本周COMEX黄金下跌0.50%至2,536.0美元/盎司，COMEX白银下跌2.06%至29.25美元/盎司。SHFE黄金上涨0.26%至574.06元/克，SHFE白银上涨0.13%至7,503.00元/千克。

美国7月核心PCE物价指数环比升0.2%，符合预期，与前值持平。与6月相比，7月份商品价格下降不到0.1%，服务价格上涨0.2%。食品价格上涨0.2%，能源价格上涨不足0.1%。除食品和能源外，PCE价格指数增长了0.2%。

美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，低于预期2.7%，与前值持平。与去年同期相比，7月份PCE价格指数增长2.5%。其中，商品价格下降不到0.1%，服务价格上涨3.7%。食品价格上涨1.4%，能源价格上涨1.9%。除食品和能源外，PCE价格指数比一年前增长了2.6%。

美国7月名义个人支出环比升0.5%，符合预期，高于前值0.3%。7月名义个人支出环比升0.5%，符合预期，高于前值0.3%。7月份实际PCE增长0.4%，反映出商品支出增长0.7%，服务支出增长0.2%。在商品支出中，对增长贡献最大的是汽车及零部件。在服务支出中，对增长贡献最大的是医疗保健。

此外，5月个人收入环比增长 0.3% 至 751 亿美元，符合预期，高于前值0.2%。个人支出环比增长 0.5% 至 1033 亿美元，符合预期，高于前值0.3%。

美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标与前值持平，美国经济在三季度初期仍较为坚实，美联储或将能在不给消费者带来痛苦的情况下抑制通胀压力，实现经济软着陆。美联储主席鲍威尔上周表示下调关键政策利率的时机已经到来，同时打算防止劳动力市场进一步降温，7月PCE数据支持美联储在9月降息25个基点，同时降低降息50个基点的可能性。此外，地缘局势依旧不明朗，中东地区以色列与周围国家紧张局势再度升温，东南亚地区整体局势动荡，美国大选不确定性回归。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。

本周LME市场，铜较上周上涨1.31%至9,298.0美元/吨，铝较上周上涨6.99%至2,533.5美元/吨，锌较上周上涨5.34%至2,918.0美元/吨，铅较上周上涨3.28%至2,110.0美元/吨。

本周SHFE市场，铜较上周下跌0.58%至73,500.0元/吨，铝较上周上涨2.18%至19,795.0元/吨，锌较上周上涨2.89%至24,000.0元/吨，铅较上周下跌2.11%至17,420.0元/吨。

铜：降息临近，铜价小幅反弹

宏观方面，美国7月核心PCE物价指数环比升0.2%，符合预期，与前值持平。美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，低于预期2.7%，与前值持平。通胀压力逐渐缓解，降息预期临近。

供给方面，铜精矿TC边际改善，7月全球铜冶炼产能闲置率降至17.1%，较6月减少近20%，但总体仍为偏紧态势，下半年矿端增速或继续放缓。中国7月精炼铜产量110.3万吨，同比增长7%，电解铜产量环比增长2.31%至102.82万吨。

需求方面，汽车领域政策支持力度进一步加大，鼓励报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，新能源市场繁荣同时进一步刺激充电桩需求增长，家电端以旧换新政策依旧持续。但目前中国整体铜需求依旧偏弱，终端未见明显好转，下游企业采购意愿不佳，补库措施较少。

库存方面，本周上期所库存较上周减少9,317吨或3.71%至24.17万吨。LME库存较上周增加5,350吨或1.70%至32.09万吨。

铝：社库累积，关注后续实际需求端表现

供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，目前西南地区雨水充沛，整体维持满产状态，雨季影响几内亚铝土矿运输，进口铝土矿有所减少。7月PCE数据总体符合预期，美联储降息预期增强。

需求方面，据Mysteel调研，五大铝初级加工品的铝液消耗量自7月初开始连续回升，由于部分铝加工品种有新投项目，截止8月底，周度产量已超过6月份的单周最高水平，同时考虑新投及复产项目将逐渐释放产量、预计后续铝初级加工品产量仍将维持提升态势。“金九银十”旺季预期来临，但本周社会库存增加1.3万吨至80.8万吨，关注后期实际需求变化情况。

本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨0.15%至3,940元/吨，氧化铝利润较上周增加10.01元/吨至1,040.13元/吨；电解铝价格上行，价格环比上周下跌0.35%至19,575元/吨，电解铝利润较上周增加73.64/吨至1723.85元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少1,478吨或0.51%至28.99万吨。LME库存较上周减少18,800吨或2.16%至85.22万吨。

铅：供需双若，铅价承压

铅精矿进口利润下降，整体进口量平稳，8月铅冶炼厂库存累积，检修意愿较强，预计9月加工费或有所回升。终端需求偏弱，同时铅价波动较大，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,172吨或9.17%至25,851吨。LME库存较上周增加325吨或0.18%至181,225吨。

锌：关注后续冶炼厂减产变化

中国锌CZSPT季度会议召开，号召将进一步减产来应对当前的加工费低迷，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，后续关注台炼厂实际减产力度。锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-40美元/干吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。

库存方面，本周上期所库存较上周减少872吨或1.02%至84,566吨。LME库存较上周减少11,275吨或4.40%至244,775吨。

镁：挺价意愿强烈，镁价反弹

镁锭价格较上周上涨1.66%至19,540元/吨。目前厂商挺价意愿较强，本周陕西地区一家镁厂计划停产检修设备，两家镁厂恢复生产。下游实际需求未有明显改善，新增订单量不多，下游部分用户以刚需补货为主，高价少量成交，上下游持续博弈。

钼、钒：钢招跟进，市场情绪谨慎

钼铁价格较上周上涨1.05%至24.00万元/吨，钼精矿价格较上周上涨1.38%至3,680元/吨。目前钢厂陆续进场招标市场关注度较高，招标价格缓慢跟进，货商挺价意愿增强。下游不锈钢供需矛盾仍存，市场正值传统消费淡季，下游采购态度谨慎，持续上涨动力不足。后期仍需关注钢招量价表现。

五氧化二钒价格较上周上涨0.66%至7.65万元/吨，钒铁价格较上周持平为8.75万元/吨。主流钢厂钢招陆续启动，持货商低价出货意愿不强，成交单数较少，钒市场小幅反弹。

高碳铬铁价格较上周下跌0.56%至8,812.5元/吨，金属铬价格较上周持平至67,440元/吨。精铟价格较上周持平。海绵钛价格较上周下跌5.49%至43元/千克。精铋价格较上周下跌2.11%至93,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨7.47%至12,950元/千克，锗锭价格较上周上涨5.47%至17,350元/千克。

投资建议

美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标与前值持平，美国经济在三季度初期仍较为坚实，美联储或将能在不给消费者带来痛苦的情况下抑制通胀压力，实现经济软着陆。美联储主席鲍威尔上周表示下调关键政策利率的时机已经到来，同时打算防止劳动力市场进一步降温，7月PCE数据支持美联储在9月降息25个基点，同时降低降息50个基点的可能性。此外，地缘局势依旧不明朗，中东地区以色列与周围国家紧张局势再度升温，东南亚地区整体局势动荡，美国大选不确定性回归。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。

受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】。

短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC仍在历史低位，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

1.美联储戴利：降息时机已到

旧金山联储主席戴利表示，她认为美联储开始降息是合适的。戴利周一在接受采访时表示：“劳动力市场已实现完全平衡。调整政策的时机已经到来。”这一观点与美联储主席鲍威尔上周的言论相呼应，鲍威尔上周在杰克逊霍尔研讨会上表示，他对通胀率正在重返2%的道路上充满信心，同样称“调整政策的时机已经到来”。戴利强调，美联储必须将通胀率降至2%的目标，但她和她的同事们也将努力防止限制性政策损害劳动力市场。(金十数据)

2.就业市场稳步降温，美国上周初请失业金人数小幅下滑至23.1万

美国上周初请失业金人数出现下滑，但失业人员的再就业机会正变得越来越少，这表明美国8月失业率可能仍处于高位。美国劳工部周四表示，截至8月24日当周，初请失业金人数下降了2000人，经季节调整后为23.1万人，市场预期为23.2万人。随着因汽车厂临时停工以进行生产线重组以及飓风贝里尔的影响消退，初请失业金人数已从7月下旬的11个月高点回落。这一数字仍处于与劳动力市场稳步降温相一致的水平，这应该有助于缓解对经济迅速恶化的担忧。美国劳工统计局上周估计，截至今年3月的12个月里，就业增长每月被夸大了6.8万个就业岗位。但大多数经济学家认为，这种所谓的基准修正估计具有误导性。这一基准估计是根据就业和工资季度普查数据得出的，这些数据来自雇主向州失业保险计划提交的报告。该数据不包括非法移民，经济学家认为非法移民对去年强劲的就业增长做出了贡献。（新浪财经）

3.美国7月核心PCE物价指数同比上升2.6%，预估为2.7%，前值为2.6%

美国7月核心PCE物价指数同比上升2.6%，预估为2.7%，前值为2.6%；美国7月核心PCE物价指数环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。（每日经济新闻）

本周COMEX黄金下跌0.50%至2,536.0美元/盎司，COMEX白银下跌2.06%至29.25美元/盎司。COMEX黄金库存减少169,708金衡盎司，COMEX白银库存减少961,142金衡盎司。SHFE黄金上涨0.26%至574.06元/克，SHFE白银上涨0.13%至7,503.00元/千克。SHFE黄金库存减少36千克，SHFE白银库存减少70,843千克。

本周NYMEX铂价格下跌4.02%至931.20美元/盎司，上海金交所铂金价格上下跌1.35%至223.37元/克。NYMEX钯价格上涨1.05%至962美元/盎司，我国钯价格上涨5.34%至256.50元/克。

本周金银比上涨1.59%至86.72。本周SPDR黄金ETF持仓增加212,589.25金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加91,086.20盎司。

美国7月核心PCE物价指数环比升0.2%，符合预期，与前值持平。与6月相比，7月份商品价格下降不到0.1%，服务价格上涨0.2%。食品价格上涨0.2%，能源价格上涨不足0.1%。除食品和能源外，PCE价格指数增长了0.2%。

美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，低于预期2.7%，与前值持平。与去年同期相比，7月份PCE价格指数增长2.5%。其中，商品价格下降不到0.1%，服务价格上涨3.7%。食品价格上涨1.4%，能源价格上涨1.9%。除食品和能源外，PCE价格指数比一年前增长了2.6%。

美国7月名义个人支出环比升0.5%，符合预期，高于前值0.3%。7月名义个人支出环比升0.5%，符合预期，高于前值0.3%。7月份实际PCE增长0.4%，反映出商品支出增长0.7%，服务支出增长0.2%。在商品支出中，对增长贡献最大的是汽车及零部件。在服务支出中，对增长贡献最大的是医疗保健。

此外，5月个人收入环比增长 0.3% 至 751 亿美元，符合预期，高于前值0.2%。个人支出环比增长 0.5% 至 1033 亿美元，符合预期，高于前值0.3%。

美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标与前值持平，美国经济在三季度初期仍较为坚实，美联储或将能在不给消费者带来痛苦的情况下抑制通胀压力，实现经济软着陆。美联储主席鲍威尔上周表示下调关键政策利率的时机已经到来，同时打算防止劳动力市场进一步降温，7月PCE数据支持美联储在9月降息25个基点，同时降低降息50个基点的可能性。此外，地缘局势依旧不明朗，中东地区以色列与周围国家紧张局势再度升温，东南亚地区整体局势动荡，美国大选不确定性回归。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。

受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。

受益标的：【盛达资源】。

1.ICSG：2024年上半年全球精炼铜盈余激增

外媒8月25日消息，国际铜研究组织（ICSG）的初步数据显示，随着精炼铜产量增长和矿山产量的恢复，2024年上半年全球精炼铜过剩量较上年同期增加了四倍。根据ICSG8月的公告，上半年全球矿山产量增长3.1%。因此，全球精炼铜产量在上半年也增长6.2%，归因于由于中国和刚果产能扩大。需求温和增长，上半年全球表观精炼铜消费量增长约3.3%，各地区需求增长不均衡。上半年全球精炼铜平衡显示初步盈余约48.8万吨，远高于2023年上半年计算的11.5万吨。经调整后，市场盈余将更大，约为57.3万吨，远高于2023年上半年的15万吨。（上海金属网）

2.必和必拓重返阿根廷，为未开发铜矿带来新希望

外媒8月23日消息，超过六名采矿业官员向路透社透露，阿根廷采矿业的新激励制度正吸引必和必拓等主要参与者，他们开始将阿根廷视为全球下一个铜矿开采前沿。必和必拓上个月的投资标志着该公司20年来首次进军阿根廷矿业。该公司与伦丁矿业公司联手以32.5亿美元收购了Filo Corp，旨在开发智利边境安第斯山脉沿线的两座铜矿。第一量子首席执行官表示，该公司计划在萨尔塔省开采的矿山每年可能产出25万公吨铜。尽管阿根廷目前没有铜产量，但北部山区有八个主要项目正处于不同阶段的开发。（上海金属网）

3.刚果要求Chemaf停止与北方矿业公司的交易

外媒8月26日消息，路透社看到的一份文件显示，刚果民主共和国政府反对Chemaf SA将其在该国的铜矿和钴矿出售给中国北方矿业有限公司的提议。Chemaf在6月表示，已同意将其在刚果的矿山出售给北方矿业。出售的原因是钴价格暴跌导致的现金短缺阻碍了其在刚果的Etoile和Mutoshi项目的扩张。路透社周五看到的部长会议纪要显示，刚果矿业部长Kizito Pakabomba表示，该交易违反了国有矿商Gecamines与Chemaf的租赁协议，并建议停止该交易。Chemaf发言人表示，该公司将继续与刚果当局合作，推进已签署的交易。（上海金属网）

4.第一量子矿业寻求仲裁，要求巴拿马赔偿矿铜库存滞留造成的损失

外媒8月27日消息，加拿大第一量子矿业公司正在就滞留在Cobre Panama铜矿的半加工铜矿石库存向巴拿马政府索取赔偿。按当前铜价计算，这些矿石价值2.25亿美元至3.4亿美元。自从去年底Cobre铜矿遭到巴拿马政府关闭以来，这些矿石已经在这座巨型矿山滞留了数月，而巴拿马政府正在确定这些矿石是在铜矿被勒令关闭之前还是之后开采的。第一量子矿业公司警告说，这一问题必须紧急解决，因为闲置的库存可能贬值并带来环境风险。巴拿马要么让这12万吨矿石离开铜矿，要么根据市场价值对该公司进行补偿。(上海金属网)

5.沙特PIF支持的投资基金竞购巴基斯坦Reko Diq铜金项目15%股权

据外电8月27日消息，媒体报道称，由沙特主权基金PIF支持的Manara Minerals公司正在竞购巴基斯坦Reko Dig矿业项目15%的股权，预计投资将达到10亿美元。该项目位于与阿富汗和伊朗接壤的俾路支省，预计将于2028年开始生产。巴基斯坦政府已经召集一个谈判委员会，审查沙特的报价，并将最终谈判价格提交给巴基斯坦联邦内阁批准，巴政府拥有该项目25%的股份。报道称，如果交易成功，15%的股份将来自巴基斯坦政府在该项目中的权益。（文华财经）

本周LME市场，铜较上周下跌0.50%至9,251.5美元/吨，铝较上周下跌3.45%至2,446.0美元/吨，锌较上周下跌0.63%至2,899.0美元/吨，铅较上周下跌2.01%至2,067.5美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨0.98%至74,220.0元/吨，铝较上周上涨0.28%至19,850.0元/吨，锌较上周上涨0.21%至24,050.0元/吨，铅较上周下跌0.43%至17,345.0元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周增加1.70%，铝较上周减少2.16%，锌较上周减少4.40%，铅较上周增加0.18%。本周SHFE市场，铜较上周减少3.71%，铝较上周减少0.51%，锌较上周减少1.02%，铅较上周增加9.17%。

宏观方面，美国7月核心PCE物价指数环比升0.2%，符合预期，与前值持平。美国7月核心PCE物价指数同比升2.6%，低于预期2.7%，与前值持平。通胀压力逐渐缓解，降息预期临近。

供给方面，铜精矿TC边际改善，7月全球铜冶炼产能闲置率降至17.1%，较6月减少近20%，但总体仍为偏紧态势，下半年矿端增速或继续放缓。中国7月精炼铜产量110.3万吨，同比增长7%，电解铜产量环比增长2.31%至102.82万吨。

需求方面，汽车领域政策支持力度进一步加大，鼓励报废老旧燃油车及新能源车并购买新车，新能源市场繁荣同时进一步刺激充电桩需求增长，家电端以旧换新政策依旧持续。但目前中国整体铜需求依旧偏弱，终端未见明显好转，下游企业采购意愿不佳，补库措施较少。

库存方面，本周上期所库存较上周减少9,317吨或3.71%至24.17万吨。LME库存较上周增加5,350吨或1.70%至32.09万吨。

受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，目前西南地区雨水充沛，整体维持满产状态，雨季影响几内亚铝土矿运输，进口铝土矿有所减少。7月PCE数据总体符合预期，美联储降息预期增强。

需求方面，据Mysteel调研，五大铝初级加工品的铝液消耗量自7月初开始连续回升，由于部分铝加工品种有新投项目，截止8月底，周度产量已超过6月份的单周最高水平，同时考虑新投及复产项目将逐渐释放产量、预计后续铝初级加工品产量仍将维持提升态势。“金九银十”旺季预期来临，但本周社会库存增加1.3万吨至80.8万吨，关注后期实际需求变化情况。

本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨0.15%至3,940元/吨，氧化铝利润较上周增加10.01元/吨至1,040.13元/吨；电解铝价格上行，价格环比上周下跌0.35%至19,575元/吨，电解铝利润较上周增加73.64/吨至1723.85元/吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少1,478吨或0.51%至28.99万吨。LME库存较上周减少18,800吨或2.16%至85.22万吨。

受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

铅精矿进口利润下降，整体进口量平稳，8月铅冶炼厂库存累积，检修意愿较强，预计9月加工费或有所回升。终端需求偏弱，同时铅价波动较大，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,172吨或9.17%至25,851吨。LME库存较上周增加325吨或0.18%至181,225吨。

中国锌CZSPT季度会议召开，号召将进一步减产来应对当前的加工费低迷，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，后续关注台炼厂实际减产力度。锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-40美元/干吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。

库存方面，本周上期所库存较上周减少872吨或1.02%至84,566吨。LME库存较上周减少11,275吨或4.40%至244,775吨。

1.中国对锑等物项进行出口管制不针对任何特定国家和地区

8月15日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制，上述政策将于9月15日起正式实行。何亚东进一步表示，锑、超硬材料相关物项具有明显的军民两用属性。中国借鉴国际通行做法，并根据自身需要对有关物项实施出口管制，旨在更好维护国家安全，履行防扩散等国际义务相关政策，不针对任何特定国家和地区。出口符合相关规定将予以许可。

镁锭价格较上周上涨1.66%至19,540元/吨。目前厂商挺价意愿较强，本周陕西地区一家镁厂计划停产检修设备，两家镁厂恢复生产。下游实际需求未有明显改善，新增订单量不多，下游部分用户以刚需补货为主，高价少量成交，上下游持续博弈。

钼铁价格较上周上涨1.05%至24.00万元/吨，钼精矿价格较上周上涨1.38%至3,680元/吨。目前钢厂陆续进场招标市场关注度较高，招标价格缓慢跟进，货商挺价意愿增强。下游不锈钢供需矛盾仍存，市场正值传统消费淡季，下游采购态度谨慎，持续上涨动力不足。后期仍需关注钢招量价表现。

五氧化二钒价格较上周上涨0.66%至7.65万元/吨，钒铁价格较上周持平为8.75万元/吨。主流钢厂钢招陆续启动，持货商低价出货意愿不强，成交单数较少，钒市场小幅反弹。

高碳铬铁价格较上周下跌0.56%至8,812.5元/吨，金属铬价格较上周持平至67,440元/吨。精铟价格较上周持平。海绵钛价格较上周下跌5.49%至43元/千克。精铋价格较上周下跌2.11%至93,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨7.47%至12,950元/千克，锗锭价格较上周上涨5.47%至17,350元/千克。

1.必和必拓

1）财务业绩情况

2024财年实现营收556.58亿美元，同比增长3.42%，主要是由于铁矿石和铜的平均实现价格上涨，加上销量增加，但部分被动力煤和镍的平均实现价格下降所抵消。

2024财年持续经营业务的税后利润为96.01亿美元，同比减少32.97%；

2024财年归属于必和必拓股东的持续经营业务和终止经营业务的税后利润为78.97亿美元，同比减少38.88%；78.97亿美元的归属于股东的利润包括 58亿美元的税后特殊亏损，而2023财年税后特殊亏损为5 亿美元。

2024财年特殊亏损包括西澳大利亚镍业27亿美元的非现金减值（税后）和与Samarco 大坝溃坝相关的38亿美元费用。这些特殊项目被出售 Blackwater 和 Daunia 煤炭资产的7亿美元（税后）收益部分抵消。

2024财年股东应占利润为136.6亿美元，同比增长1.79%。

2024财年EBITDA为290.16亿美元，同比增长3.79%。

2024财年公司向政府支付的税收、特许权使用费和其他款项总计112亿美元，2024 财年公司全球调整后有效税率为32.5%。计入特许权使用费，其2024 财年税率将上升至41.7%。

公司宣布派发每股74美分的末期股息。加上2024财年上半年每股72美分的股东股息，2024 财年向股东派发的现金股息总额将达到 74 亿美元，派息率为54%。

2.公司铜矿生产经营情况

经营性矿产

1）南澳大利亚铜矿

2024财年南澳大利亚铜矿实现了32.2万吨铜、37万盎司黄金（11.51吨）和 3600吨铀的产量。2024财年南澳大利亚铜单位成本为1.37美元/磅。

预计2025财年南澳大利亚铜产量将在31至34万吨之间，铜单位成本在1.30 至 1.80 美元/磅之间。

公司正在寻求潜在途径，通过提高矿山生产率和改进采矿方法、扩大冶炼和精炼能力、应用 BOS、开发勘探资产和增加副产品产量，将南澳大利亚铜矿产量扩大到每年50万吨以上。

2）智利Escondida

2024财年Escondida铜产量增长 7%，至112.5万吨，这主要是由于选矿厂进料品位从 2023 财年的 0.82% 上升至 0.88%。2024财年Escondida铜单位成本为1.45美元/磅，同比增长3.57%。

预计 2025 财年 Escondida 产量将在118至130万吨之间，反映出与2024财年相比，精矿进料品位和产量均有望增加。铜单位成本在1.30至1.60美元/磅之间。

3）智利Pampa Norte

Spence 2024财年铜产量同比增长6%至25.5万吨，这得益于选矿厂性能和进料品位的提高。2024财年 Spence铜单位成本为2.13美元/磅，同比几乎持平。

Cerro Colorado于于 2023 年 12 月暂时关闭，在此期间生产了1.1万吨铜，公司正在评估新型浸出技术的应用，以允许在下个2030年初重新开始运营。

预计 2025 财年 Spence 产量将在24至 27万吨之间，铜单位成本在2.00至2.30美元/磅之间。

非经营性合资矿产

1）秘鲁Antamina（BHP 所有权：33.75%）

由于创纪录的选矿厂产量抵消了计划的原料品位下降，Antamina铜产量增长了 4%，达到 14.4万吨（BHP权益）。锌产量下降了17%，达到 10.3万吨（BHP权益），这反映了计划的原料品位下降。

由于矿山排序导致产量降低，Antamina 铜产量预计在11.5至13.5万吨之间，而锌产量预计在 2025 财年在9至11万吨之间。

2）美国Resolution Copper（BHP所有权：45%）

在 2024 财年，Resolution Copper 继续进行该项目的工程和许可阶段。

3.公司铜业务财务业绩情况

1）财务情况

2024财年实现铜总产量186.5万吨，同比增长8.62%。

2024财年铜平均实现价格为3.98美元/磅，2023财年为3.65美元/磅，同比增长9.04%。

2024财年铜业务实现营收185.66亿美元，同比增长15.84%。

2024财年EBITDA为85.64亿美元，同比增长28.72%。

2）价格预期

公司现在预计2024自然年将出现边际盈余，这反映了对中国需求预期减弱和供应增加。

3）2025财年指引

预计2025财年铜总产量将在184.5至204.5万吨之间。

4.重点开发项目

Jansen 一期 (JS1) 已完成 52%，并有望在2026年底首次投产，并有两年的爬坡期。2025 财年，JS1的资本支出预计为13亿美元（2024财年：9亿美元）。

2023 年 10 月，公司批准了对Jansen二期 (JS2) 投资49亿美元，与 JS1 相结合，将使公司钾肥总计划产能增加到约 850 万吨/年，占全面投产后预计市场的10%左右。JS2 的执行活动现已开始，已完成 2%，预计首次投产时间为2029财年，随后是三年的爬坡期。2025 财年的重点将放在详细工程设计、主要设备和施工包的采购以及结构钢制造上，估计 2025 财年 JS2 的资本支出为5亿美元（2024 财年：2亿美元）。

5.资本开支

2024财年资本开支和勘探开支合计为93亿美元，其中铜矿资产上的资本开支为37.11亿美元，同比2023财年的26.98亿美元增长37.55%。

预计2025财年的资本和勘探支出约为 100 亿美元，其中包括约5亿美元的勘探支出。2026 财年及后续中期内，预计平均每年资本和勘探支出约为 110 亿美元。

2.俄铝

生产经营情况

1、铝土矿

2024H1，公司铝土矿产量为794万吨，同比增长17.56%；俄铝将部分CBK及Dian Dian铝土矿销售予外部消费者，扩大了铝土矿产量。

2、氧化铝

2024H1，公司氧化鋁产量为299.5万吨，同比增长18.94%，主要因为1）收购中国氧化铝生产商河北文丰新材料有限公司的30%股份；2）提高Aughinish氧化铝工厂的铝土矿投入量；3）优化Friguia及Windalco工厂的运营。

2024H1，公司俄罗斯本土的氧化铝工厂产量减少8.26万吨至141.9万吨，较2023年同期减少5.5%。

2024H1，公司氧化铝外销量为41.8万吨，同比增长6.36%；平均销售价格为457美元/吨，同比去年几乎持平。

3、原铝

2024H1，公司原铝产量为195.7万吨，同比增长2.3%，主要由于Taishet铝冶炼厂逐步提高产量。

由于市况恶化及购买兴趣下降，2024H1附加值产品的产量由去年同期的79.6万吨减少至74万吨。

2024H1，公司原铝及合金外销量为187.9万吨，同比减少2.89%；平均销售价格为2,447美元/吨，同比下降2.16%。

2024H1，铝单位成本为1975美元/吨，同比减少322美元/吨或者14.02%。

财务业绩情况

1、整体情况

2024H1公司实现营收56.95亿美元，同比减少4.2%。

2024H1销售成本为43.85亿美元，同比减少15.95%；其中氧化铝、铝土矿和其他材料的成本为22.88亿元，同比减少13.6%，能源成本为11.07亿元，同比减少14.71%。

2024H1公司毛利为13.1亿美元，同比增长79.95%。

2024H1公司营业利润为4.4亿美元，去年同期为亏损3300万美元。

2024H1税前利润为7.29亿美元，同比增长171%。

2024H1归属于公司股东的净利润为5.65亿美元，同比增长34.52%。

2024H1调整后归属于公司股东的净利润为4.46亿美元，同比增长41.59%。

2024H1公司综合收益为9.47亿美元，去年同期为亏损10.32亿美元。

2、销售分区域

2024H1，欧洲销售额为12.58亿美元，同比减少32.73%，销售额占比由去年同期的31.46%下滑至22.09%；

2024H1，独联体销售额为19.56亿美元，与去年同期几乎持平，销售额占比由去年同期的33.10%提升至34.35%；

2024H1，亚洲销售额为23.71亿美元，同比增长19.87%，销售额占比由去年同期的33.27%提升至41.63%；

2024H1，美国销售额为7200万美元，同比减少24.21%，销售额占比为1.26%。

分业务财务业绩情况

1、原铝

2024H1原铝业务实现外部客户收入47.42亿美元，同比减少4.36%。

2024H1原铝业务实现利润5.14亿美元，去年同期为1.41亿美元，同比增长265%。

2、氧化铝

2024H1氧化铝业务实现外部客户收入5.52亿美元，同比去年几乎持平。

2024H1氧化铝业务实现利润1.56亿美元，去年同期为亏损2000万美元。

3.阿联酋环球铝业

生产经营情况

1、铝土矿

2024H1，公司旗下几内亚铝土矿出口量增长5%至719万吨，而 2023H1为687万吨。

2、氧化铝

2024H1，Al Taweelah 氧化铝工厂向EGA的冶炼厂交付了122万吨氧化铝，而2023H1为 115万吨。

3、原铝及铝制品

2024H1铝水产量为134万吨，而2023H1为132万吨。2024年4 月份的暴雨导致生产机会损失不到5000吨。2024年4 月份，Jebel Ali的H级燃气轮机被迫停产，该问题于7月份得到解决，该涡轮机的故障导致上半年铝水产量减少了3000吨。

2024H1公司向57个国家的 411 个客户销售了130万吨铸造铝，而2023H1为132万吨。

2024H1约82%的铝销售量为增值产品或“优质铝”，而2023H1这一比例为77%。

2024H1阿联酋当地客户的铝销售量为14.9万吨，占比为11%。

2024H1公司原铝平均实现价格为2,303 美元/吨，而2023H1为2,359 美元/吨。

财务业绩情况

2024H1公司实现营收38.1亿美元，同比减少5.46%。

2024H1净利润为5亿美元，同比减少6.19%，主要原因为阿联酋从2024年1月 1 日起征收利润9%的企业所得税，

2024H1调整后 EBITDA为11.4亿美元，与去年同期几乎持平。

铝业务部门调整后EBITDA利润率为27.5%，而2023H1为26.9%。

公司净债务与调整后 EBITDA 比率进一步降至1.6倍，而 2023 年底为1.8倍。

截至2024年6月30日，公司总债务为45亿美元。

项目投资情况

2023 年上半年，EGA 开始在Al Taweelah建设阿联酋最大的铝回收工厂，该项目预计2026 年将产出第一批铝水，建成后，回收工厂每年将拥有17万吨二次坯料产能。

2024H1，EGA完成了对德国铝回收公司Leichtmetall 的收购，这是自2014年迪拜铝业公司和阿联酋铝业公司合并成立EGA以来的首次战略收购。

本周上证指数报收2,842.21点，周跌幅0.43%；沪深300报收3,321.43点，较上周下跌0.17%；本周SW有色金属板块较上周上涨1.06%。

从细分行业看，锂、其他稀有金属、镍钴锡锑、稀土及磁性材料、钨、铝、铜、铅锌分别上涨6.13%、5.34%、4.83%、4.24%、3.56%、2.18%、0.55%、0.31%，黄金下跌8.14%。

基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是银邦股份、合金投资、有研粉材、博威合金、东方锆业，涨幅分别为33.15%、23.97%、14.64%、14.19%、13.32%。周跌幅前五分别是中金黄金、山东黄金、山金国际、中色股份、赤峰黄金，跌幅分别为12.02%、11.30%、8.44%、5.38%、5.23%。

2.风险提示