁，成交放量逐步展开。本周钼精矿价格出现了止跌回暖的迹象，国际市场价格亦持续上行。同时，钢招市场的量价齐升为市场注入了积极因素。在双向利好因素的支撑下，业者信心有所增强。预计钼市场将延续稳中向好的态势。

五氧化二钒价格较上周下跌1.23%至8.05万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.08%至9.15万元/吨。本周钒市场呈现波动下行趋势，供需双方持续处于僵持状态。在消费淡季的影响下，钢材价格出现回落。然而，短期来看，原料价格进一步下滑的空间相对有限，还需等待形势明朗。预计钒价在后续市场环境中将维持弱势运行态势，但其下跌幅度可能有限。

高碳铬铁价格较上周下跌0.55%至9,112.5元/吨，金属铬价格较上周持平。精铟价格较上周上涨1.83%至2,775元/吨。海绵钛价格较上周下跌3.06%至47.5元/千克。精铋价格较上周上涨5.26%至100,000元/吨。二氧化锗价格较上周持平，锗锭价格较上周上涨5.00%至12,600元/千克。

投资建议

尽管 PPI 数据表现积极，但 CPI 数据和密歇根大学信心数据均较弱，这继续成为支持美联储年内降息的理由，6月份通胀报告低于市场预期后，华尔街交易员加大了对美联储降息的押注。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，期货市场最近暗示9月份之前美联储至少降息25个基点的可能性超过90%。美联储肩负双重使命--保持物价稳定，同时促进充分就业。劳动力市场疲软可能迫使美联储在通胀率回升至 2% 目标之前就开始放松货币政策，美国失业率已连续三个月上升，从3月份的3.8%升至6月份的4.1%。就业人数增长放缓，劳动力市场继续走弱，过去两个月的就业数据大幅下修、失业率抬升以及薪资增速放缓强化了市场的降息预期，美国6月CPI超预期下降更是稳固了降息路径，关注当下黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【银泰黄金】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。白银本周价格出现下跌，由于白银兼具工业与投机属性，后市波动或大于黄金。受益标的：【盛达资源】。

短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC延续低位，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动以及需求拉动的行情。受益标的：【紫金矿业】【洛阳钼业】、【西部矿业】。

云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

镁价供应宽松格局持续，关注后续需求端跟进情况。中期而言，汽车轻量化对镁合金构件的需求将带动镁消费长期增长空间。受益标的：【宝武镁业】。

风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。

报告正文

1. 美国6月CPI增速低于预期，降息预期升温，关注黄金投资机会

1.1.贵金属

1.1.1.一周重点新闻

1. 巴克莱上调美联储宽松预期 预计2024年降息两次

财联社7月13日电，巴克莱经济学家基于本周公布的美国6月通胀数据和劳动力市场的逐渐降温调整了他们对美联储政策的预测。他们现在认为美联储将在9月降息的基础上于12月进行第二次降息。巴克莱经济学家Marc Giannini和Jonathan Millar在一份研报中称：“我们还认为FOMC越来越相信货币政策立场具备限制性，这应该会进一步说服FOMC在9月和12月降息”。(财联社)

2. 经济学家El-Erian：政治因素对美联储9月降息构成威胁

知名经济学家El-Erian表示，美联储9月降息的可能性受到美国大选后通胀冲击的威胁。“有两个因素使9月降息前景变得复杂化，”El-Erian周五表示，其一是经济数据可能糟糕，其二是政治因素。美联储对大选后因为政策因素而导致的通胀冲击有多少担忧？El-Erian认为，美国不会出现向前英国首相特拉斯这样因为预算计划而造成市场天翻地覆的情况。他预计，美联储“最大的担忧”是随着通胀重新加速上升而不得不扭转降息，重新启动加息。El-Erian补充说，美联储明年加息可能性很低，但不能完全排除，加息可能是因为重大的外部冲击或“财政、贸易等其他方面的政策已经发生根本性变化”。（财联社）

3. 美联储古尔斯比：对一次降息或者一系列降息持开放态度 将取决于数据

美联储古尔斯比表示，6月的通胀报告非常出色，看起来正在2%的通胀路径上；对一次降息或者一系列降息持开放态度，这将取决于数据。（财联社）

4. 美国6月PPI略高于预期

美国6月份PPI涨幅略高于预期，原因是服务提供商利润率上升，远远抵消了商品成本的下降。美国劳工统计局上周五公布的数据显示，生产者价格指数（PPI）较上月上涨0.2%，同比上涨了2.6%。昨晚，受到更密切关注的CPI出现了自新冠疫情爆发以来的首次下降，并推动美联储走上了最早于9月开始降息的道路。(金十数据)

5. Montage Gold获得Koné项目的最终许可

专注于非洲的Montage Gold已获得其位于科特迪瓦的旗舰Koné项目的最终采矿许可证，该许可证允许其开始矿山建设，有效期为20年。Montage表示，它还获得了Gbongogo矿床的八年采矿许可证，随着勘探成功进一步延长矿山寿命，有机会延长两者。公司表示，将继续推进该资产的勘探工作，预计将于本月晚些时候完成30000米的钻探计划。第二次60,000米的钻探活动计划于第三季度末启动，目标是在最优先的目标上划定资源。Koné矿山寿命估计为16年，总储量目前估计为1.743亿吨，金品位为0.72克。（上海金属网）

1.1.2.价格及库存

本周COMEX黄金上涨0.68%至2,416.00美元/盎司，COMEX白银下跌1.59%至31.03美元/盎司。COMEX黄金库存增加84,459金衡盎司，COMEX白银库存增加5,033,056金衡盎司。SHFE黄金上涨1.59%至568.54元/克，SHFE白银下跌0.07%至8,080.00元/千克。SHFE黄金库存增加102千克，SHFE白银库存增加55,280千克。

本周NYMEX铂价格下跌2.79%至1,014.90美元/盎司，上海金交所铂金价格下跌0.46%至241.41元/克。NYMEX钯价格下跌6.33%至970.00美元/盎司，我国钯价格下跌3.85%至262.00元/克。

本周金银比上涨2.30%至77.87。本周SPDR黄金ETF持仓增加9,247.23金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少5,159,377.40盎司。

1.1.3. 美国6月CPI增速低于预期，核心CPI回落至三年低位，市场对美联储降息预期升温，关注黄金投资机会

本周二到周三，在为期两天的国会作证中，鲍威尔表示，美国经济“不再过热”，通胀方面的“更多良好数据”将为降低基准政策利率奠定基础，美联储不会等到美国通胀率放缓至2% 的目标后才降息，强调就业市场的风险与高通胀的风险基本相当。

本周四，美国劳工部公布的数据显示，美国6月CPI同比增长从上月的3.3%进一步回落至3%，低于预期的3.1%；6月CPI环比增长从上月的0%下降至-0.1%，低于预期0.1%，实现2020年5月以来首次转负。与此同时，扣除波动较大的食品和能源价格的核心CPI在报告月份上涨了0.1%，同比增长了3.3%，也低于普遍预期和5月份3.4%的增幅，美国CPI已经连续3个月保持下降趋势，6月份的CPI报告有助于巩固开启降息政策的预期。

本周五，美国劳工部公布了6月PPI数据，美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高，预期值为2.3%，前值为2.2%，6月PPI环比增速0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。具体来看，PPI上涨主要仍是由服务业推动的，同时能源业仍处于通缩状态。于周五晚同日公布的还有7月份密歇根大学消费者信心指数，从前值的68.2降至七个月低点66.0，逆转了预期的上升趋势至68.5。

尽管 PPI 数据表现积极，但 CPI 数据和密歇根大学信心数据均较弱，这继续成为支持美联储年内降息的理由，6月份通胀报告低于市场预期后，华尔街交易员加大了对美联储降息的押注。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，期货市场最近暗示9月份之前美联储至少降息25个基点的可能性超过90%。

美联储肩负双重使命--保持物价稳定，同时促进充分就业。劳动力市场疲软可能迫使美联储在通胀率回升至 2% 目标之前就开始放松货币政策，美国失业率已连续三个月上升，从3月份的3.8%升至6月份的4.1%。就业人数增长放缓，劳动力市场继续走弱，过去两个月的就业数据大幅下修、失业率抬升以及薪资增速放缓强化了市场的降息预期，美国6月CPI超预期下降更是稳固了降息路径，关注当下黄金配置机会。

受益标的：【玉龙股份】、【银泰黄金】、【中金黄金】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

白银本周价格出现下跌，由于白银兼具工业与投机属性，后市波动或大于黄金。

受益标的：【盛达资源】。

1.2.基本金属

1.2.1.一周重点新闻

1. 金诚信：赞比亚Lubambe铜矿完成交割

金诚信7月12日晚间公告，公司于2024年1月21日、2024年2月6日召开会议审议通过了《关于拟收购Lubambe铜矿的议案》，拟通过全资子公司收购Lubambe Copper Mine Limited（简称“LCML”）80%股权及相关债权，从而取得赞比亚Lubambe铜矿80%的权益。鉴于相关协议中约定的先决条件已全部实现，本次收购于7月11日完成股权交割，公司获得LCML80%的股权。（金诚信）

2. 西部矿业：目前玉龙铜业三期工程前期手续办理工作正在按计划推进

西部矿业近日在接待机构投资者调研时表示，目前玉龙铜业三期工程前期手续办理工作正在按计划推进，玉龙铜矿三期改扩建项目建成后，采选规模将达到3000万吨/年。目前玉龙铜业三期工程前期手续办理工作正在按计划推进，当前已完成包括《三期工程可行性研究报告》《三期工程开发利用方案》在内的六项报告编制并取得评审意见。玉龙铜矿的平均品位为0.66%，在国内同类型铜矿中优势明显，其具有平均品位高、剩余可采年限长、成本优势明显、工艺先进等特点。（西部矿业）

3. Cochilco：智利Codelco 5月铜产量微增0.7% Escondida 5月铜产量同比增26.5%

Cochilco公布的数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）5月铜产量为111,700吨，较上年同期微幅增加0.7%。数据还显示，该国其他矿产商5月份的铜产量也出现增加。其中必和必拓公司控股的Escondida铜矿5月铜产量为106,100吨，同比增加26.5% 。而嘉能可和英美资源合资拥有的Collahuasi矿5月铜产量则为46,200吨，同比增加6.9%。（文华财经）

4. 印尼据悉正在研究放宽铝土矿出口禁令

印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭司司长称，印尼政府正在考虑放宽对水洗铝土矿的出口禁令，但配额有限，该部门研究将考虑该禁令对铝土矿开采地区的影响。印尼于2023年6月禁止出口铝土矿。（彭博）

5. Gatos Silver旗下Gatos矿山季度锌产量创下历史新高

Gatos Silver周三宣布其位于墨西哥的旗舰矿山Cerro Los Gatos (CLG) 的季度锌产量创下了历史新高。在截至2024年6月30日的三个月里，Gatos的白银产量为230万盎司，锌产量为1910万磅，铅产量为1200万磅，黄金产量为1360盎司。以白银当量计算，总产量为388万盎司，比2023年第二季度高出18%。该公司还连续第六个季度创下了工厂产量的纪录，平均每天3240吨，所有金属（黄金除外）的回收率均高于2023年第二季度。锌产量的提高最为显著，环比增长29%。（上海金属网）

6. 多地住房“以旧换新”政策加速落地

据中指研究院监测，截至6月30日，全国已有超90城推出住房“以旧换新”措施，具体可分为“国企收旧换新”和“中介优先卖”两种主流模式，分别有超30、40城参与。中指研究院市场研究总监陈文静指出，“中介优先卖”模式的效果很大程度上取决于市场运行情况，在当前买方市场下，该模式中二手房出售环节的不确定性较大，目前整体效果较为有限。与之相比，“国企收旧换新”模式是由国资平台直接收购业主二手房，业主再去购买新房，目前已有城市取得一定效果。（证券时报）

7. 2024年6月中国铜进口量降至14个月低点

据外媒报道，海关数据显示，由于全球价格高企和国内需求疲软抑制了购买意愿，6月中国铜进口量降至14个月低点。海关总署数据显示，6月份的铜及铜制品进口量为43.6万吨，较去年同期的44.9649万吨下降了3%，是自2023年4月以来的最低水平。由于中国制造业在6月连续第二个月收缩，用于电力、建筑和交通行业的金属需求疲软。消费缓慢导致上期所铜库存达到四年来的峰值。数据显示，今年上半年，铜进口量增长了6.8%，达到276万吨。(金十数据)

1.2.2.价格及库存

本周LME市场，铜较上周下跌0.93%至9,877.00美元/吨，铝较上周下跌1.97%至2,489.50美元/吨，锌较上周下跌1.70%至2,949.00美元/吨，铅较上周下跌1.23%至2,214.00美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌1.77%至78,950.00元/吨，铝较上周下跌1.43%至20,010.00元/吨，锌较上周下跌2.01%至24,160.00元/吨，铅较上周下跌1.04%至19,455.00元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周增加7.62%，铝较上周减少2.30%，锌较上周减少2.92%，铅较上周减少4.81%。本周SHFE市场，铜较上周减少1.72%，铝较上周增加7.45%，锌较上周减少0.64%，铅较上周增加5.77%。

1.2.3.铜：降息预期持续升温，短期内下游需求未有明显改善，关注未来供需走势

宏观方面，本周五公布的美国6月PPI同比上升2.6%，预估为上升2.3%，前值为上升2.2%；美国6月PPI环比上升0.2%，预估为上升0.1%，前值为下降0.2%。美国6月份扣除食品和能源的PPI环比上升0.4%，市场预估增长0.2%。略高于预期，但总体上并未改变对美联储可能在9月会议上降息的预期。10年期美债收益率上升3.5个基点，至4.227%，高于数据公布前的4.204%。数据公布后，两年期美债收益率小幅上升至4.510%。报告发布前为4.495%。周中鲍威尔也表示，美联储不需要等到通胀降至2%才开始降息。据CME的美联储利率观察工具显示，美联储在9月的会议上降息的可能性冲高至近90%，高于报告发布前预期的80%。

供给方面，目前铜精矿的供应仍然处于紧张状态，特别是进入7月以后，根据SMM的调研，炎热的天气导致部分冶炼厂主动降低了生产效率，产量出现下降。本周，进口铜精矿TC由上周的0美元/吨回升至1美元/吨，仍然保持历史低位。当然，在铜价高企的推动下，未来产能亦将陆续释放：截至2024年6月30日，艾芬豪矿业旗下的卡莫阿-卡库拉，已累计生产精矿含铜102万吨，成功突破百万吨大关。随着卡莫阿-卡库拉 III 期选厂预算内提前投产，三条生产线的综合矿石处理能力已提升至1420万吨/年。预计三期全面投产后，年铜产量将超过60万吨，有望成为非洲最大、全球第三大的铜矿山。金诚信矿业计划投资3亿美元于其最新收购的赞比亚Lubambe铜矿。部分资金将用于未来两到五年内，在Lubambe开凿新矿井，以开采地下1000米以下的铜矿资源，并相应延长矿山的开采寿命。根据安科泰近期对全国范围内24家主要阴极铜生产企业的调研结果，2024年上半年，24家样本企业累计生产阴极铜550.42万吨，同比增长5.09%。其中，6月份产量为94.04万吨，同比增长6.52%，环比增长1.82%，产量呈现同比和环比双增长态势。

需求方面，新能源汽车端持续发力，新能源汽车销量保持增长，渗透率进一步提升，AI相关产业也保持增长态势，整体用铜量增加，利好长期铜需求。传统领域，根据SMM调研的国内部分电线电缆企业的生产和新订单情况，综合来看，本周线缆企业综合开工率为83.21%，环比增长1.58个百分点，新订单有小幅上涨，但是企业仍然面临铜价高位和国内需求疲软的双重压力；精铜杆方面，市场淡季效应明显，出货表现不佳。

总体来看，降息预期的升温部分抵消了市场的悲观预期，但是难以消除市场对铜需求低迷的担忧，基本面的供需格局对铜价的影响愈发显著。

库存方面，本周上期所库存较上周减少5,534.00吨或1.72%至31.61万吨。LME库存较上周增加14,600吨或7.62%至20.62万吨。

受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

1.2.4.铝：西南地区产能基本释放完毕，需求不足市场呈现僵持局面

供给方面，根据百川盈孚数据，截至7 月 11 日，中国电解铝建成产能4776.90万吨，开工 4340.60 万吨，开工率90.87%，产能基本释放完毕；氧化铝建成产能为 10280 万吨，开工产能为 8535 万吨，开工率为 83.03%。国内铝厂持稳生产为主，本周暂无规模性停复产消息，周内铝锭等铝产品市场供应充足。近日广西、贵州地区降雨情况较前期稍有好转，不排除后期部分企业根据矿石供应情况适当提产的可能性，但是目前仍有部分产能受限于矿石短缺无法满产运营，

需求方面，目前处于消费淡季，国内下游铝加工企业开工率仍然维持弱势，同时因铝价处于较高位置，下游补库意愿不强，地产行业疲软也对铝的需求有所压制，3C及汽车等暂未有大规模新增订单。本周三（7月10日）拜登政府对通过墨西哥转运的钢铁和铝产品征收新关税的政策正式实施，预计未来中国出口到墨西哥及美国市场的铝材量将明显下降。 

本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周小幅上涨1.4元/吨至3,905.4元/吨，氧化铝利润较上周增加2.51元/吨至1006.51元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周减少68.4元/吨至 20103.4元/吨，电解铝利润较上周减少68.33/吨至2049.33元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周增加18,180吨或7.45%至26.22万吨。LME库存较上周减少23,000吨或2.30%至97.67万吨。

受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

1.2.5.铅：原料端供应紧缺持续，预计铅价继续高位运行

铅精矿供应短缺持续，本周，国产矿TC下调40元/吨至370元/吨，进口矿TC持平于10美元/千吨，矿端紧俏局面持续限制矿产金属端产量。多地冶炼厂处于检修状态，限制金属产量：安徽铜冠6 月 12 日开始检修，预计 7 月 14 日复产。赤峰山金银铅 6 月 21 日开始检修，周期一个月。河南岷山环能预计 7 月 8 日开始停产检修，检修周期一个月。目前，铅蓄电池的终端消费市场暂未呈现出显著的回暖迹象。同时，由于铅价在高位区间内波动，导致原料成本居高不下。因此，各大企业普遍根据市场需求调整生产规模。经销商方面，则根据实际需求进行采购，预计铅价仍保持高位震荡。

库存方面，本周上期所库存较上周增加3,242吨或5.77%至59,408吨。LME库存较上周减少10,675吨或4.81%至211,475吨。

1.2.6.锌：矿端紧张状态持续，锌价获得支撑，关注供给端变化

本周国产锌矿TC与进口锌矿TC均有所下调，进一步压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，叠加南方多地洪涝灾害导致矿山停产，矿端紧张状态持续，此外，多地冶炼厂因检修出现停产、减产等情况，锌金属产量受限，整体产量有所收缩。下游氧化锌市场整体开工状况呈现稳中趋弱的态势，终端消费需求疲软，对生产积极性构成拖累；合金领域订单表现乏力，老客户接单频率有所降低，多数企业以维持现有生产为主；镀锌板块方面，受到黑色系价格再度回落的影响，镀锌订单进一步受到削弱。不过预计随着下半年专项债、特别国债等财政资金到位，或能维持一定的基建增速，需求端有望回暖。

库存方面，本周上期所库存较上周减少805吨或0.64%至125,892吨。LME库存较上周减少7,550.00吨或2.92%至251,125吨。

1.3.小金属

1.3.1.一周重点新闻

1. 宁德发布5条措施促进锆镁新材料产业发展

近日，宁德市工业和信息化局等5部门联合出台了《宁德市促进锆镁新材料产业发展的五条措施》。宁德市支持锆镁新材料产业链式延伸发展，对总投资达5000万元以上的新建及技改项目，在项目竣工投产后，由受益财政对其投入的生产设备按购置金额（以完税发票为依据，不含税）的5%给予补助，单一企业设备投资补助不超过1000万元。根据产业发展建设任务的绩效目标完成情况，由宁德市工业发展专项资金给予相关县域每年不超过100万元补助，重点用于支持产业研究、园区建设、企业培育和招商引资等。(福鼎市人民政府)

1.3.2.价格变化

1.3.3.镁：供应宽松格局持续，关注后续需求变化

镁锭价格较上周下跌1.27%至19,490元/吨。本周，镁价下行。周初，镁价保持相对平稳的态势，供需双方陷入僵持的博弈局面。周中，上游工厂遭遇出货不畅的困境，库存压力逐渐增大，同时下游需求持续疲软，导致镁价开始呈现下行趋势。临近周末，部分上游企业陷入亏损运营的境地，但低价出货的意愿并不强烈。本周内，宁夏、黑龙江等地的镁锭厂家相继恢复生产，而新疆的个别企业则因停产检修而暂时停摆。除此之外，其他地区的工厂生产暂时保持稳定，整体产量略有增加，市场供应量相对充裕。鉴于短期内需求难以显著改善，预计镁价将继续呈现弱势运行或区间盘整的态势。

受益标的：宝武镁业

1.3.4.钼、钒：钼市场情绪转暖，利好支撑明显，钒市场博弈状态持续

钼铁价格较上周上涨3.44%至24.05万元/吨，钼精矿价格较上周上涨2.77%至3,710元/吨。本周，钼铁供应出现小幅缩减，主要由于大型矿山进入年中检修期，同时其他矿山暂无明确的进场计划，导致市场供应相对紧张。原料补库难度较大，上游多采取惜售策略，进一步加剧了市场供应的紧张态势。在需求方面，本周钼铁市场表现良好。钢厂集中进行招标采购，周中，钢招总量已超过5000吨，且钢招价格亦同步上涨。这一趋势对散货市场产生了积极影响，询盘活动频繁，成交放量逐步展开。本周钼精矿价格出现了止跌回暖的迹象，国际市场价格亦持续上行。同时，钢招市场的量价齐升为市场注入了积极因素。在双向利好因素的支撑下，业者信心有所增强。预计钼市场将延续稳中向好的态势。 

五氧化二钒价格较上周下跌1.23%至8.05万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.08%至9.15万元/吨。本周钒市场呈现波动下行趋势，供需双方持续处于僵持状态。在消费淡季的影响下，钢材价格出现回落。然而，短期来看，原料价格进一步下滑的空间相对有限，还需等待形势明朗。预计钒价在后续市场环境中将维持弱势运行态势，但其下跌幅度可能有限。

高碳铬铁价格较上周下跌0.55%至9,112.5元/吨，金属铬价格较上周持平。精铟价格较上周上涨1.83%至2,775元/吨。海绵钛价格较上周下跌3.06%至47.5元/千克。精铋价格较上周上涨5.26%至100,000元/吨。二氧化锗价格较上周持平，锗锭价格较上周上涨5.00%至12,600元/千克。

1.4.基本金属2024 H1/Q2业绩汇总

1.4.1.国内公司

1、明泰铝业

一、公司上半年业绩

据公司公告，预计2024H1实现归母净利润10-11亿元，与上年同期相比增加 1.97 亿元至 2.97 亿元，增幅 25%至37%。预计2024H1实现扣非归母净利润8.5亿元至9.5亿元，与上年同期相比增加2.10亿元至3.10亿元，增幅33%至48%。

二、公司Q2业绩

2024Q2实现归母净利润 6.38 亿元至 7.38 亿元，同比2023Q2增长75.76%至103.31%，环比2024Q1增长76%至104%。

三、本期经营情况

报告期内，公司产品销量增长约 19%，同时公司注重产品结构改善，智能装备制造、新能源等领域产品占比进一步提升；公司再生铝使用比例不断扩大，提升单吨盈利空间；公司充分发挥产品综合性价比高、绿色低碳等优势，出海战略成效初显。

2、盛屯矿业

一、公司上半年业绩

据公司公告，公司预计2024H1实现归母净利润10.6-12.6亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加8.96-10.96亿元，同比增加 546.13%到 668.04%；与上年同期（重述后数据）相比，将增加 8.81-10.81亿元，同比增加 491.93%到 603.61%。

公司预计2024H1实现归属于扣非归母净利润11.88-13.88亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加10.10-12.10亿元，同比增加 567.31%到 679.70%；与上年同期（重述后数据）相比，将增加9.95- 11.95亿元，同比增加 515.36%到 619.00%。

二、公司Q2业绩

公司2024Q2实现归母净利润为7.71 - 9.71亿元，同比增长471.11% - 619.26%，环比增长166.78%- 235.99%；实现扣非归母净利润为8.47-10.47亿元，同比增长468.46%- 602.68%，环比增长148.39%-207.04%。

三、本期业绩预增的主要原因

报告期内，公司刚果（金）铜钴项目实现铜产品产量同比增长。铜产量约 8.01万吨，同比增长 78.84%，其中：矿产铜产量约 2.77 万吨，同比增长 104.19%。

报告期内，公司主营金属铜市场价格持续向好，公司主要产品阴极铜价格较上年同期上涨，本期业绩同比上升。

3、紫金矿业

一、公司上半年业绩

1）据公司公告，预计2024H1实现归母净利润约145.5-154.5亿元（人民币，币种下同），与上年同期相比将增加约42.48-51.48亿元，同比增加约41%-50%；预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约148.5-157.5亿元，与上年同期96.55亿元相比，将增加约51.95-60.95亿元，同比增加约54%-63%。

二、上半年业绩预增的主要原因：

1）报告期主要矿产品产量同比增加：公司矿产金产量约35.4吨，同比增长9.6%

（上年同期：32.3吨）；矿产铜产量约51.8万吨，同比增长5.3%（上年同期：49.2万吨）；

矿产银产量约210.3吨，同比增长1.3%（上年同期：207.6吨）。

2）报告期，矿产金、矿产铜、矿产银销售价格同比上升。

三、公司Q2业绩及经营情况

1）2024Q2矿产金产量为18.595吨（2024Q1 16.805吨；2023Q2 16.386吨），同比增加13.48%，环比增加10.65%；

2024Q2矿产铜产量25.24万吨（2024Q1 26.26万吨；2023Q2 24.77万吨），同比增加1.90%，环比减少 3.88%；

2024Q2矿产银产量108.3吨（2024Q1 102.01吨；2023Q2 102.05吨），同比增加6.17%，环比增加 6.12%。

2）预计2024Q2实现归母净利润约82.89-91.89亿元（2024Q1 62.61亿元，2023Q2 48.6亿元），同比增长70.56%-89.07%，环比增长32.39%-46.77%；2024Q2实现扣非后归母净利润约86.26-95.26亿元（2024Q1 62.24亿元，2023Q2 42.86亿元），同比增长101.26% - 122.26%，环比增长38.59% - 53.05%。

4、天山铝业

公司预计上半年归母净利润20.7亿元，同比增长103%；公司业绩大幅增长的主要原因为：2024年上半年公司自产铝锭对外销售均价与去年同期相比上升约7%；2024年上半年公司氧化铝对外销售均价与去年同期相比上升约26%，同时铝锭和氧化铝生产成本和去年同期对比保持稳定，使得报告期内公司电解铝板块、氧化铝板块经营业绩同比大幅提升。

根据公司披露数据，我们预计2024Q2，公司归母净利润为13.5亿元，环比增长87.5%，同比增长160.62%。

5、云铝股份

一、公司上半年业绩

据公司公告，预计公司2024H1实现归母净利润24-26亿元，同比增长58.42% -71.62%；预计公司 2024H1实现扣非归母净利润23-25亿元，同比增长54.29%- 67.71%。

二、公司Q2业绩

2024Q2实现归母净利润12.36 -14.36亿元，同比2023Q2增长96.19%-127.94%，环比2024Q1增长6.19%- 23.37%；2024Q2实现扣非归母净利润12.65-14.65亿元，同比2023Q2增长107.04%-139.77%，环比2024Q1增长22.22%-41.55%。

三、本期业绩变动的主要原因

报告期内，公司加快电解铝产能的复产进度，实现电解铝产能负荷率的大幅提升；同时紧紧抓住铝价上涨的市场机遇，持续加大营销力度，积极开拓市场，公司铝产品的产销量同比大幅增长，经营业绩同比实现增长。

6、赤峰黄金

一、公司上半年业绩

据公司公告，预计公司2024H1实现归母净利润7-7.4亿元，将增加3.88-4.28亿元，同比增长124.39%-137.21%；预计公司 2024H1实现扣非归母净利润6.3-6.7亿元，同比增长69.36%-80.11%。

二、公司Q2业绩

预计2024Q2实现归母净利润4.99-5.39亿元，将增加2.58-2.98亿元，同比2023Q2增长110.55% -127.43%，环比2024Q1增长148.26%-168.16%；预计2024Q2实现扣非归母净利润4.25-4.65亿元，同比2023Q2增长76.35%-92.95%，环比2024Q1增长107.32%-126.83%。

三、本期业绩变动的主要原因

1. 本期黄金产量及销售价格较上年同期上涨；

2. 公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制；

3. 公司全资子公司赤金国际（香港）有限公司将所持 TIETTO MINERALS LIMITED 普通股股票 140,855,864 股全部转让，持有股份及本次交易对本期损益影响折合人民币约 7,843.93 万元，对归属于母公司所有者的净利润产生正向影响。

7、山东黄金

一、公司上半年业绩

据公司公告，预计公司2024H1实现归母净利润12.5-14.5亿元，与上年同期相比增加3.70亿元到5.70亿元，同比增加42.07%-64.81%；预计公司 2024H1实现扣非归母净利润12.8-14.8亿元，与上年同期相比增加3.99亿元到5.99亿元，同比增长45.21%-67.89%。

二、公司Q2业绩

预计2024Q2实现归母净利润5.5-7.5亿元，环比增长-21.43%到7.14%，同比口径无法比较（银泰黄金于2023年8月并表，公司2023Q2实现归母净利4.41亿元）；预计2024Q2实现扣非归母净利润5.7-7.7亿元，环比增长-19.72% 到8.45%，同比口径无法比较（银泰黄金于2023年8月并表，公司2023Q2实现扣非归母净利4.42亿元）。

三、本期业绩变动的主要原因

2024年上半年度黄金价格持续上行以及并购银泰黄金。

8、湖南黄金

一、公司上半年业绩

据公司公告，预计公司2024H1实现归母净利润3.91-4.47亿元，上年同期为2.80亿元，同比增加40%-60%；预计公司 2024H1实现扣非归母净利润3.92-4.48亿元，上年同期为2.80亿元，同比增加40%-60%。

二、公司Q2业绩

预计2024Q2实现归母净利润2.29 -2.85亿元，同比增长32.58% -64.89%，环比增长41.58%-76.09%；预计2024Q2实现扣非归母净利润2.33-2.89亿元，同比增长32.61% -64.47%，环比增长46.79%-82.05%。

三、本期业绩变动的主要原因

报告期内，业绩上涨主要是产品价格上涨所致。

9、洛阳钼业

一、公司上半年业绩

据公司公告，预计公司2024H1实现归母净利润51.89-57.35 亿元，与上年同期（法定披露数据，下同）相比增加 44.86亿元到 50.32 亿元，同比增加 638%-716%；预计公司 2024H1实现扣非归母净利润53.75 亿元到 59.41 亿元，与上年同期相比增加51.55亿元到57.21 亿元，同比增加 2,343%-2,600%。

二、公司Q2业绩

预计2024Q2实现归母净利润31.17-36.63亿元，同比增长707.51%-848.96%，环比增长50.43%-76.79%；预计2024Q2实现扣非归母净利润32.84-38.50亿元，同比增长2032.47%-2400.00%，环比增长57.05%-84.12%。

三、本期业绩变动的主要原因

1）2024 上半年公司主要铜钴矿产品产销量同比实现大幅增长，成本优化及技改提升等举措效果明显：铜金属产量313,788吨，同比增长约101%；钴金属产量54,024吨，同比增长约 178%。

2）2024年铜市场价格走强，由此带来业绩的提升。

1.4.2.海外公司

1、艾芬豪矿业

2024Q2 Kamoa-Kakula 铜精矿产量达10.08万吨，维持全年44-49万吨指引不变

(2024 年7月8日) — 艾芬豪矿业 (TSX: IVN) (OTCQX: IVPAF) 执行联席主席Robert Friedland)和总裁Marna Cloete今天宣布，刚果民主共和国 (DRC) 的卡莫阿-卡库拉铜矿综合体在2024Q2生产了 100,812 吨铜精矿，在 2024 H1生产了 186,925 吨铜。卡莫阿-卡库拉的三期选矿厂预计将在Q3达到稳定生产，年化铜产能将增加到 600,000 吨以上。艾芬豪矿业维持其对卡莫阿-卡库拉 2024 年年度生产指导，即 440,000 至 490,000 吨铜精矿。

卡莫阿-卡库拉一期和二期选矿厂在第二季度共磨矿约 230 万吨矿石，平均进料铜品位为 5.3%。一期和二期选矿厂在本季度共生产铜 99,706 吨，平均浮选回收率为 87.0%，超过一期和二期选矿厂 86.0% 的设计回收率。

卡莫阿-卡库拉的第三期选矿厂最近比原计划提前数月完工，于 2024 年 6 月 10 日产出第一批精矿，目前正在进行热调试。自 6 月 10 日以来，第三期选矿厂已产出 1,100 吨铜精矿。

截至 2024 年 6 月 30 日，Kamoa-Kakula 的地表原矿堆场共存储了 482 万吨矿石，平均铜品位为 3.26%。其中包括 Kakula 的 231 万吨矿石，平均铜品位为 3.72%，以及 Kamoa 和 Kansoko 的 251 万吨矿石，平均铜品位为 2.85%。来自 Kamoa 和 Kansoko 矿场的堆场矿石含有超过 70,000 吨铜，用于新的三期选矿厂的热调试和产能提升。

与前几个季度相比，由于电网供电稳定性的提高，Q2的产量和采矿原矿品位显着提高。电网稳定性的提高使地下工作人员能够开采卡库拉矿山的较高品位区域，当电力不稳定时，由于地下水泵可用性的降低，这些区域较难进入。

自 3 月中旬以来，Kamoa-Kakula 的电网电力已通过赞比亚互联线进口电力进行补充。目前，从赞比亚和莫桑比克进口了 55 兆瓦 (MW) 电力。根据容量可用性，Kamoa-Kakula 的执行团队的目标是在年底前进口高达 100 兆瓦的电力。

作为一项冗余措施，卡莫阿铜业公司的工程团队继续扩大现场备用发电能力，以确保为第 1、2 和 3 阶段的运营提供完整的现场备用。现场备用发电能力按计划在 2024 年底前增加到 200 兆瓦以上。最近又有 72 兆瓦的新发电机组运抵现场。新发电机的安装和调试预计将于 8 月初完成，将现场总发电能力提高到 135 兆瓦。

2、Endeavour Silver

2024Q2生产白银40.83吨，黄金0.33吨

一、整体经营情况

Endeavour Silver Corp.报告 2024Q2白银产量为 1,312,572 盎司（40.83吨），同比下降12%，环比下降10.1%，主要原因是品位变化，特别是 Guanaceví 矿的白银品位较低；黄金产量为 10,549 盎司（0.33吨），同比增长7%，环比增长4.1%，主要原因是 Guanaceví 和 Bolañitos 矿开采的黄金品位较高，以及 Guanaceví 矿加工的第三方进料中的黄金含量较高。2024Q2白银当量产量为 220 万盎司（68.43吨）。

本季度共售出 1,217,569 盎司（37.87吨）白银和 9,887 盎司（0.31吨）黄金。季度末共持有 262,160 盎司（8.15吨）白银和 939 盎司（292公斤）黄金库存以及 5,860 盎司（0.18吨）白银和 322 盎司（10公斤）黄金精矿库存。

今年迄今的总产量为 440 万盎司（136.86吨）银当量，接近 2024 年全年产量指导的上限，即 810 万至 880 万盎司（251.94-273.71吨）银当量。

二、分矿山经营情况

1）墨西哥Guanaceví矿山

2024Q2，Guanaceví矿山白银产量为1,195,753盎司（37.19吨），同比下降11.58%，环比下降10.48%，黄金产量为4,243盎司（0.13吨）。

当地第三方原料继续补充 Guanaceví 矿山产量，占季度产量的 15%。按照目前的价格，管理层预计当地第三方原料未来将保持在产量的 10% 以上。Guanaceví 矿山业务受益于 2023 年进行的重大工厂改进和改造，工厂产量和回收率一直符合计划，并且在整个 2024Q2和年初至今都保持一致。

2）墨西哥Bolañitos矿山

2024Q2，Bolañitos矿山白银产量为116,819盎司（3.63吨），同比下降17.49%，环比下降6%，黄金产量为6,306盎司（0.20吨）。

继 2024Q1以来，黄金产量持续强劲增长。由于银品位较低和银回收率较低，银产量继续略低于计划，而开采量保持稳定。预计下半年精矿品位将出现类似的变化。

3）墨西哥Terronera 矿山

随着 Terronera 矿山的资本支出增加，投产时间仍计划为2024Q4，2025年开始贡献产量，达产后的年产量为白银400万盎司（124.4吨），黄金3.8万盎司（1.18吨）。

3、Fortuna Mining Corp.

2024Q2生产黄金2.88吨，白银30.81吨

2024Q2 Fortuna黄金当量产量为 116,570 盎司（3.63吨）；同比2023Q2 （93,454 盎司黄金当量，2.91吨）增长25%，环比2024Q1（112,543盎司黄金当量，3.5吨）增长4%；

2024Q2黄金产量为 92,716 盎司（2.88吨）；同比2023Q2（64,348 盎司黄金，2.0吨）增长 44% ，环比2024Q1（89,678 盎司黄金，2.79吨）增长 3%；

2024Q2白银产量为 990,574 盎司（30.81吨）；同比2023Q2（1,262,561 盎司白银，39.27吨）下降 22%；环比2024Q1（1,074,571 盎司白银，33.42吨）下降7.81%。

2024Q2锌和铅产量分别为 1,300 万磅（0.59万吨）和 1,050 万磅（0.48万吨）；同比2023Q2分别下降 7% 和增加 3%。

2024H1的黄金和白银产量分别为182,394 盎司（5.67吨）和 210 万盎司（65.32吨），或 229,113 盎司黄金当量（7.13吨），包括铅和锌副产品。

Fortuna 重申其 2024 年年度产量指导范围，即 34.3 - 38.5 万盎司（10.67-11.97吨）黄金和 400 至 470 万盎司白银（124.41-146.19吨）或 45.7 至 49.7 万盎司黄金当量（14.21-15.46吨），包括铅和锌副产品。

4、Hecla Mining Company

Hecla Mining Company（HL） 2024Q2白银产量为140吨，环比增长6%

一、 整体经营情况

Hecla 2024Q2生产了450万盎司（139.97吨）白银，环比增长了 6%，这反映了 Lucky Friday 整个季度的产量创下了历史新高，Keno Hill产量有所提高，Greens Creek 再次表现稳健。

Keno Hill银矿预计2024年的白银产量将超过 270 万盎司（83.98吨），而Hecla有望在 2024 年生产出约 1700 万盎司（528.76吨）的白银，较2023年增长近 20%，使Hecla成为增长最快的老牌白银生产商，产量增长位于最佳地理区域。

二、 分矿山经营情况

1）Greens Creek

Greens Creek 在2024Q2生产了220万盎司（68.43吨）白银和 14,137 盎司（0.44吨）黄金，环比分别下降了 9% 和 3%，同时加工量为 2,481 吨/天。白银产量下降的主要原因是品位恢复到计划水平，导致产量与2024Q1相比下降了 6%，并且吞吐量略有下降。

2）Lucky Friday

Lucky Friday 本季度生产了130万盎司（40.43吨）白银，比2024Q1增长了 23%，与 1 月 9 日恢复生产的第一季度相比，2024Q2的产量有所增加。由于该矿继续从基础设施投资和 UCB 采矿方法中获益，工厂产量创下了 1,181 吨/天的季度纪录。公司在本季度获得了 1,780 万美元的保险收益，迄今为止的总收益为 3520 万美元（保单限额为 5000 万美元）。

3）Casa Berardi

Casa Berardi 在第二季度生产了23,187盎司（0.72吨）黄金，环比增长了 5%。本季度产量增加是由于品位和回收率提高，但部分被产量下降所抵消。该工厂本季度的平均日产量为 4,033 吨。

4）Keno Hill

本季度Keno Hill产银 900,440 盎司（28.01吨），较第一季度的 646,312 盎司（20.10吨）增长 39%。产量增加的原因是工厂产量更高且更稳定，平均每天 406 吨，比第一季度提高了 47%。本季度银矿品位强劲，平均每吨含金25.1盎司（781克/吨）。

1.5.行情回顾

1.5.1.行业板块表现

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本周上证指数报收2,971.30点，周涨幅0.72%；沪深300报收3,472.40点，较上周上涨1.20%；本周SW有色金属板块较上周上涨1.01%。

从细分行业看，镍钴锡锑、锂、其他稀有金属、铝、黄金、铅锌本周分别上涨10.49%、2.95%、2.64%、2.04%、1.21%、1.01%，稀土及磁性材料、钨、铜分别下跌0.39%、0.79%、0.90%。

1.5.2.个股表现

基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是博迁新材、明泰铝业、有研粉材、中孚实业、华锋股份，涨幅分别为21.95%、16.55%、14.77%、14.68%、13.98%。周跌幅前五分别是株冶集团、凯立新材、鹏欣资源、华钰矿业、云路股份，跌幅分别为9.73%、5.04%、4.96%、4.39%、3.79%。

2.风险提示

1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；

2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；

3）国内消费力度不及预期；

4）海外能源问题再度严峻。