本周COMEX黄金上涨5.76%至4,267.90美元/盎司，COMEX白银上涨6.55%至50.63美元/盎司。SHFE黄金上涨10.53%至999.80元/克，SHFE白银上涨10.53%至12,249.00元/千克。

本周金银比下跌0.74%至84.30。本周SPDR黄金ETF持仓增加966,285.71金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,452,401.60盎司。

周二，美国9月NFIB小型企业信心指数98.8，预期 100.6，前值 100.8。

周三，美国10月纽约联储制造业指数 10.7，预期-1.4，前值-8.7。

周四，美国10月费城联储制造业指数-12.8，预期 8.5，前值 23.2。美国10月NAHB房产市场指数37，预期 33，前值 32。

本周现货黄金突破每盎司4300美元关口，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来的涨幅翻倍。

周四，美国两家区域银行Zions Bancorp（Zions Bancorporation）和Western Alliance Bancorp（Western Alliance Bancorp）披露了贷款欺诈和坏账问题，金额高达5000万美元。这一事件被视为潜在“信用危机”的信号，类似于2023年硅谷银行崩盘后的余波，进一步放大市场波动。引发市场对信用风险的担忧，导致投资者恐慌性抛售，部分资金选择贵金属避险。

截至本周五，美国联邦政府“停摆”已进入第17天。据路透社报道，因美国政府“停摆”持续、维持法院运转的资金耗尽，美国联邦法院系统将从10月20日起开始缩减“非必要职能”，并让部分员工无薪休假。这将是近30年来美国司法系统首次因“停摆”而大规模遣休员工。美国财政部长贝森特发出警告，停摆对经济的损害已“伤及筋骨”，估计每周损失高达150亿美元。

经贸摩擦再起，全球经济不确定性增加。美国政府停摆时间过长对经济和就业带来持续性拖累。降息25BP落地，关税对美国经济开始产生影响，在明年通胀预期走高的环境下降息，美联储降息为美元贬值创造了肥沃的土壤，同时极有可能推高金价。地缘冲突持续，俄乌双方未见缓和迹象，巴基斯坦与阿富汗爆发边境冲突。特朗普政府此前对美联储独立性的冲击，以及全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破37.89万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，尽管关税收入大幅增长，但与2024财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

2025年10月15日，伦敦白银市场因现货极度紧缺引发历史级“逼空”行情，伦敦银租赁利率突破35%，空头面临高昂交割成本，部分客户因交易违规被限制开仓。受益于黄金上涨，高位的金银比使得白银价格持续补涨。金融投资需求约占总需求的40%，工业需求占60%。预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，除传统光伏下游，AI驱动下的算力需求增长，白银需求有望进一步增长。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复，白银价格弹性更大，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

本周LME市场，铜较上周上涨2.25%至10,607.00美元/吨，铝较上周上涨1.18%至2,778.50美元/吨，锌较上周下跌1.41%至2,942.50美元/吨，铅较上周下跌2.13%至1,971.50美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌1.77%至84,390.00元/吨，铝较上周下跌0.33%至20,910.00元/吨，锌较上周下跌2.04%至21,815.00元/吨，铅较上周下跌0.38%至17,075.00元/吨。

铜：宏观缓和叠加供给预期减弱，铜价高位博弈

宏观层面，受中美经贸摩擦影响，市场整体预期转弱，铜价出现明显短线回调。随着Taco交易暂告段落，市场情绪逐步回稳，铜价亦随之回升。尽管美联储缩表即将结束，地缘政治摩擦加剧所带来的尾部风险仍抑制铜价实现有效突破。

供给层面，2025年上半年，全球主要铜企产量同比仅增长1.28%，增速不及预期。进入下半年，供应端扰动进一步加剧：印度尼西亚Grasberg矿区因不可抗力停产，预计将导致四季度全球产量减少20万吨（约占0.9%），2026年还将进一步削减27万吨（约占1.2%）。与此同时，Teck Resources也下调了其两大核心铜矿的产量指引，其中智利的Quebrada Blanca铜矿从21-23万吨下调至17-19万吨，加拿大的Highland Valley铜矿则从13.5-15万吨降至12-13万吨。全球铜供应前景接连受限。

库存方面，本周上期所库存较上周增加550吨或0.50%至11.02万吨。LME库存较上周减少2,175吨或1.56%至13.72万吨。

中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值。供给端，全球主要矿山今年事故频发，预计2025Q4供给端减少20万吨产量，单季度铜产量减少约3%-4%，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储降息25BP落地，美联储降息路径确认，财政货币双宽松基调依旧，9月降息如期落地，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【江西铜业】、【云南铜业】。

铝：需求稳定运行，电解铝利润上行

供应方面，10月份，置换项目与技改项目的投产与复产预计带来铝锭产量的进一步增长，日均产量预计进一步上涨。海外韦丹塔铝业旗下Balco公司最大525KA铝电解槽投运，新投产能56.5万吨，占全球总供给0.8%。

成本端，氧化铝现货价格维持弱势运行，电解铝即时成本环比继续走低，较上周四下跌约118元/吨至16151元/吨，电解铝即时理论利润环比上涨108元/吨至4798元/吨。

需求端，节后首周建材以及其他工业材需求暂未出现显著变化，光伏边框需求下滑，本周国内铝型材周度开工率录得53.5%，较上周环比下滑0.1个百分点，其余各下游板块的开工表现依旧维稳运行。

原料端，周期内氧化铝市场依旧维持过剩格局。供应端方面，近期国内北方部分地区氧化铝厂开始出现阶段性减产或检修焙烧炉的情况，截至本周四，全国氧化铝周度开工率小幅度下调，全国氧化铝运行产能降低94万吨至9108万吨，但国内氧化铝供应过剩压力仍存。需求端方面，据SMM统计，截至本周四，电解铝厂的氧化铝原料库存为312.6万吨，较前一周累积3.2万吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少2,749吨或2.20%至12.20万吨。LME库存较上周减少17,600吨或3.46%至49.12万吨。

降息正式落地，宏观环境走强。展望未来，铝下游目前处于旺季，下游加工企业平均开工率也连续五周上行，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

锌：终端需求有限，锌价震荡运行

矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3600元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。宏观层面，近期多位美联储官员为进一步降息进行铺垫，同时美国信贷市场爆雷推动避险情绪升温，库存方面，海外锌库存当前仍处低位。当前国内基本面仍处于供过于求状态，终端消费表现未有明显亮点，预计锌短期仍以震荡运行为主。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,677吨或2.50%至109,627吨。LME库存较上周增加75吨或0.20%至38,025吨。

铅：原料充足，铅价受到原料成本支撑

供应端上，近期偏北方原生铅冶炼企业正值检修状态，叠加下游企业节后恢复正常生产，铅锭消费好于预期，冶炼企业厂库库存走低。另近期精铅原料库存尚可维持供应，10月下旬仍需关注废电瓶和铅精矿原料价格成本为铅价带来的底部支撑。

库存方面，本周上期所库存较上周减少1,785吨或4.47%至41,701吨。LME库存较上周增加13,400吨或5.65%至250,400吨。

镁：成本支撑镁价，让价出货带动价格下行

镁锭价格较上周下跌1.43%至17,920元/吨。需求端，整体需求较好，下游采购较为积极，市场成交量较高，对产能消纳能力较强。供应端，尽管神府地区原镁产量有所增长，但库存增幅不大，本周前半周受现金压力影响，让价出货情况较多，临近周末因成本原因挺价意愿较强。成本端，煤炭价格明显上涨，兰炭与硅铁价格均基本稳定，总体成本显著提高。

钼、钒：钢招价格走高，价格强势运行

钼铁价格较上周上涨3.28%至28.35万元/吨，钼精矿价格较上周上涨0.92%至4,405元/吨。周初受钢招价格走高、国际钼市行情良好和钼矿山企业惜售看涨情绪浓厚等因素的影响，中间冶炼企业稳定上调钼铁报价，进而带动其他钼产品价格上涨；而临近周末，由于彼时钼产品售价较为可观，以及业者对后市信心略显不足，供应商获利了结意识普遍增强，再加上下游用户畏高情绪升温，进一步抑制了产品价格的上涨速度。

五氧化二钒价格较上周维持7.55万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.18%至8.40万元/吨。节后下游钢材市场需求释放依旧缓慢，“银十”表现未及预期，基本面矛盾有所加剧，钢材价格弱势下跌，钢厂螺纹钢已陷入亏损，抑制钢厂对合金等原料采货积极性，钒氮合金价格持续承压回落，厂家利润明显收缩，不过考虑到钒原料价格继续下压难度增大，后续市场或将进入筑底企稳阶段。

投资建议

经贸摩擦再起，全球经济不确定性增加。美国政府停摆时间过长对经济和就业带来持续性拖累。降息25BP落地，关税对美国经济开始产生影响，在明年通胀预期走高的环境下降息，美联储降息为美元贬值创造了肥沃的土壤，同时极有可能推高金价。地缘冲突持续，俄乌双方未见缓和迹象，巴基斯坦与阿富汗爆发边境冲突。特朗普政府此前对美联储独立性的冲击，以及全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破37.89万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，尽管关税收入大幅增长，但与2024财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

2025年10月15日，伦敦白银市场因现货极度紧缺引发历史级“逼空”行情，伦敦银租赁利率突破35%，空头面临高昂交割成本，部分客户因交易违规被限制开仓。受益于黄金上涨，高位的金银比使得白银价格持续补涨。金融投资需求约占总需求的40%，工业需求占60%。预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，除传统光伏下游，AI驱动下的算力需求增长，白银需求有望进一步增长。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复，白银价格弹性更大，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值。供给端，全球主要矿山今年事故频发，预计2025Q4供给端减少20万吨产量，单季度铜产量减少约3%-4%，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储降息25BP落地，美联储降息路径确认，财政货币双宽松基调依旧，9月降息如期落地，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【江西铜业】、【云南铜业】。

降息正式落地，宏观环境走强。展望未来，铝下游目前处于旺季，下游加工企业平均开工率也连续五周上行，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

1.美联储保尔森暗示：支持今年再降息两次 每次25个基点

金十数据10月14日讯，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森暗示，她倾向于今年再降息两次，每次25个基点，因为货币政策在制定时应忽略关税对消费者价格上涨所带来的影响。保尔森表示：“对我而言，关键在于，我没有看到那种可能使关税引发的物价上涨演变为持续性通胀的条件——尤其是在劳动力市场方面。”保尔森说，政策制定者上个月降息25个基点的决定是“有道理的”。在货币政策适度紧缩的情况下，她主张按照美联储上一份经济预测摘要的思路放松货币政策。这些预测的中位数支持美联储在年底前再降息两次，每次25个基点。她补充说，如果经济像我预期的那样发展，我们今明两年的货币政策调整将足以使劳动力市场状况接近充分就业。(金十数据APP)

2.鲍威尔：缩表或在未来几个月结束

金十数据10月15日讯，美联储主席鲍威尔周二表示，美联储可能即将结束长期以来缩减其资产负债表的努力，即广为人知的量化紧缩政策。考虑到美联储长期以来的目标是在金融体系中留下足够的流动性，以便牢牢控制短期利率和正常的货币市场波动，鲍威尔说，“我们可能在未来几个月接近这一点，我们正在密切关注一系列指标，以了解这一目标是否已经实现”。鲍威尔指出：“一些迹象已经开始显示，流动性状况正在逐渐收紧，包括回购利率普遍收紧，以及在特定日期出现更明显但暂时的流动性压力。”鲍威尔还表示，“我们自2020年以来的经验确实表明，我们可以在未来更灵活地使用资产负债表”。(金十数据APP)

3.鲍威尔暗示支持进一步降息，因美国就业市场降温

金十数据10月15日讯，据英国金融时报报道，美联储主席鲍威尔周二警告称，美国劳动力市场显示出进一步的困境迹象，暗示他可能准备支持本月晚些时候再次降息。鲍威尔指出：“就业的下行风险已经上升。”这是迄今为止最强烈的暗示，表明美联储官员认为他们有足够的证据支持将美国借贷成本再次下调25个基点。鲍威尔补充说，即使没有新的劳工统计局数据（因政府关门而推迟），私人制作的就业市场指标以及美联储内部研究也提供了足够的理由，表明就业市场正在降温。“现有证据”表明“裁员和招聘人数仍然很低”，而“家庭对就业机会的看法和企业对招聘困难的看法继续呈下降趋势”。这些言论表明，鲍威尔在货币政策上变得更加鸽派。(金十数据APP)

4.美联储褐皮书：经济总体变化不大，不确定性上升或拖累经济

金十数据10月16日讯，美联储褐皮书指出，自上一份报告以来，经济活动总体变化不大，三个地区报告经济活动略有至温和增长，五个地区报告经济活动没有变化，四个地区报告经济活动略有放缓。整体消费者支出，尤其是零售商品支出，近几周小幅下降，不过在9月底联邦税收抵免到期前，电动汽车的强劲需求提振了部分地区的汽车销售。在报告所述期间，国际游客对休闲和酒店服务的需求进一步下降，而国内消费者的需求基本没有变化。尽管如此，高收入人群在豪华旅游和住宿方面的支出依然强劲。有几份报告强调，面对物价上涨和经济不确定性加剧，中低收入家庭继续寻求折扣和促销。制造业活动因地区而异，大多数报告都指出，由于关税提高和总体需求减弱，情况具有挑战性。报告地区的农业、能源和交通活动普遍下降。金融服务业和其他利率敏感行业（如住宅和商业地产）的情况好坏参半；一些报告指出，由于利率下降，近几周企业贷款有所改善，而其他报告则继续强调活动低迷。未来经济增长的前景因地区和行业而异。一些地区的情绪有所改善，部分地区预计未来6至12个月的需求将有所上升。然而，其他许多地区继续预计，不确定性上升将拖累经济活动。一个地区的报告强调了政府长期停摆给经济增长带来的下行风险。(金十数据APP)

本周COMEX黄金上涨5.76%至4,267.90美元/盎司，COMEX白银上涨6.55%至50.63美元/盎司。COMEX黄金库存减少833,571金衡盎司，COMEX白银库存减少13,004,476金衡盎司。SHFE黄金上涨10.53%至999.80元/克，SHFE白银上涨10.53%至12,249.00元/千克。SHFE黄金库存增加13,878千克，SHFE白银库存减少248,958千克。

本周NYMEX铂价格上涨0.56%至1,629.80美元/盎司，上海金交所铂金价格上涨5.84%至398.79元/克。NYMEX钯价格上涨4.23%至1,516.00美元/盎司，我国钯价格上涨12.60%至415.50元/克。

本周金银比下跌0.74%至84.30。本周SPDR黄金ETF持仓增加966,285.71金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加1,452,401.60盎司。

周二，美国9月NFIB小型企业信心指数98.8，预期 100.6，前值 100.8。

周三，美国10月纽约联储制造业指数 10.7，预期-1.4，前值-8.7。

周四，美国10月费城联储制造业指数-12.8，预期 8.5，前值 23.2。美国10月NAHB房产市场指数37，预期 33，前值 32。

本周现货黄金突破每盎司4300美元关口，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来的涨幅翻倍。

周四，美国两家区域银行Zions Bancorp（Zions Bancorporation）和Western Alliance Bancorp（Western Alliance Bancorp）披露了贷款欺诈和坏账问题，金额高达5000万美元。这一事件被视为潜在“信用危机”的信号，类似于2023年硅谷银行崩盘后的余波，进一步放大市场波动。引发市场对信用风险的担忧，导致投资者恐慌性抛售，部分资金选择贵金属避险。

截至本周五，美国联邦政府“停摆”已进入第17天。据路透社报道，因美国政府“停摆”持续、维持法院运转的资金耗尽，美国联邦法院系统将从10月20日起开始缩减“非必要职能”，并让部分员工无薪休假。这将是近30年来美国司法系统首次因“停摆”而大规模遣休员工。美国财政部长贝森特发出警告，停摆对经济的损害已“伤及筋骨”，估计每周损失高达150亿美元。

经贸摩擦再起，全球经济不确定性增加。美国政府停摆时间过长对经济和就业带来持续性拖累。降息25BP落地，关税对美国经济开始产生影响，在明年通胀预期走高的环境下降息，美联储降息为美元贬值创造了肥沃的土壤，同时极有可能推高金价。地缘冲突持续，俄乌双方未见缓和迹象，巴基斯坦与阿富汗爆发边境冲突。特朗普政府此前对美联储独立性的冲击，以及全球范围内“去美元化”趋势的加速，共同推动了央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破37.89万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，尽管关税收入大幅增长，但与2024财年总体相比变化不大。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。

2025年10月15日，伦敦白银市场因现货极度紧缺引发历史级“逼空”行情，伦敦银租赁利率突破35%，空头面临高昂交割成本，部分客户因交易违规被限制开仓。受益于黄金上涨，高位的金银比使得白银价格持续补涨。金融投资需求约占总需求的40%，工业需求占60%。预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，除传统光伏下游，AI驱动下的算力需求增长，白银需求有望进一步增长。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复，白银价格弹性更大，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。

1.自由港印尼终止与青山集团合建铜冶炼厂的计划

10月16日消息，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司周四表示，该公司决定取消与中国青山控股集团在印尼合建铜冶炼厂的计划，改为独立推进其位于东爪哇格雷西克(Gresik)的新冶炼项目。自由港印尼公司发言人里扎.普拉塔玛表示，双方经过多月谈判未能达成一致，因此合作告吹。原计划中的合资项目估值约28亿美元，将在北马鲁古省韦达湾(Weda Bay)建设铜冶炼厂，这也将是青山集团首次涉足铜加工领域。自由港印尼随后宣布，已与日本千代田化工建设公司签署工程、采购与施工(EPC)合同，在格雷西克建设年产170万吨铜精矿的新冶炼厂，并配套建设贵金属精炼设施。（生意社）

2.必和必拓计划重启美国亚利桑那州四座长期关闭的铜矿

外电10月15日消息，必和必拓正在考虑重新开放位于美国铜业中心亚利桑那州的四座长期关闭的铜矿。公司首席执行官Mike Henry表示，特朗普总统推出的政策变化鼓励该公司扩大其在美国的勘探工作，并重新评估该州的休眠资产。潜在的重启计划将集中在Globe–Miami地区，必和必拓还计划在那里对已关闭运营的尾矿进行再处理。这些矿场中包括此前被关闭的Magma铜矿。该州最重要的铜项目仍然是停滞多年的Resolution铜矿项目，该项目一直在等待法院的裁决和最终许可。一旦投入运营，它每年可以生产高达10亿磅（约45.3万吨）的铜。（上海金属网编译）

3.Taseko启动亚利桑那州Florence铜矿运营

外电10月15日消息，加拿大Taseko Mines已启动其位于亚利桑那州的Florence铜矿项目的井场作业，标志着该设施进入商业化生产阶段。该项目是美国境内少数即将投产的精炼铜新来源之一。该公司预计将在三个月内生产出首批阴极铜。该公司表示，其溶剂提取和电积（SX/EW）工厂于9月19日基本完工，施工团队目前正在撤离，调试工作与井场作业同步推进。总裁兼首席执行官Stuart McDonald称，这一里程碑是总部位于亚利桑那州的建设团队的一项重大成就，该团队在两年内完成了该设施的建设。 （上海金属网编译）

4.LME WEEK：铜生产商Aurubis与美国就新冶炼厂事宜展开磋商

10月14日，德国Aurubis首席执行官表示，在该公司美国回收厂投产后，已就美国新建铜冶炼厂的扶持政策与美国进行初步磋商。作为欧洲最大铜生产商，Aurubis正考虑三种方案以把握美国提升国内铜产量的机遇。Haag称，第一种方案是在现有美国回收业务基础上扩建阳极炉和电解槽车间，生产铜及可能的铜棒。第二种方案是在美国西海岸新建回收厂，利用关税裁决限制出口后当地废铜供应增加的优势。（文华财经）

5.WBMS：8月全球原铝供应短缺10.54万吨

世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年8月，全球原铝产量为613.45万吨，消费量为623.99万吨，供应短缺10.54万吨。2025年1-8月，全球原铝产量为4850.26万吨，消费量为4966.13万吨，供应短缺115.87万吨。2025年8月，全球氧化铝产量为1289.06万吨；2025年1-8月，全球氧化铝产量为9946.5万吨。(金十数据）

本周LME市场，铜较上周上涨2.25%至10,607.00美元/吨，铝较上周上涨1.18%至2,778.50美元/吨，锌较上周下跌1.41%至2,942.50美元/吨，铅较上周下跌2.13%至1,971.50美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌1.77%至84,390.00元/吨，铝较上周下跌0.33%至20,910.00元/吨，锌较上周下跌2.04%至21,815.00元/吨，铅较上周下跌0.38%至17,075.00元/吨。

库存方面，本周LME市场，铜较上周减少1.56%，铝较上周减少3.46%，锌较上周增加0.20%，铅较上周增加5.65%。本周SHFE市场，铜较上周增加0.50%，铝较上周减少2.20%，锌较上周增加2.50%，铅较上周增加4.47%。

1.2.3.铜：宏观缓和叠加供给预期减弱，铜价高位博弈

宏观层面，受中美经贸摩擦影响，市场整体预期转弱，铜价出现明显短线回调。随着Taco交易暂告段落，市场情绪逐步回稳，铜价亦随之回升。尽管美联储缩表即将结束，地缘政治摩擦加剧所带来的尾部风险仍抑制铜价实现有效突破。

供给层面，2025年上半年，全球主要铜企产量同比仅增长1.28%，增速不及预期。进入下半年，供应端扰动进一步加剧：印度尼西亚Grasberg矿区因不可抗力停产，预计将导致四季度全球产量减少20万吨（约占0.9%），2026年还将进一步削减27万吨（约占1.2%）。与此同时，Teck Resources也下调了其两大核心铜矿的产量指引，其中智利的Quebrada Blanca铜矿从21-23万吨下调至17-19万吨，加拿大的Highland Valley铜矿则从13.5-15万吨降至12-13万吨。全球铜供应前景接连受限。

库存方面，本周上期所库存较上周增加550吨或0.50%至11.02万吨。LME库存较上周减少2,175吨或1.56%至13.72万吨。

中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值。供给端，全球主要矿山今年事故频发，预计2025Q4供给端减少20万吨产量，单季度铜产量减少约3%-4%，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储降息25BP落地，美联储降息路径确认，财政货币双宽松基调依旧，9月降息如期落地，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【江西铜业】、【云南铜业】。

供应方面，10月份，置换项目与技改项目的投产与复产预计带来铝锭产量的进一步增长，日均产量预计进一步上涨。海外韦丹塔铝业旗下Balco公司最大525KA铝电解槽投运，新投产能56.5万吨，占全球总供给0.8%。

成本端，氧化铝现货价格维持弱势运行，电解铝即时成本环比继续走低，较上周四下跌约118元/吨至16151元/吨，电解铝即时理论利润环比上涨108元/吨至4798元/吨。

需求端，节后首周建材以及其他工业材需求暂未出现显著变化，光伏边框需求下滑，本周国内铝型材周度开工率录得53.5%，较上周环比下滑0.1个百分点，其余各下游板块的开工表现依旧维稳运行。

原料端，周期内氧化铝市场依旧维持过剩格局。供应端方面，近期国内北方部分地区氧化铝厂开始出现阶段性减产或检修焙烧炉的情况，截至本周四，全国氧化铝周度开工率小幅度下调，全国氧化铝运行产能降低94万吨至9108万吨，但国内氧化铝供应过剩压力仍存。需求端方面，据SMM统计，截至本周四，电解铝厂的氧化铝原料库存为312.6万吨，较前一周累积3.2万吨。

库存方面，本周上期所库存较上周减少2,749吨或2.20%至12.20万吨。LME库存较上周减少17,600吨或3.46%至49.12万吨。

降息正式落地，宏观环境走强。展望未来，铝下游目前处于旺季，下游加工企业平均开工率也连续五周上行，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

矿端供应持续增加，国产锌精矿TC环比下行至3600元，进口锌精矿TC持稳上行至105美金，冶炼厂锌精矿库存同期中位水平以上，算上副产品硫酸冶炼利润仍存。宏观层面，近期多位美联储官员为进一步降息进行铺垫，同时美国信贷市场爆雷推动避险情绪升温，库存方面，海外锌库存当前仍处低位。当前国内基本面仍处于供过于求状态，终端消费表现未有明显亮点，预计锌短期仍以震荡运行为主。

库存方面，本周上期所库存较上周增加2,677吨或2.50%至109,627吨。LME库存较上周增加75吨或0.20%至38,025吨。

供应端上，近期偏北方原生铅冶炼企业正值检修状态，叠加下游企业节后恢复正常生产，铅锭消费好于预期，冶炼企业厂库库存走低。另近期精铅原料库存尚可维持供应，10月下旬仍需关注废电瓶和铅精矿原料价格成本为铅价带来的底部支撑。

库存方面，本周上期所库存较上周减少1,785吨或4.47%至41,701吨。LME库存较上周增加13,400吨或5.65%至250,400吨。

可充电镁电池原型实现室温稳定运行

日本东北大学研究人员开发出一款可充电镁电池，虽然尚处于原型阶段，但有效克服了镁基储能技术长期面临的多个难题。这一突破有望开辟储能技术的新方向，打造出由可持续材料制成、充电迅速的新型电池。相关论文发表于新一期《通讯材料》杂志。（科技日报）

钼铁价格较上周上涨3.28%至28.35万元/吨，钼精矿价格较上周上涨0.92%至4,405元/吨。周初受钢招价格走高、国际钼市行情良好和钼矿山企业惜售看涨情绪浓厚等因素的影响，中间冶炼企业稳定上调钼铁报价，进而带动其他钼产品价格上涨；而临近周末，由于彼时钼产品售价较为可观，以及业者对后市信心略显不足，供应商获利了结意识普遍增强，再加上下游用户畏高情绪升温，进一步抑制了产品价格的上涨速度。

五氧化二钒价格较上周维持7.55万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.18%至8.40万元/吨。节后下游钢材市场需求释放依旧缓慢，“银十”表现未及预期，基本面矛盾有所加剧，钢材价格弱势下跌，钢厂螺纹钢已陷入亏损，抑制钢厂对合金等原料采货积极性，钒氮合金价格持续承压回落，厂家利润明显收缩，不过考虑到钒原料价格继续下压难度增大，后续市场或将进入筑底企稳阶段。

本周上证指数报收3,839.76点，周跌幅1.47%；沪深300报收4514.23点，较上周下跌2.22%；本周SW有色金属板块较上周下跌3.07%。

从细分行业看，黄金上涨2.81%；稀土及磁性材料、铝、其他稀有金属、锂、铜、铅锌、钨、镍钴锡锑分别下跌0.97%、1.63%、2.55%、3.77%、4.44%、4.87%、5.99%、7.12%。

2.风险提示