本周COMEX黄金下跌0.71%至2,654.9美元/盎司，COMEX白银上涨1.24%至31.49美元/盎司。SHFE黄金下跌0.46%至615.94元/克，SHFE白银上涨1.64%至7,823.0元/千克。

本周金银比下跌1.92%至84.32。本周SPDR黄金ETF持仓减少212,368.99金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加756,044.80盎司。

周一，美国11月标普全球制造业PMI终值 49.7，预期48.8，前值48.8。美国11月ISM制造业PMI 48.4，预期47.5，前值46.5。

周三，美国11月ADP就业人数14.6万人，预期15万人，前值由23.3万人修正为18.4万人。美国11月标普全球服务业PMI终值56.1，前值 57，预期 57。美国11月ISM非制造业PMI 52.1，前值56，预期55.5。

周四，美国至11月30日当周初请失业金人数22.4万人，预期21.5万人，前值由21.3万人修正为21.5万人。

周五，美国11月失业率 4.2%，预期4.2%，前值4.10%。美国11月季调后非农就业人口22.7万人，预期20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 74，预期73，前值71.8。美国12月一年期通胀率预期初值2.9%，预期2.7%，前值2.60%。

本周黄金高位震荡。本周公布数据显示，11月全球央行净买入黄金60吨，中国央行时隔半年首次增持黄金，增持16万盎司。目前美国经济未见风险，本周公布的就业人数均表现较好，美国经济软着陆预期增强，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，同时新提名的财政部长同样支持进口商品加税以及放松金融监管，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。

白银本周上涨。过去五年，工业用途占全球年度白银需求的50%以上，最大的工业消费国包括美国、加拿大、中国、印度、日本、韩国、德国和俄罗斯。白银已经连续四年出现结构性供应短缺，且库存不断减少。白银本周价格下跌，由于白银兼具工业与避险属性，后市表现可期。

本周LME市场，铜较上周上涨0.86%至9,092.5美元/吨，铝较上周上涨0.33%至2,607.5美元/吨，锌较上周下跌1.17%至3,072.0美元/吨，铅较上周下跌0.72%至2,066.5美元/吨。

本周SHFE市场，铜较上周上涨1.22%至74,730.0元/吨，铝较上周下跌0.39%至20,310元/吨，锌较上周上涨1.17%至25,495.0元/吨，铅较上周上涨2.16%至17,770.0元/吨。

铜：美元走弱叠加政策预期乐观，铜价企稳

宏观方面，周一，美国11月标普全球制造业PMI终值 49.7，预期48.8，前值48.8。美国11月ISM制造业PMI 48.4，预期47.5，前值46.5。周三，美国11月ADP就业人数14.6万人，预期15万人，前值由23.3万人修正为18.4万人。美国11月标普全球服务业PMI终值56.1，前值 57，预期 57。美国11月ISM非制造业PMI 52.1，前值56，预期55.5。周四，美国至11月30日当周初请失业金人数22.4万人，预期21.5万人，前值由21.3万人修正为21.5万人。周五，美国11月失业率 4.2%，预期4.2%，前值4.10%。美国11月季调后非农就业人口22.7万人，预期20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 74，预期73，前值71.8。美国12月一年期通胀率预期初值2.9%，预期2.7%，前值2.60%。

国内方面，11月中国制造业PMI回升0.2个百分点至50.3%，2024年1-10月中国光伏产业产量增超20%，装机量增27.2%。

供给方面，卡莫阿–卡库拉11月份创纪录产铜4.5万吨，智利矿业公司安托法加斯塔和江西铜业已达成协议，将明年的铜精矿加工费和精炼费(TC/RC)定为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年80美元/8美分的基准价格下跌了73.4%，暗示2025年铜精矿供应或将继续保持紧张。

需求方面，国内铜线缆企业景气度提升，开工率连增四周至90.3%。海外订单前置效应下，10月铜管出口环比增长12.1%、同比增长27.7%，家用空调出口同比增长54.3%。

库存方面，本周上期所库存较上周减少11,019吨或10.13%至9.78万吨。LME库存较上周减少1,200吨或0.44%至26.98万吨。

铝：成本抬升叠加需求弱势，铝价震荡

供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，受环保和成本等方面因素影响，部分电解铝厂出现停槽减产情况，新疆、贵州地区带来新增投复产，整体运行产能变化不大。

需求方面，目前处于消费淡季，但年末赶单情况依旧存在，消费依旧存在韧性。本周国内主要市场电解铝库存为54.6万吨，较上周四库存减少0.7万吨。

本周氧化铝价格上涨，氧化铝平均价格较上周上涨0.75%至5,759元/吨，氧化铝利润较上周增加1.65%至2,745.81元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周下跌0.75%至20,362元/吨，电解铝利润较上周减少174.52%至-1,452.14元/吨。目前，氧化铝的利润水平已达到了历年来的高点，在这种利润水平下，足够刺激行业开工热情，但当前影响产能运行的主要矛盾依然是小周期检修，要注意的是，随着海外价格大涨，国内氧化铝市场化出口将有所增加，加剧国内供应紧张局面。

库存方面，本周上期所库存较上周减少3,425吨或1.50%至22.44万吨。LME库存较上周减少11,375或1.77%至68.46万吨。

铅：供需整体平稳，铅价或保持震荡

铅精矿紧而不缺，加工费维持低位运行，冶炼厂冬季原料备储接近尾声，后续以刚需采购为主。近期国内部分炼厂减复产情况同存，产量偏弱。需求方面，下游消费市场情况较好，整体情况相对平稳，企业订单量稳定。

库存方面，本周上期所库存较上周减少321吨或0.66%至48,266吨。LME库存较上周减少475吨或0.17%至271,375吨。

锌：锌精矿进口窗口打开，供应部分缓解

国内TC维持低位，但随着天气转冷，北方部分矿山产量预期下滑，国内精矿整体处于偏紧格局，近期海外矿进口窗口开启，供应短期缓解。国内部分冶炼厂多处于减停产状态，产量仍偏弱。下游市场即将步入消费淡季，叠加近期锌价高位震荡，下游畏高观望情绪浓厚。

库存方面，本周上期所库存较上周减少24,001吨或31.18%至52,983吨。LME库存较上周增加2,000吨或0.72%至278,850吨。

投资建议

本周黄金高位震荡。本周公布数据显示，11月全球央行净买入黄金60吨，中国央行时隔半年首次增持黄金，增持16万盎司。目前美国经济未见风险，本周公布的就业人数均表现较好，美国经济软着陆预期增强，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，同时新提名的财政部长同样支持进口商品加税以及放松金融监管，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

相对于黄金，白银价格便宜。过去五年，工业用途占全球年度白银需求的50%以上，最大的工业消费国包括美国、加拿大、中国、印度、日本、韩国、德国和俄罗斯。白银已经连续四年出现结构性供应短缺，且库存不断减少。白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与避险属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

智利矿业公司安托法加斯塔和江西铜业已达成协议，将明年的铜精矿加工费和精炼费(TC/RC)定为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年80美元/8美分的基准价格下跌了73.4%，暗示2025年铜精矿供应或将继续保持紧张，TC目前处于历史低位，同时政策端不断发力，长期供需错配利好铜价上涨。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

成本抬升后电解铝出现减产，下游开始季节性备货。中国是全球铝材重要的输出国，海外铝材存在一定的缺口，在海外没有对应的供应增量的情况下，中国铝材出口量的阶段性的减少及出口成本的增加均能推升海外铝价，国内铝材出口利润回升。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

1.美联储鹰派官员沃勒：倾向于在12月降息

金十数据12月3日讯，美联储理事沃勒表示，他倾向于在本月晚些时候的美联储会议上支持降息，不过他也表示，他可能对维持利率不变的主张持开放态度。沃勒在为周一华盛顿的一次会议准备的发言稿中表示：“政策仍然具有足够的限制性，下次会议上的进一步降息不会显著改变货币政策的立场，并为在必要时放慢降息步伐留有足够空间，以保持朝着通胀目标迈进。”沃勒表示，他对过去两个月通胀数据略高于预期感到不安。他把自己比作一名综合格斗选手，“一直在扼住通胀的咽喉，等待它发力，但它总是在最后一刻从我手中溜走”。他说，美联储不会让通胀再次加速。“屈服是不可避免的，通胀还没有走出八角笼。”他表示。沃勒称，尽管近几个月通胀更加顽固，但经济数据和预测显示，通胀将回到美联储2%的目标。(金十数据)

2. 11月全球央行净买入黄金60吨，印度居首位

世界黄金协会：11月各国央行报告了60吨的黄金净购买量，这是今年以来最高的月度购买记录。其中，印度央行居首位，增加了27吨黄金储备，紧随其后的是土耳其和波兰，分别增持了17吨和8吨。(金十数据)

3.中国央行时隔半年首次增持黄金

中国央行： 中国11月末黄金储备7,296万盎司，10月末为7,280万盎司，此前央行连续六个月暂停增持黄金。(金十数据)

本周COMEX黄金下跌0.71%至2,654.9美元/盎司，COMEX白银上涨1.24%至31.49美元/盎司。COMEX黄金库存减少95,594金衡盎司，COMEX白银库存减少1,302,360金衡盎司。SHFE黄金下跌0.46%至615.94元/克，SHFE白银上涨1.64%至7,823.0元/千克。SHFE黄金库存增加213千克，SHFE白银库存增加121,669千克。

本周NYMEX铂价格下跌1.78%至934.90美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨0.17%至227.45元/克。NYMEX钯价格下跌2.68%至964.0美元/盎司，我国钯价格下跌2.09%至258.00元/克。

本周金银比下跌1.92%至84.32。本周SPDR黄金ETF持仓减少212,368.99金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加756,044.80盎司。

周一，美国11月标普全球制造业PMI终值 49.7，预期48.8，前值48.8。美国11月ISM制造业PMI 48.4，预期47.5，前值46.5。

周三，美国11月ADP就业人数14.6万人，预期15万人，前值由23.3万人修正为18.4万人。美国11月标普全球服务业PMI终值56.1，前值 57，预期 57。美国11月ISM非制造业PMI 52.1，前值56，预期55.5。

周四，美国至11月30日当周初请失业金人数22.4万人，预期21.5万人，前值由21.3万人修正为21.5万人。

周五，美国11月失业率 4.2%，预期4.2%，前值4.10%。美国11月季调后非农就业人口22.7万人，预期20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 74，预期73，前值71.8。美国12月一年期通胀率预期初值2.9%，预期2.7%，前值2.60%。

本周黄金高位震荡。本周公布数据显示，11月全球央行净买入黄金60吨，中国央行时隔半年首次增持黄金，增持16万盎司。目前美国经济未见风险，本周公布的就业人数均表现较好，美国经济软着陆预期增强，按此逻辑推演形成二次通胀的预期在升温，利率走低预期下持有黄金的成本在下降，黄金成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，该逻辑支撑金价中短期续创新高。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将会提高整体政府财政赤字，同时新提名的财政部长同样支持进口商品加税以及放松金融监管，导致预期未来通胀上升，对华关税政策同样存在变数，不确定性或是黄金中期的主要交易机会。金价长期上涨仍是大趋势，看好未来黄金配置机会。

受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。

白银本周上涨。过去五年，工业用途占全球年度白银需求的50%以上，最大的工业消费国包括美国、加拿大、中国、印度、日本、韩国、德国和俄罗斯。白银已经连续四年出现结构性供应短缺，且库存不断减少。白银本周价格下跌，由于白银兼具工业与避险属性，后市表现可期。

受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

1.力拓以3.99亿美元向住友出售澳大利亚Winu铜矿30%股份

力拓将以 3.99 亿美元的价格将其位于澳大利亚 Winu 铜金项目 30% 的股份出售给日本住友金属矿业公司。

力拓周三在一份声明中表示，住友将支付 1.95 亿美元的预付款和 2.04 亿美元的延期付款，具体取决于开发进度。力拓补充道，两家公司将在铜、其他基本金属和锂领域探索更多的合作伙伴关系。（金融界）

2.McEwen：Los Azules铜矿获环境批准

McEwen Mining的Los Azules铜矿项目的环境影响评估（EIA）已获得阿根廷圣胡安省的批准，为其2026年以后的建设铺平了道路。

根据去年发布的初步经济评估，Los Azules项目预计在27年的使用寿命内生产约14.6万吨阴极铜。目前的铜资源量为494万吨矿石，所示类别的铜品位为0.40%。

该矿床位于卡林加斯塔镇西北偏西约80公里处，与智利接壤的边境以东6公里处，海拔3500米，位于安第斯山脉。（我的钢铁网）

3.力拓集团上调明年铜产量预期

每经AI快讯，力拓集团12月4日发布业绩报告，预计2025财年综合矿铜产量将增加，主要由于其蒙古奥尤陶勒盖矿区明年产量预计将激增50%；预计2025财年的铜产量将在78万吨至85万吨之间，而2024财年的预期产量为66万吨至72万吨；铁矿石产量有望在2024年和2025年再同比增加500万吨，三年内累计增加1500万吨；预计2025年铝土矿产量5700万至5900万吨。（界面）

4.卡莫阿–卡库拉11月份创纪录产铜4.5万吨

位于刚果民主共和国 (以下简称“刚果(金)”) 的卡莫阿–卡库拉 (Kamoa-Kakula) 铜矿I 期、II 期和III 期选厂于11月份的30天内共产铜4.5万吨，创下综合月度生产纪录，共处理120万吨矿石，平均入选品位4.58%。截至 2024年11月30日，卡莫阿–卡库拉铜矿总计铜产量达39万吨。 III 期选厂已实现产量爬坡，11月份的平均回收率达85.3%，更加接近设计回收率86%。此外，III 期选厂于11月26日持续24小时达到90%回收率，创下全新纪录。（SMM）

本周LME市场，铜较上周上涨0.86%至9,092.5美元/吨，铝较上周上涨0.33%至2,607.5美元/吨，锌较上周下跌1.17%至3,072.0美元/吨，铅较上周下跌0.72%至2,066.5美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨1.22%至74,730.0元/吨，铝较上周下跌0.39%至20,310元/吨，锌较上周上涨1.17%至25,495.0元/吨，铅较上周上涨2.16%至17,770.0元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周减少0.44%，铝较上周减少1.63%，锌较上周增加0.72%，铅较上周减少0.17%。本周SHFE市场，铜较上周减少10.13%，铝较上周减少1.50%，锌较上周减少31.18%，铅较上周减少0.66%。

宏观方面，周一，美国11月标普全球制造业PMI终值 49.7，预期48.8，前值48.8。美国11月ISM制造业PMI 48.4，预期47.5，前值46.5。周三，美国11月ADP就业人数14.6万人，预期15万人，前值由23.3万人修正为18.4万人。美国11月标普全球服务业PMI终值56.1，前值 57，预期 57。美国11月ISM非制造业PMI 52.1，前值56，预期55.5。周四，美国至11月30日当周初请失业金人数22.4万人，预期21.5万人，前值由21.3万人修正为21.5万人。周五，美国11月失业率 4.2%，预期4.2%，前值4.10%。美国11月季调后非农就业人口22.7万人，预期20万人，前值由1.2万人修正为3.6万人。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 74，预期73，前值71.8。美国12月一年期通胀率预期初值2.9%，预期2.7%，前值2.60%。

国内方面，11月中国制造业PMI回升0.2个百分点至50.3%，2024年1-10月中国光伏产业产量增超20%，装机量增27.2%。

供给方面，卡莫阿–卡库拉11月份创纪录产铜4.5万吨，智利矿业公司安托法加斯塔和江西铜业已达成协议，将明年的铜精矿加工费和精炼费(TC/RC)定为每吨21.25美元和每磅2.125美分，较2024年80美元/8美分的基准价格下跌了73.4%，暗示2025年铜精矿供应或将继续保持紧张。

需求方面，国内铜线缆企业景气度提升，开工率连增四周至90.3%。海外订单前置效应下，10月铜管出口环比增长12.1%、同比增长27.7%，家用空调出口同比增长54.3%。

库存方面，本周上期所库存较上周减少11,019吨或10.13%至9.78万吨。LME库存较上周减少1,200吨或0.44%至26.98万吨。

受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。

供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，受环保和成本等方面因素影响，部分电解铝厂出现停槽减产情况，新疆、贵州地区带来新增投复产，整体运行产能变化不大。

需求方面，目前处于消费淡季，但年末赶单情况依旧存在，消费依旧存在韧性。本周国内主要市场电解铝库存为54.6万吨，较上周四库存减少0.7万吨。

本周氧化铝价格上涨，氧化铝平均价格较上周上涨0.75%至5,759元/吨，氧化铝利润较上周增加1.65%至2,745.81元/吨；电解铝价格下行，价格环比上周下跌0.75%至20,362元/吨，电解铝利润较上周减少174.52%至-1,452.14元/吨。目前，氧化铝的利润水平已达到了历年来的高点，在这种利润水平下，足够刺激行业开工热情，但当前影响产能运行的主要矛盾依然是小周期检修，要注意的是，随着海外价格大涨，国内氧化铝市场化出口将有所增加，加剧国内供应紧张局面。

库存方面，本周上期所库存较上周减少3,425吨或1.50%至22.44万吨。LME库存较上周减少11,375或1.77%至68.46万吨。

受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

国内TC维持低位，但随着天气转冷，北方部分矿山产量预期下滑，国内精矿整体处于偏紧格局，近期海外矿进口窗口开启，供应短期缓解。国内部分冶炼厂多处于减停产状态，产量仍偏弱。下游市场即将步入消费淡季，叠加近期锌价高位震荡，下游畏高观望情绪浓厚。

库存方面，本周上期所库存较上周减少24,001吨或31.18%至52,983吨。LME库存较上周增加2,000吨或0.72%至278,850吨。

安泰科：2024年11月中国钼精矿产量通报

对国内40余家钼矿山产量统计显示，2024年11月份我国钼精矿产量约11573吨钼（金属量，下同），同比增加4.58%，环比减少0.28%。其中，河南地区产量3359吨钼，环比减少0.2%；陕西地区产量1531吨钼，环比增加13.40%；黑龙江地区产量1206吨钼，环比减少18.29%；内蒙古地区产量1818吨钼，环比增加1.53%。1-11月份我国钼精矿总产量120879吨钼，同比增加4.26%。目前矿山企业生产保持良好，预计12月份国内矿山产量有望维持在25500吨（实物吨）以上，钼原料供应整体稳定。（安泰科）

镁锭价格较上周下跌1.11%至17,880元/吨。本周金属镁市场整体偏弱，工厂受成本支撑，不愿继续降价出货，下游逢低采购满足刚需，价格阶梯式下探，原料价格继续回调，对镁价支撑趋弱，个别镁厂出现被迫停产检修。

五氧化二钒价格较上周下跌2.65%至7.35万元/吨，钒铁价格较上周下跌2.31%至8.45万元/吨。目前原料成本端尚有支撑，但整体下游观望情绪浓厚，近期下游钢材行情表现偏弱，钢厂利润有所下降，再加上淡季特征逐步显现，需求面临一定减少压力，部分钢厂存在减产检修预期，对合金等原料需求或将有所抑制。

高碳铬铁价格较上周下跌1.26%至7,862.5元/吨，金属铬价格较上周维持62,980元/吨。精铟价格较上周维持2,525元/吨。海绵钛价格较上周维持42.5元/千克。精铋价格较上周上涨1.36%至74,500元/吨。二氧化锗价格较上周下跌2.83%至13,750元/千克，锗锭价格较上周下跌2.12%至18,450元/千克。

从细分行业看，铝、铅锌、稀土及磁性材料、镍钴锡锑、铜、其他稀有金属、黄金分别上涨3.83%、3.07%、2.74%、1.38%、1.19%、1.04%、0.62%。锂、钨分别下跌1.31%、2.12%。

1.4.2.个股表现

基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五分别是利源股份、罗平锌电、鑫科材料、豪美新材、宜安科技，涨幅分别为33.33%、20.10%、18.38%、12.45%、12.04%。周涨幅后五分别是东方锆业、东方钽业、章源钨业、鑫铂股份、翔鹭钨业，跌幅分别为12.17%、6.37%、4.76%、4.60%、3.77%。

2.风险提示